撰稿 | 贝多

来源 | 贝多商业&贝多财经

10月20日，苏州东山精密制造股份有限公司（下称“东山精密”或“公司”，02384.HK、002384.SZ）在港交所发布公告，于10月20日至10月23日招股，预计将于2026年10月28日在港交所上市。

本次在港交所上市，东山精密以每股不超过93.80港元的价格全球发售1.14亿股H股。按此计算，募资总额约为106.73亿港元，募资净额约为105.17亿港元。

此次发行后，东山精密的总股本约19.45亿股，市值约为3388亿港元。

一、三年研发投入超38亿元，业绩稳健增长

天眼查App显示，东山精密成立于1998年10月。

据招股介绍，东山精密是一家主要专注于印制电路板(PCB)、精密组件、触控面板及液晶显示模组(LCM)以及光模块的制造商，业务及运营足迹遍及全球。

目前，公司的产品应用于消费电子、汽车、数据中心、通信设备及工业控制设备，最终实现人、设备以及基础设施之间的互联互通。2025年9月，公司通过收购索尔思光电进入光模块业务，并将产品组合扩展至包括光模块。

2023年至2025年，东山精密的营收分别为336.51亿元、367.70亿元和401.25亿元，净利润分别为19.65亿元、10.85亿元和13.93亿元。2025年，公司业绩保持稳健增长态势。

2026年上半年，公司营收277.98亿元，同比增长63.9%；净利润29.85亿元，增长293.5%。同时，毛利率从2025年上半年的13.1%提升到2026年同期的19.4%，净利率从4.5%增长至10.7%。

2023年、2024年和2025年，东山精密的研发投入分别为11.61亿元、12.67亿元和14.32亿元，三年合计38.45亿元。其中，2025年同比增长13.02%，研发占比3.5%。

2026年上半年，研发投入为7.84亿元，研发占比2.8%。

二、光模块正在崛起，重塑定价逻辑

按2025年收入计，东山精密是全球第三大PCB供应商，收入36.15亿美元、份额4.2%，同时，公司是全球第一大边缘AI设备PCB供应商，份额26.9%；全球第二大软板供应商，份额24.5%。

按业务结构来看，东山精密的主要收入来自电子电路产品、精密组件、光电显示模组等。以电子电路产品为例，2023年、2024年和2025年分别贡献收入232.61亿元、248.01亿元和256.20亿元，占比分别为69.1%、67.4%和63.85%。

2026年上半年，东山精密的电子电路产品收入为125.30亿元，占比为45.1%，依然占据“半壁江山”。同期，精密组件的收入为65.81亿元，占比为23.7%，光模块、触控面板及液晶模组的占比分别为19.2%、9.8%。

值得一提的是，光模块是2025年9月底并表的。东山精密以近60亿元的价格将索尔思光电收入囊中。同年第四季度，后者就贡献收入14.36亿元、毛利率36.74%，四个板块里最高，2026年上半年升到39.2%。

同时，索尔思光电也走过了从亏损到盈利的过程：2023年收入13.05亿元、净亏0.90亿元；2024年收入29.45亿元、净利10.50亿元；2025年前三季度净利4.75亿元。2026年一季度，索尔思贡献的收入占比16.02%，利润占比达52.92%。

与之对应的是，索尔思光电具备从光芯片设计、晶圆制造到模块测试的全流程能力，速率覆盖2.5G至200G，能自供100G与200G的PAM4 EML芯片。其在常州、泰国、盐城的光芯片及光模块扩建项目，总投资达17亿美元。

三、六成募资投向产能

此次在港交所上市，东山精密发售1.14亿股H股，发行价不超过93.80港元，募资总额约106.73亿港元，募资净额约105.17亿港元。

其中，约64.5%建设新设施及升级产线，包括内地工厂的高速EML芯片与光模块扩产、珠海超毅的高端PCB新产线；约20.0%用于战略投资或收购；约5.5%偿还债务；约10.0%作营运资金。

值得注意的是，东山精密引入了20家基石投资者，合计认购公司约6.80亿美元（折合约53.37亿港元）的股份。按最高发售价计为5689.16万股，占全球发售股份的50.0%。

其中，Aurora SF认购1.5亿美元，永联投资8800万美元，摩根资产管理（亚太）7500万美元，阿里巴巴旗下Alibaba Investment 4500万美元，基石投资者还包括睿远基金、澜起科技旗下Montage HK。东方资产管理、保银、天弘基金等。

一半的发行量由基石提前锁定，这个比例在港股大型发行里并不多见，说明长线资金对这门生意的判断已经先于挂牌给出。按2025年收入计，公司在全球光模块市场排第七、份额2.9%，前十大供应商合计占68.1%，增长潜力不小。

如今，东山精密手里握着两样东西：全球第三的电路板产能，和一条从光芯片到1.6T光模块的完整链条。全球服务器及存储相关PCB产值2025年约160亿美元、增长46%，AI服务器对层数、布线密度和信号损耗的要求还在往上走。

整体来看，这家做了二十八年制造的公司，正把自己重新装进AI算力的供应链里，这一程值得期待。