作者｜章启明

编辑｜王以沫

Q3净赚2.1亿，扣非净利仍亏损

10月29日，麦格米特（002851.SZ）交出一份颇有反差的三季报。第三季度归母净利润同比暴增438%，环比增长52%，营收同比增速超40%。

全球AI数据中心建设提速，带动高功率电源需求增长，这家传统电力电子企业正在迎来新的发展机会。但亮眼的净利润背后，扣非归母净利润仍处于亏损状态。AI电源究竟能为麦格米特带来多少真正的利润？

利润大涨背后

麦格米特2026年第三季度实现营业收入29.75亿元，同比增长40.48%；归母净利润2.10亿元，同比增长438.04%。

前三季度，公司累计实现营业收入90.36亿元，同比增长33.05%；归母净利润4.62亿元，同比增长117.32%。

                          图片来源：麦格米特公告

从季度变化看，第二季度归母净利润为1.37亿元，第三季度增至2.10亿元，环比增长约52%。

但另一组数据值得关注。

前三季度，麦格米特扣非归母净利润仅1.04亿元，同比下降10.56%；第三季度扣非净利润亏损约1388.55万元。

这意味着，虽然公司单季度归母净利润增长超过四倍，但剔除非经常性损益后，主营业务相关盈利表现并没有同步改善。

根据公司披露，业绩增长除了业务规模扩大，还受到投资公司公允价值变动收益增加、政府补助增长等因素影响。

公允价值变动收益通常属于非现金性质的会计收益，其金额会随投资标的估值变化而波动，不能简单等同于主营产品销售形成的利润。

现金流同样需要关注。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-3.53亿元，同比由正转负。

一边是营收快速增长，一边是扣非利润承压、经营现金流净流出。这说明麦格米特正在扩大业务规模，但利润质量和现金回流尚未同步改善。

AI电源打开市场

麦格米特并不是一家单纯的AI概念公司。

公司长期深耕电力电子与控制技术，产品覆盖智能家电电控、电源、新能源交通、工业自动化、智能装备等领域。

从空调控制器、工业电源，到新能源汽车充电设备，其核心能力都是对电能进行高效率转换、控制与管理。

如今，这套技术正在进入AI数据中心。

随着GPU功耗提升、服务器机柜功率密度不断增加，传统供电方式面临效率、散热和供电稳定性等挑战。高功率电源、机柜级供电和高压直流配电，正在成为AI基础设施的重要组成部分。

麦格米特已经布局从电网输入到GPU终端的AI算力供电解决方案，相关产品进入批量交付阶段。

根据公司2026年半年报，上半年电源业务收入18.41亿元，同比增长60.92%，增速明显高于公司整体营收。

公司还披露，已纳入英伟达数据中心电源推荐供应商名录，参与Blackwell、VeraRubin等AI计算平台相关电源方案的生态开发。

但进入供应链并不意味着能够获得全部订单，未来收入仍取决于具体产品认证、客户采购份额和交付规模。

研发投入也是麦格米特的一大特点。

2026年上半年，麦格米特研发费用6.21亿元，同比增长20.91%，占营收比重超过10%。持续投入有助于积累高功率、高效率电源技术，但也增加了短期成本压力。

此外，上游原材料价格波动、供应紧张以及部分传统业务竞争加剧，也在影响整体利润表现。

算力竞赛转向供电

麦格米特的新机会，来自AI算力基础设施正在发生的一场变化。

过去，市场关注数据中心采购多少GPU、拥有多少算力。如今，随着单机柜功率不断提高，如何稳定、高效地为这些设备供电，变得越来越重要。

电源不再只是服务器内部的普通零部件，而是影响整个算力系统能耗、可靠性和运行成本的重要环节。

特别是在下一代AI计算平台中，更高电压等级的直流供电方案受到关注。英伟达等企业正在推动800V直流供电架构发展，以减少大功率传输过程中的电流损耗，并提高系统供电效率。

对于麦格米特这样的电力电子企业而言，这意味着产品价值可能从单台服务器电源，进一步延伸至机柜级供电和数据中心整体电力转换系统。

市场空间正在扩大，竞争也随之升级。

台达电子、光宝科技以及国内电源企业，都在积极布局AI数据中心供电。客户对转换效率、功率密度、可靠性和成本的要求不断提高，行业门槛随之抬升。

麦格米特能否把技术优势转化为持续利润，关键在于高端AI电源的规模交付、产品毛利率以及供应链成本控制。

资本市场还需要关注另一层变化：随着AI数据中心向更高功率密度发展，电源企业的价值可能不再只由出货数量决定，还取决于其在整套供电系统中承担多少技术和产品环节。

但这一机会能否兑现，仍需要具体订单和财务数据验证。

麦格米特第三季度营收增长40.48%，说明业务扩张正在加速；扣非归母净利润仍然亏损，则提醒市场，业务增长距离稳定盈利还有一段路。

接下来，AI数据中心电源的收入占比、产品毛利率、经营现金流，以及下一代供电方案的商业化进度，将成为观察公司价值的重要指标。

对于麦格米特而言，AI算力建设已经带来了更多生意，但比进入英伟达供应链更重要的，是能否把技术机会真正转化为持续增长的主营利润。

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