作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

厨电龙头老板电器延续了上半年的下滑态势。

近日，老板电器披露2026年三季报，前三季度实现营收62.61亿元，同比下滑14.37%，归母净利润为8.39亿元，同比下滑27.53%，扣非净利润为7.42亿元，同比下降30.01%。

单看第三季度，老板电器营收为22.89亿元，同比降15.37%，归母净利润为2.6亿元，同比下滑41.57%。

图片来源：三季报截图

对这家油烟机市场份额常年第一的龙头企业而言，与业绩下滑同样值得深究的，还有利润跌幅显著大于收入，盈利端的压力从何而来。

01.主业领跑但走弱？

老板电器前三季度营收同比减少约10.5亿元，下滑或来自三层因素。

奥维云网数据显示，老板电器的吸油烟机在线上和线下的市场份额均排名第一，这也是老板电器最主要的收入来源之一。但2026年上半年，在营收中占比达到49.64%的吸油烟机品类，收入下滑了10.59%。同样在线上和线下市场份额排名第一的燃气灶，上半年收入也同比下滑了14.54%。这两大品类，为老板电器贡献了超七成的收入。

从行业来看，2026年国家家电以旧换新品类收缩，油烟机、燃气灶等大厨电退出国补清单，仅热水器保留，2025年补贴拉动形成的高基数不再延续。

此外，有数据显示，2026年上半年，精装住宅新开盘项目362个，精装套数16.1万套，同比下降25.5%，精装渗透率36.8%，同比下降1.3个百分点，市场仍处于调整阶段。

大盘走弱之外，老板电器的下滑幅度明显跑输行业。奥维云网数据显示，2026年1至9月主要产业线零售额同比悉数转负，其中厨卫大电零售额下滑了10.3%。

图片来源：罐头图库

而利润跌幅显著大于收入，主要来自三重因素叠加。毛利层面，第三季度毛利率为51.62%，同比回落2.5个百分点，中金公司分析认为这背后源于原材料价格上行、低毛利品类销售占比抬升。

费用层面，第三季度管理费用率同比抬升1.15个百分点，研发费用率抬升0.82个百分点。营收规模收缩时，人力相关支出难同步缩减，叠加AI厨电相关研发投入持续投放，共同推高费用率，挤压盈利空间。

减值与非经常性收益构成盈利端的额外拖累。老板电器前三季度资产减值损失达到5163.91万元，上年同期仅410万元，据财报附注，增长主要来自存货跌价准备计提增加、收回工抵房后计提比例上调，其中一部分计提体现在第三季度。在毛利率下行、费用率抬升的基础上，再叠加这部分扰动，进一步放大了利润端的压力。

值得一提的是，盈利承压之外，公司季度指标出现边际缓和。营收同比降幅由二季度的20.62%收窄至三季度的15.37%，三季度经营现金流净额为2.64 亿元，同比增长21%。

02.AI厨电的“时差”

行业整体承压的背景下，AI业务是老板电器重点推进的增长方向之一。第三季度，AI厨电营收占整体厨电销售比重提升至27%，上半年为24%；2025年AI数字厨电销售额达到23.5亿元，同比增长36%，占当年总营收两成以上。

这条业务线并非短期试水，而是沿着明确的产品路线持续迭代：2020年老板电器启动AI厨电研发，2022年推出首套数字厨电，2024年6月发布食神大模型，2026年AWE期间亮相AI烹饪眼镜以及i1 Pro、i9套系。

不过，产品迭代的背后，是持续加码的资源投入。前三季度，老板电器研发费用从2025年同期的2.48亿元增加至2.49亿元；依托成都研究院追加2亿元打造的烹饪智能体研究院已经投入运营；截至2026年6月底，老板电器拥有近千名技术人员，其中AI及智能关联岗位近180人，同比增长约47%。用户端，食神APP与小程序累计服务用户超920万，上半年词元消耗量达38.8亿，同比提升77倍。

从报表结果来看，AI业务当前更多完成了供给侧的丰富，溢价兑现仍有待验证。在AI厨电收入占比由24%抬升至27%的同期，公司整体毛利率同比回落2.5个百分点，研发费用率同步上行0.82个百分点。研发投入已经体现在当期利润表，AI带来的溢价效应，尚未在整体报表中落地。

图片来源：罐头图库

同时，AI厨电营收占比达到27%的优势需要放在大盘里看待。有数据显示，截至2025年，AI厨电在我国相关消费市场的渗透率为24%，同期，在美国消费市场的渗透率为59%。究其原因，能够打通需求识别、设备调度、自动烹饪全链路的厂商依然有限。

而在行业整体渗透率尚处低位的环境下，老板电器的先发优势客观存在，但方太、华帝、海尔在2026年均在加速布局AI智慧厨房，智能化已经成为行业准入门槛，短期领先很难固化为长期壁垒。

不过赛道的增长逻辑，也迎来一层新的外部支撑。2026年6月八部门印发《关于加快“人工智能 + 消费”发展的实施意见》，把智能厨卫列为重点推广方向，四川、河北已将智能油烟机、智能灶具纳入地方补贴。对于已经搭建起AI产品矩阵的老板电器而言，这一轮导向，相比传统普惠换新补贴更加契合其产品布局。

当下主业仍处于周期调整，AI厨电还处在投入期，短期利润承压已是既定事实。对老板电器而言，接下来的经营重心，既要稳住传统厨电基本盘、对冲行业下行，也要等待AI产品溢价兑现，把前期研发投入转化为实实在在的盈利增量。