作者 | 龚兴朝

编辑 | 王以沫

10月28日晚间，新凤鸣（603225.SH）披露2026年三季报，营收稳步增长，归母净利润实现爆发式抬升。

作为国内聚酯化纤一体化龙头，业绩高增源于行业供需格局改善、产品价差扩大，叠加自有PTA产能利用率提升、外销规模增长。这份财报，集中体现化纤周期回暖带来的盈利弹性。

盈利弹性释放

根据公告数据，2026年第三季度，新凤鸣实现营业收入242.36亿元，同比增长34.26%；归母净利润11.73亿元，同比大增630.62%，基本每股收益0.72元。前三季度，公司营收649.27亿元，同比增长25.97%；归母净利润26.12亿元，同比增长200.65%，基本每股收益1.63元。

图片来源：新凤鸣公告

对于业绩变动，新凤鸣解释，产品售价上行、PTA产能提升与对外销量增加，叠加行业新增产能投放放缓，供需格局优化，聚酯产品加工价差扩大，带动毛利率显著抬升，盈利能力大幅改善。

从财务特征看，营收保持稳健增长，利润增幅显著高于收入增幅，是典型的周期行业景气上行阶段的表现。在聚酯产业链，企业盈利核心不在于单纯产销规模，而在于产品与原料之间的加工价差。当行业供给收缩，价差打开，一体化龙头的利润弹性会快速释放。

需要客观看待，这种超高增速有去年同期基数偏低的因素。此前数年聚酯行业持续产能扩张、价格内卷，行业盈利长期处于低位，因此同比增幅会显得十分突出。周期品的特性决定，盈利高点能否长期维持，取决于后续供需、原油及PTA原料价格走势。

全链一体化布局

新凤鸣深耕聚酯化纤赛道，搭建起PTA-聚酯纺丝纵向一体化体系，同时覆盖涤纶长丝、涤纶短纤两大品类，是国内少数同时具备PTA、长丝、短纤大规模产能的化纤龙头企业。

产品层面，涤纶长丝包含POY、FDY、DTY全系列，既有常规大宗纤维，也包含细旦、吸湿排汗、阻燃等上千种差别化产品。

下游供给服装、家纺、产业纺织品。涤纶短纤板块产能、产量位居国内首位，产品覆盖水刺卫生材料、填充纤维、再生复合短纤等，面向无纺布、家纺填充、过滤材料等场景，拓展非服装领域需求，平滑传统纺织消费波动。

上游配套千万吨级PTA产能，大部分自用，剩余部分对外销售，既锁定原料供给，也能直接分享PTA环节行情红利，平滑原油、PX价格波动带来的盈利扰动，这是公司穿越周期最核心的护城河之一。

新凤鸣在桐乡、湖州、平湖、徐州布局四大生产基地，推进数字化、绿色工厂建设，持续提升生产效率、降低单位能耗。同时持续加大差别化、功能性纤维研发，向高附加值产品倾斜，减少对同质化大宗丝品的依赖。

但整体业务仍高度绑定石油化工产业链，原油价格波动会自上而下传导，对生产成本形成扰动。

周期回暖仍存变数

聚酯行业经历多年产能扩张，近年行业供给逻辑发生明显转变。

龙头企业主动控制开工负荷、协同降负，新增产能投放节奏放缓，供给端约束增强，供需格局逐步修复，涤纶长丝加工价差持续改善，支撑企业盈利修复。

下游场景上，传统服装家纺需求保持平稳，产业用纺织品、水刺无纺布等领域带来增量；海外市场方面，绿色低碳纤维产品，也契合海外供应链对于低碳材料采购的需求。

不过，行业仍存在不确定性。聚酯属于典型强周期行业，上游原油、PTA、乙二醇价格波动，会直接挤压产品加工利润。

当前终端纺织需求整体偏温和，下游织造企业备货偏谨慎，属于供给收缩带动行情，而非终端需求爆发。一旦原料价格快速上涨，或者行业再度出现新增产能集中投放，加工价差会快速收窄，盈利随之回落。

长期趋势看，在能耗、环保约束及落后产能出清背景下，行业重心从单纯扩产转向产品结构升级、绿色转型，再生纤维、功能性纤维占比持续提升，行业集中度持续向一体化龙头集中。新凤鸣依托完整产业链与规模优势，能够优先受益行业格局优化。

综合来看，新凤鸣三季度业绩充分兑现本轮聚酯周期回暖红利，一体化布局放大盈利弹性。短期跟踪重点在于PTA与涤纶长丝的加工价差、下游织造订单持续性；中长期价值取决于差别化纤维、绿色纤维的产品升级进度。

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