雷达财经出品 文|周慧 编|孟帅

历时13个月，PCB龙头东山精密于10月28日登陆港交所，正式完成“A+H”上市布局。

但港股首秀当天，东山精密便遭遇“尴尬”一幕：其股价盘中最低触及81.5港元/股，较86.8港元/股的发行价跌超6%，当天收盘跌幅收窄至0.75%。

10月29日、30日，东山精密港股股价单日又接连下跌7.14%、2.5%，最终报收于78港元/股。同期，东山精密A股股价亦分别下跌10%、8.58%，最终报收于86.06元/股。

公开资料显示，东山精密成立于1998年。在创始人袁富根及其子袁永峰、袁永刚的运作下，东山精密接连收购了牧东光电、Mflex、超毅（Multek）、苏州晶端、索尔思光电等多家中外企业。

其中，2016年对Mflex的收购使东山精密成功获得“果链”身份；而去年收购的索尔思光电，则令其乘上了光模块的“东风”。

今年前三季度，东山精密实现营收453.79亿元，同比增长67.63%；录得归母净利润52.89亿元，同比增长332.34%。

不过，大举并购也推高了东山精密的商誉。截至今年第三季度末，东山精密的商誉高达46.83亿元，同比翻了一倍还多。

值得一提的是，在最新发布的《2026年胡润百富榜》中，袁富根家族的财富达1170亿元，较去年增长730亿元，位列财富增长TOP10榜单第7位。

13个月“圆梦”港交所，PCB龙头首秀“遇冷”

10月28日，PCB龙头东山精密成功赴港敲钟，正式完成“A+H”两地上市。不过，东山精密在港股的首秀，却有些“尴尬”。

据东山精密配售结果公告，其港股最终发售价定为86.8港元/股。但28日开盘，东山精密便跌破发行价，报82.4港元/股，较发行价跌超5%，盘中最低触及81.5港元/股。

截至当日收盘，东山精密港股股价报86.15港元/股，跌幅收窄至0.75%。

事实上，东山精密在港股遭受的“冷遇”，或早在招股阶段便已埋下伏笔。

据每日经济新闻，根据公司配发公告，尽管其引入20名基石投资者强力托底，但公开发售仅录得0.52倍认购，孖展融资认购仅0.39倍，成为自去年2月以来港股公开认购倍数最低的新股，所有参与打新的散户实现100%中签。

根据东山精密披露的全球发售配发结果公告，此次H股全球发售股份总数为1.14亿股，初始发行结构按照港股常规比例设定：香港公开发售初始股份为1137.84万股，占全球发售总量10%；国际发售初始股份1.02亿股，占比90%。

不过，由于香港公开发售未获得足额认购，发行方启动股份重新分配机制，将547.29万股香港发售股份调拨至国际配售。

调整完成后，香港公开发售最终仅发售590.55万股，占全球发售总量的5.19%；国际发售股份提升至1.08亿股，占比升至94.81%。

另据红星资本局，在惨淡的认购数据之下，此次打新参与者寥寥无几。起购门槛6万股的乙组申购者仅15人。其中，2人刚好以最低门槛申购；另有顶头槌申购者，一次性申报60万股，系全场最大单笔申购订单。

若以东山精密上市首日的最低价计算，不计手续费与融资利息，该顶头槌申购者账面浮亏最高或达318万港元。

按发行安排，东山精密本次发行所得款项总额为98.76亿港元，扣除预计上市开支1.59亿港元后，募资净额约97.17亿港元。

招股书显示，东山精密拟将所得款项净额的约64.5%，用于建设新设施及升级现有的生产设施及产线，包括内地生产设施的高速EML芯片及光模块的产能扩张、在珠海为超毅建设专注于高端PCB的新生产设施，以及升级及加强在内地的生产设施。

同时，公司拟将所得款项净额的约20%用于潜在战略投资或收购，以巩固公司核心业务的技术及市场领先地位；约5.5%拟用于偿还部分现有债务；剩余10%则计划用作营运资金及一般企业用途。

值得一提的是，东山精密的港股IPO之路并非一帆风顺。时间拨回至2025年9月，东山精密发布公告，披露公司正在筹划赴港上市事项。同年11月，东山精密正式向港交所递表。

2026年1月，因证监会要求其补充说明业务资质、外资准入等五方面问题，东山精密港股上市进程暂缓。

5月18日，东山精密此前递交的招股书时效期满，于当日变更为失效状态。次日，公司火速更新招股书。

此后，东山精密的港股上市之路开始加速。9月，公司收到证监会出具的《境外发行上市备案通知书》。

10月11日，东山精密更新聆讯后资料集，20日正式刊发H股招股书。从筹备赴港上市，到正式在港交所上市交易，东山精密共历时约13个月。

“果链”身份+光模块叙事，创始人家族财富暴涨730亿

天眼查信息显示，苏州东山精密制造股份有限公司（简称“东山精密”）注册成立于1998年。回顾东山精密的发展历程，“并购”一词频频出现。

2007年8月，东山精密前身东山钣金斥资1500万元，收购了创始人袁富根之子袁永峰、袁永刚持有的永创科技与袁氏电子全部股权。

此次收购重组完成后，东山钣金开始专注于精密制造服务，客户覆盖伟创力、爱立信和华为等中外知名企业。同年9月，东山钣金整体变更为东山精密。

2010年4月，东山精密在深交所主板上市。上市当年，公司全年营收仅8.82亿元，归母净利润约0.92亿元。

2012年，此前早已卸任董事长的袁富根，又辞去董事职务，将公司治理的重任彻底交到了两个儿子的手中。

在袁家兄弟主导下，东山精密开始在全球疯狂“扫货”。其中，东山精密对美国企业Multi-Fineline Electronix, Inc（简称“Mflex”）的收购，堪称公司发展的关键转折点。

2016年，东山精密斥资6.11亿美元，成功将这家全球PCB软板领域领导者收入囊中。

据《新财富杂志》，通过此次收购，东山精密正式打入苹果供应链，向其销售用于智能手机、平板电脑和智能穿戴设备等终端的软板PCB。

同时，公司也借此完成了从低毛利的金属零部件加工商，到高利润的消费电子核心器件供应商的转型。

2018年，东山精密又以2.93亿美元的代价拿下领先PCB制造商超毅（Multek），进一步完善了其在PCB市场的布局。自此，PCB相关业务逐渐成为了东山精密基本盘的重要组成部分。

同花顺iFinD数据显示，2016年至2025年，东山精密电子电路产品的营收从19.7亿元一路攀升至256.2亿元，营收占比则从23.44%跃升至63.85%。

而2025年对索尔思光电的收购，则让东山精密搭上了光模块的“东风”。

去年9月，东山精密收购了索尔思光电97.48%股权，并于次月完成并表；今年5月，其又拿下了剩余的2.52%股权，前后总计作价6.53亿美元。

据公开资料，索尔思光电成立于2010年，公司专注于设计、开发、制造和销售光通信模块及组件，产品广泛应用于数据中心、电信网络、5G通信等多个关键领域。

2024年，索尔思光电实现营收29.32亿元，净利润达4.05亿元。

2025年财报显示，光模块业务去年为东山精密贡献营收14.36亿元，约占全年总营收的3.58%。

东山精密援引灼识咨询数据称，按2025年收入计算，在规模达852亿美元的全球PCB市场中，其是第三大PCB供应商；透过索尔思光电，公司在规模达245亿美元的全球光模块市场中位列第七，市场份额为2.9%。

除上述提到的企业外，东山精密还接连收购牧东光电、苏州晶端、法国GMD等中外企业，进一步完善自身的产业版图。

2025年，袁富根家族控制的东山精密实现营收401.25亿元，录得归母净利润13.86亿元。与2010年刚上市时相比，公司营收增长超44倍，归母净利润增长约14倍。

值得一提的是，在最新发布的《2026年胡润百富榜》中，袁富根家族的财富达1170亿元，较去年增长730亿元，位列财富增长TOP10榜单第7位。

业绩强势增长，股价却坐上“过山车”

步入2026年，东山精密的业绩增长势头依旧不减。今年8月，公司交出了一份营收、净利双增的亮眼答卷。

财报显示，今年上半年，东山精密实现营收277.98亿元，同比增长63.95%；录得归母净利润29.57亿元，同比增长290.09%。

具体来看，光模块业务上半年为东山精密贡献营收53.51亿元，大约是去年全年的3.7倍；营收占比提升至19.25%，跃居为公司第三大业务。同时，该板块的毛利率高达39.33%，远超公司其他业务的盈利水平。

同期，作为公司基本盘的消费电子核心器件、汽车核心零部件业务，亦取得了可观的收入。

今年上半年，电子电路产品仍为公司第一大收入来源，营收约125.3亿元，同比增长13.29%。

精密组件产品则是东山精密当期营收增长最快的业务，其上半年收入约65.81亿元，同比增长178.63%。

而光电显示模组的收入有所下滑，同比减少10.68%至27.23亿元。

10月30日盘后，东山精密又披露了最新的财报，公司业绩延续了中报的强劲增长势头。

财报显示，今年前三季度，公司实现营收453.79亿元，同比增长67.63%；录得归母净利润52.89亿元，同比增长332.34%。

东山精密表示，营收增长主要系报告期较上年增加索尔思光电和GMD集团纳入合并范围数据，光模块业务爆发性增长，同时公司在传统业务上保持稳定的增长。

费用方面，今年前三季度，东山精密的销售费用约4.12亿元，同比增长56.41%；管理费用约13.44亿元，同比增长51.26%；研发费用约13.65亿元，同比增长47.05%。

同期，公司的财务费用跃升至8.24亿元，同比激增1034.23%。

对此，东山精密解释称，主要系战略性收购索尔思光电和GMD集团，并对光模块和AI PCB产品领域积极扩充产能，资本性支出增加，融资规模扩大，增加了财务利息支出，同时本期汇率变动增加了汇兑损失。

值得一提的是，此前的大举并购在助推东山精密业绩实现增长的同时，也推高了公司的商誉规模。截至今年第三季度末，东山精密的商誉高达46.83亿元，同比翻了一倍还多。

尽管业绩表现颇为亮眼，但东山精密在资本市场的表现却不稳定。7月中旬，公司A股股价一度触及280.08元/股的高位，但此后便震荡下行，于10月30日报收86.06元/股。

而在10月28日登陆港交所后，东山精密的港股股价也连续三个交易日出现下滑，于10月30日报收78港元/股。