近日，随着一则可能触发基金合同终止条款公告的发出，国寿安保基金再度引起了市场的注意。自年初至今，该公司旗下已先后有着5只产品相继清盘，但反常识的是，这批清盘基金中长期业绩大多跑赢基准，并不是市场口中的“烂基金”。一边是投研端交出尚可的净值答卷，一边是产品接连踩线清盘，这种割裂，似乎撕开了这家保险系公募深层次的经营难题。

具体来看，上述提到的产品为国寿安保基金旗下的国寿安保优选国企股票。公告显示，该基金是一只成立于2023年10月24日的发起式基金，合同中约定，基金合同生效之日起三年后的对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同自动终止。

截至今年二季度末，该基金净资产规模仅有0.37亿元，如今四季度已经开启，该基金的规模不仅未曾增长，反而发布了可能终止的公告，国寿安保旗下年内再多一只清盘基金似乎已成定局。

事实上，国寿安保基金旗下产品清盘已非孤例。就在不到一个月前的9月22日，国寿安保基金曾一天连发两则清盘公告，国寿安保裕安、国寿安保稳瑞两只偏债混合产品同日宣告清盘；年初至今，国寿安保旗下已先后清盘了5只基金，在全市场基金公司中排名也算靠前。

而细数这些产品的业绩可以发现，并非全部都是差生。国寿安保优选国企股票A近两年来收益率39.04%，同类排名273|905；国寿安保裕安A近三年收益率达35.09%，近五年达31.56%，中长期业绩显著跑赢业绩比较基准；国寿安保稳瑞混合A的表现同样不俗，过去七年累计收益率61.42%，跑赢基准逾45个百分点。

那么，业绩好的产品为什么会沦为迷你基，最终沦落到清盘？一方面，或因对机构资金的过度依赖。以国寿安保裕安为例，自成立以来机构持有比例就居高不下，长期稳定在99%以上，据2026年一季报显示，机构投资者持有该基金1.18亿份，随后赎回9402.6万份，持有份额骤降至2353.08万份；二季度机构又再次赎回1881万份，持有份额仅余472.08万份。机构投资者的赎回，抽干了该基金的规模，也导致了该基金无法存续，最终清盘。

另一方面，或反映出背后国寿安保基金发展中存在的问题。清盘潮的背后，或是国寿安保基金长期存在的结构性失衡问题所带来的负面影响。作为险资公募，国寿安保基金一直面临着严重的重固收轻权益问题。前总经理鄂华任期三年间，总管理规模从2289亿元增长至3350亿元，增幅约46.4%，但增量几乎全部来自固收赛道。债券型基金规模从1074.5亿元攀升至1645.65亿元，货币市场基金同步增长533.8亿元，两者合计规模突破3200亿元，占总规模比重超过95%。与此同时，混合型基金规模从128.13亿元大幅缩水至56.51亿元，接近腰斩；权益类产品合计占比不足5%，远低于行业平均水平。

这种“固收大厂、权益小透明”的标签，或直接制约了公司在权益类产品上的品牌影响力和渠道议价能力。当一家基金公司的权益团队缺乏明星产品和基金经理IP，银行渠道和第三方平台自然缺乏动力为其权益产品做重点推广。此次触发清盘的国寿安保优选国企股票发起式基金，恰恰属于权益类产品，其规模困境与公司在权益赛道上的整体弱势一脉相承。

值得关注的是，国寿安保基金背后的大股东中国人寿在代销领域表现亮眼。2026年上半年，中国人寿以1925亿元的权益基金保有规模在基金销售机构中排名第七，较2025年下半年提升2个名次，也是唯一一家跻身基金代销百强榜的保险机构。截至10月11日，中国人寿代销基金数量已经突破7000只，国寿安保旗下产品理论上拥有体系内协同优势。

然而，大股东代销能力的提升似乎并未有效传导至国寿安保基金的规模增长。一方面，中国人寿代销的基金产品覆盖108家基金公司，国寿安保的产品只是其中之一，且在业绩等整体竞争力上并不占优，换句话说，即便是中国人寿想扶一把，想要拉动规模也阻力重重；另一方面，保险渠道的客户群体以稳健型配置需求为主，与权益类产品的风险偏好匹配度有限。

值得注意的是，今年6月，国寿安保基金迎来第三任总经理刘忠江。原总经理鄂华因工作安排离任，刘忠江此前担任大股东中国人寿直接投资事业部总经理、固定收益投资部总经理，有着鲜明的固收与投行底色。

换帅本身也折射出公司治理的深层问题。刘忠江的履新延续了国寿安保基金高管由大股东委派的传统——三任总经理均出自国寿体系。这种人事安排虽然有助于股东资源的协调，但也可能制约公司市场化选人用人的空间。

而关于新帅面临的挑战，此前的文章我们就已经有所分析，今天就再做个回顾。一是上述提到的结构性失衡问题，需打破固收路径依赖。当前公募行业固收赛道内卷加剧、费率持续下行，单纯靠规模扩张的增长模式天花板日渐清晰，主动权益能力才是决定公募长期品牌价值与盈利能力的核心。对国寿安保而言，补上权益短板早已不是选择题，而是生存发展的必答题。二是筑牢内控合规防线。2025年8月，天津证监局对公司前资深基金经理李丹开出行政处罚，查实其在2022年至2024年任职期间控制他人证券账户利用未公开信息开展趋同交易，涉及41只个股、交易金额超3300万元。一名任职超十年的核心投研人员长期违规操作未被内部风控体系拦截，暴露了内控管理的严重漏洞。三是重建渠道与品牌能力。绩优基金批量清盘的根本原因在于“酒香也怕巷子深”，如何让好业绩转化为规模增长，考验的是公司在渠道建设、投资者陪伴和品牌塑造上的系统性能力。

对于一家背靠中国人寿这棵大树的保险系公募而言，国寿安保基金不缺股东资源，不缺固收基本盘，缺的是让产品被市场看见、被投资者信任的能力。绩优基金的清盘，不是业绩的失败，而是渠道、品牌和战略聚焦的失败。新任总经理刘忠江能否带领公司走出“固收独大、权益失声”的困局，让我们拭目以待。

来源：公众号闻基期舞