撰稿 | 贝多

来源 | 贝多商业&贝多财经

9月29日，本末动力（北京）科技股份有限公司（以下简称“本末科技”，06731.HK）正式在港交所主板挂牌上市，成为“全球直驱第一股”。

上市首日，本末科技开盘报22.48港元、较发行价21.6港元高开4.07%，盘中一度涨近10%、最终收报23.20港元、上涨7.41%，全天成交额约3.04亿港元，总市值约85.74亿港元。

一、港股“直驱第一股”挂牌，募资净额近9.83亿港元

天眼查显示，本末科技成立于2018年，是一家专注于直驱电机及机器人关节模组研发制造的国家高新技术企业。

本末科技本次全球发售5000万股H股，发售价每股21.60港元，所得款项总额约10.80亿港元，募资净额约9.83亿港元，未行使超额配股权。

在招股阶段，市场认购异常火爆：香港公开发售获208.56倍超额认购，触发回拨机制后公开发售占比升至20%，国际发售获2.72倍认购，一手中签率达60%，申购人数约4.39万人，足见投资者对稀缺直驱技术标的的追捧。

公司引入香港科创（隶属东莞科创）与JSC International（北京经开区财政国资局）两家国资背景基石投资者，合计认购约4.72亿港元、占全球发售股份约43.54%，彰显产业与国资资本对直驱技术赛道的长期看好。

募资净额将主要投向关键机器人技术研发、行业合作与销售网络拓展、生产能力提升及营运资金补充，其中研发投入占比约50%，有望进一步巩固公司的技术领先优势与规模化交付能力。

作为港股18C章特专科技制度下的代表性标的，本末科技的挂牌亦折射出资本市场对硬科技与机器人赛道的高涨热情。

在同日四只新股集体挂牌的分化行情中，本末科技逆势高开并收涨，凸显出其在稀缺直驱技术赛道中的辨识度。

市场分析认为，随着具身智能与消费机器人产业进入爆发期，掌握核心动力模组自主能力的企业有望获得更高估值溢价，本末科技凭借“全球直驱第一股”的标签，上市后或将持续受到资金关注。

在上市仪式上，创始人兼CEO张笛表示，将以上市为契机，着力在AI4S（AI for Science）方面把研发做得更深，在AI4I（AI for Industry）方面把交付做得更强，在AI4R（AI for Robot）方面把机器人变得更智慧。

这一表态也点明了本末科技由核心部件供应商向“部件+整机+智能系统”综合方案商升级的战略主线，上市后有望借助资本力量加速技术纵深与产业外延。

二、直驱技术构筑核心壁垒，消费机器人直驱模组全球第一

本末科技是一家以直驱技术为核心能力的机器人技术公司，主要从事机器人动力模组及机器人的销售，业务覆盖消费、工商业以及具身智能等应用场景。

根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，公司在中国消费机器人直驱动力模组行业排名第一、市场份额高达61.1%，是全球唯一在该品类年出货超500万套的供应商；在中国消费机器人动力模组行业排名第八（份额2.4%），在全球双轮足机器人细分市场位列第三、中国第二（份额11.1%），龙头地位稳固。

公司搭建起机器人动力模组、轮足机器人、模块化拼接三大核心技术平台，形成从核心部件赋能到整机场景落地的双轮驱动体系。

截至2026年6月30日，公司技术已累计赋能超750万台机器人；2026年上半年，其消费机器人直驱动力模组出货量约570万套。

2025年10月，公司推出D1机器人，为全球首款商业化整机模块化双轮足机器人，并成为全球少数能够实现轮足机器人群体控制的企业之一，技术护城河持续加深。

技术硬实力方面，公司已累计取得专利350余项，其中发明专利40余项，研发人员占比超过四成。

创始人张笛本科就读于北京理工大学力学专业，后赴香港科技大学深造、师从李泽湘，构建了深厚的产学研基因；李泽湘本人亦出任公司顾问，持续为技术迭代与产业资源对接赋能。

从核心部件到整机产品的全栈能力，构成本末科技难以复制的竞争壁垒。

在商业化落地层面，本末科技已与全球前十大消费机器人厂商中的四家建立合作关系，客户生态覆盖扫地机器人、服务机器人、教育机器人等高景气赛道，技术赋能范围由单一部件拓展至整机与场景解决方案。

公司亦积极布局具身智能新场景，依托轮足机器人与模块化拼接平台，向工商业巡检、物流等更广阔的应用空间延伸。

2026年上半年，公司消费机器人直驱动力模组出货量约570万套，规模优势与成本曲线持续优化，为后续全球化扩张与品类延展奠定坚实基础。

区别于传统减速器方案，直驱技术以力矩电机直接驱动负载，省去中间传动环节，在精度、响应速度、体积与可靠性上具备显著优势，正成为高端机器人动力系统的演进方向。

本末科技围绕直驱电机、驱动器与控制算法构建全栈能力，并以三大技术平台支撑产品矩阵：动力模组平台提供标准化“心脏”，轮足机器人平台打通整机验证，模块化拼接平台则实现快速场景适配，形成“以部件养整机、以整机促部件”的良性循环。

三、三年营收增长逾15倍，高研发驱动成长

财务数据显示，本末科技收入由2023年的1754万元大幅增长至2025年的2.82亿元，三年复合增长率达300.8%，展现出极高的成长弹性。

2026年上半年营收约2.00亿元，同比延续增势。伴随规模效应释放，公司毛利率由2023年的13.5%稳步提升至2025年的21.5%，2026年上半年维持在20.7%的稳健水平，盈利质量持续改善。

在盈利路径方面，公司经调整净亏损率持续收窄，由2023年的约349%降至2025年的约15.3%、2026年上半年进一步降至约13.8%，亏损率大幅压缩，盈利拐点渐行渐近。

为支撑长期技术壁垒，公司保持高强度研发投入，2026年上半年研发费用约0.54亿元、占同期收入26.8%，研发强度显著高于行业平均水平。

自2020年成立以来，公司已累计完成12轮融资、募资约6.48亿元，2025年投后估值由7.7亿元一路攀升至31.85亿元，资本热度与产业地位同步抬升。

随着此次登陆港交所、募资加码研发与产能，本末科技有望在消费机器人、工商业及具身智能三大场景中持续放大先发优势，向全球领先的机器人动力模组与整机解决方案提供商迈进，书写中国硬科技出海的新篇章。

值得关注的是，公司经调整净亏损已由2023年的6122万元、2024年的6159万元，收窄至2025年的4325万元，2026年上半年进一步降至2750万元，亏损规模随收入放量稳步压缩，盈利模型渐趋健康。

与此同时，毛利率由2023年的13.5%提升至2025年的21.5%，规模效应与产品结构的双重优化正在兑现。随着募资净额中约50%投向研发、其余用于销售网络拓展与生产能力提升，本末科技有望在保持技术领先的同时加速商业化兑现，进一步缩短迈向盈利的时间表。

从资本路径看，本末科技自2020年成立以来已累计完成12轮融资、募资约6.48亿元，身后集结了以李泽湘为代表的硬科技投资网络。

2025年，公司投后估值由7.7亿元一路攀升至31.85亿元，一年内增长逾三倍，反映出一级市场对直驱机器人赛道的高景气预期。此番登陆港交所，既是公司发展的里程碑，也为后续研发投入、产能扩张与全球化布局打开了更为宽广的融资与品牌窗口。

站在新的起点，本末科技以“全球直驱第一股”之姿登陆国际资本市场，既是中国硬科技企业加速奔赴香港上市的缩影，也为机器人产业链核心部件的国产崛起写下了生动注脚。

在具身智能浪潮方兴未艾的当下，这家以直驱技术立身的企业，正朝着成为全球领先机器人动力方案提供商的目标稳步迈进。