作者 | 龚兴朝

编辑 | 王以沫

TCL智家（002668.SZ）发布三季报，Q3营收保持双位数增长，但净利润同比下滑。拆分财报不难发现，利润拖累主要来自汇兑损益，扣掉这笔扰动后主营业务基本稳住，这家冰箱出口龙头的真正看点，依旧是自有品牌出海。

汇率扰动业绩

10月23日，TCL智家披露三季度报告，Q3营收53.71亿元，同比增长10.32%；归母净利润2.64亿元，同比下滑22.15%。前三季度营收153.06亿元，同比增长6.69%，归母净利润7.75亿元，同比下降20.67%。

图片来源：TCL智家公告

单看降幅很容易产生担忧，但公司财报里已经把原因写清楚。前三季度，人民币升值带来汇兑损失2.84亿元，损失同比增加3.58亿元。

剔除汇兑损益影响之后，前三季度，TCL智家归母净利润9.43亿元，同比仅微增0.70%。经营现金流净额18.76亿元，同比只小幅下滑2.77%，回款没有出现明显恶化。

2026年上半年，TCL智家海外收入占比已超八成，大量订单以美元结算，汇率波动天然就是悬在头上的变量。这一次利润下滑，更像是出口企业阶段性的财务扰动，不是产品卖不动、订单出问题。

双轮出海布局

公司手里两条业务线，定位分得很清晰。

奥马冰箱作为ODM基本盘，连续17年国内冰箱出口总量第一、连续18年出口欧洲第一，稳定的代工订单提供了扎实的营收底盘。

另一边，TCL自有品牌正在快速起量，前三季度海外自有品牌收入同比增长62.01%，上半年增速一度达到77.07%，欧洲、北美等多个区域收入翻倍增长。

产品结构升级也在同步推进。洗衣机是变化最明显的板块，超薄大筒径中高端机型收入大幅走高，均价抬升，慢慢跳出低价内卷。

为对冲关税和汇率风险，泰国基地已经落地布局，一期冷柜产能投产，二期冰箱项目进入试生产，近岸产能会逐步分担国内工厂的压力。

代工业务稳、自有品牌冲，模式的矛盾点也在这里：自有品牌要投入渠道、营销、本地化售后，短期花钱多、利润释放慢；ODM毛利薄，胜在稳定，二者短期很难同步拉高盈利水平。

行业窗口与考验

放到白电大环境里，国内冰洗市场是典型存量市场，国补拉动效应退坡之后，换新需求偏弱，内销零售承压。TCL智家本身内销基数不高，这部分拖累有限。

出口端反而迎来阶段性结构性窗口，海外渠道补库叠加部分区域关税调整，国内冰箱出口维持不错的增速。

当然出海这条路并不好走。同行都在抢占海外市场，单纯拼制造的时代已经过去，品牌溢价、本地化服务、合规认证都是硬性门槛。

多家机构此前对公司全年净利润预期落在11.3亿至12.5亿区间，估值并不贵，但市场仍在等待自有品牌把收入增速转化成实实在在的利润。

短期看，汇率走势很难预判，外汇套保、海外产能布局只能起到适度缓冲作用。长期跟踪的核心，是自有品牌占比能不能持续提升、高端产品毛利能不能稳住。

对TCL智家来说，汇兑扰动属于短期因素，品牌出海带来的结构性机会，才是决定长期价值的主线。

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