10月26日晚，煌上煌（002695.SZ）披露2026年三季报。在部分媒体聚焦“单季净利润下滑”的同时，这份报告里更完整的图景值得被看见：前三季度，公司实现营业收入16.32亿元，同比增长18.36%；归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长2.21%；扣非归母净利润9108.02万元，同比增长2.96%。收入端延续了半年报以来的双位数增长，转型的基本盘依然稳固。

收入连续增长，转型动能延续

拆开看三个季度，增长的轮廓更清晰。一季度公司营收5.16亿元，二季度在端午粽子旺季带动下实现营收7.10亿元、同比增长31.88%，三季度实现营收4.06亿元、同比增长2.97%。三个季度营收全部实现正增长，这在卤味行业整体承压的2026年并不多见。

把时间轴拉长，意义更明显。2021年至2025年，煌上煌曾连续五年营收下滑；2026年上半年，公司营收同比增长24.53%，一举终结“五连降”；如今前三季度再增18.36%，营收规模达到16.32亿元，已经超过去年全年16.84亿元的97%。增长从“单季脉冲”变成了“连续验证”。

利润换挡：结构问题，而非经营恶化

必须承认，第三季度单季归母净利润1699.91万元，同比下降29.49%，扣非净利润1266.77万元，同比下降37.78%——这是无法回避的数字，公司也没有回避。但比“下滑了多少”更值得追问的是“为什么下滑”。

三季报给出了两条重要线索。其一，前三季度公司净利润总额（含少数股东损益）为1.23亿元，同比增长约18.2%，与营收增速基本匹配；而归母净利润仅增2.21%，两者的“剪刀差”主要来自少数股东损益——由337.54万元增至2013.61万元，增幅约4.97倍。这背后是子公司福建立兴49%的少数股权：立兴赚的钱越多，分给少数股东的利润就越多，归母口径的增速自然被稀释。利润不是消失了，而是在并表结构中“分流”了。

其二，综合毛利率的结构性下移。前三季度公司综合毛利率约29.8%，低于上年同期约33.0%，主要因为毛利率20.87%的冻干制品并表后收入占比提升。半年报显示，传统酱卤肉制品的毛利率为38.48%，同比仅微降0.13个百分点——主业自身的盈利质量是稳定的，摊薄来自“分母”变了。

此外，三季报的现金流量表还藏着一个改善信号：前三季度现金及现金等价物净增加额7641.17万元，而上年同期为净减少9269.81万元，同比改善约1.69亿元。加权平均净资产收益率3.71%，同比提升0.06个百分点；基本每股收益0.185元，同比增长2.21%。利润表在换挡，现金流和回报率却在改善——这两个信号放在一起看，才是这份三季报的全貌。

转载自：重庆城市TV官方头条号https://www.toutiao.com/article/7701945897764061730/