撰稿|多客

来源|贝多商业&贝多财经

企查查的IPO之路，暂时画上了句号。

近日，上交所披露的公告显示，企查查科技股份有限公司（下称“企查查”）及其保荐人中信证券均递交了撤回发行上市的申请。根据有关规定，上交所决定终止对企查查首次公开发行股票并在沪市主板上市的审核。

从2025年10月10日上市申请书获受理，到2026年10月9日终止审核，这家以“查企业、查老板、查关系”为大众所熟知的商业大数据平台，经历首轮问询回复后近十个月的静默期，最终选择暂别资本市场。

撤回原因虽未获官方披露，但围绕数据采集边界、征信业务合规、个人信息保护等问题的审视，贯穿了企查查IPO全过程。

一、筹备IPO多时，静默十月终撤回

登陆资本市场，是企查查酝酿已久的一步棋。

2023年6月，企查查有限全体股东签署《发起人协议》，同日召开股东会，审议通过整体变更及折股方案；仅一个月后，该公司便完成了股份有限公司设立的工商登记。

2023年12月，企查查与中信证券签署上市辅导协议，并向江苏证监局报送辅导备案申请材料。经过近两年的合规整改，该公司的IPO申请于2025年10月10日获得上交所受理，中信证券担任保荐人。

据招股书介绍，企查查是一家商业大数据综合服务商，数据基础来自各地政府部门、司法机关、行业协会等公示的公开信息。基于此，该公司对互联网数据源中的商业大数据进行收集、清洗、标注、挖掘和分析，构建起底层数据池。

在数据加工环节，企查查借助人工智能、大数据挖掘、可视化分析等技术手段，对原始数据进行结构化与标签化处理，将有关联关系的离散数据建立联系，使碎片化信息转化为可供检索、分析和应用的数据资产。

基于对用户应用场景的理解，企查查将数据能力转化为两类产品，一是主要面向个人用户的会员类产品；二是主要面向企业级用户的企查查专业版、数据接口服务等，由此形成C端与B端并行的产品体系，应用于多种业务场景。

按照发行方案，企查查计划募集资金约15亿元，将用于C端商业大数据产品研发升级、B端商业大数据产品研发升级、多维大数据库升级，以及企查查商业大数据人工智能研发四大项目。

然而，这一方案在审核层面并未顺利推进。2025年12月22日，企查查及中介机构公开了首轮问询回复函，此后的近十个月里，除了2026年3月更新招股书外，企查查的IPO进程再无实质推进，直到撤回发行上市申请。

二、营收、净利稳步增长，用户转化隐忧渐显

从市场地位来看，企查查确有其叩门资本市场的底气。

截至2025年末，企查查的产品累计注册用户数达到1.62亿，付费用户数约为107.04万，庞大的注册用户规模，构成了其C端业务最直观的竞争壁垒。

聚焦B端，企查查服务于银行、保险、证券、互联网、租赁、法律、商务服务、零售、制造等多个行业及政府部门，覆盖5大国有银行、12大股份制商业银行、80余家保险公司、50余家证券公司、200余家律所及上百家中国五百强企业等。

根据灼识咨询发布的《中国商业大数据服务行业蓝皮书》，2024年我国企业信息类的通用商业大数据服务商中，企查查的iOS端App下载量、人均每月使用次数均排名第1，市场份额、移动端活跃用户数均排名第2。

市场地位之外，企查查的财务数据同样可圈可点。2023年至2025年（即“报告期”）该公司分别实现收入6.18亿元、7.08亿元和7.87亿元，复合年增长率约为12.85%，呈现出较为稳健的增长态势。

报告期各期，企查查的归母净利润分别为2.59亿元、3.17亿元和3.77亿元，盈利水平持续攀升；该公司的毛利率也维持在88%以上，2025年一度达到91.41%，高毛利特征显著，印证了其产品及服务的规模化效应与高附加值。

但亮眼的财务数据背后，企查查的增长瓶颈不容忽视。2024年该公司的累计注册用户数实现20.54%的同比增长，来到1.39亿；但同期付费用户数仅增长2.60%至104.8万人，0.75%的付费转化率难言理想。

进入2025年，企查查累计注册用户数增至1.62亿，但增速回落至16.58%；付费用户数约107.04万，增势依旧乏力。更不容乐观的是，该公司各渠道平均月活跃用户数由2024年的8420.75万和降至7863.18万，用户黏性面临考验。

报告期各期，企查查的主要产品续费率分别为57.21%、56.55%和60.15%；老客户贡献率由2023年的52.00%增至2025年的58.06%，意味着其近半数付费用户在一年后流失，收入增长的引擎正转向存量用户的复购和客单价提升。

三、合规审视贯穿全程

需要注意的是，企查查的商业模式，建立在公开数据的采集、清洗与商业化利用之上。这一模式决定了它从诞生之日起，便与数据合规紧密关联，也注定其资本化之路难以绕开监管对于其数据来源与使用边界的审视。

距离企查查IPO获受理不过19天，上交所便发出首轮审核问询函，共列出11个核心问题，涵盖数据合规、采集、存储与处理，个人信息保护，数据跨境流动等多个方面，重点考察企查查商业模式的合规底线。

企查查在回复函中表示，该公司已构建起覆盖全流程的数据安全与系统稳定性保障体系，涵盖基础架构安全、业务系统安全、数据安全三大方面，以保证数据在全生命周期内的完整性、安全性与合规性。

针对个人信息保护问题，企查查称其已建立并执行相关管理制度，采集环节遵循合法、正当及最小必要原则；加工环节对不必要展示的信息进行去标识化或匿名化处理；信息提供环节则公示来源，并对使用者进行必要评估或审查。

但追溯可知，企查查的合规记录并非毫无瑕疵。就在其IPO申请获受理前不久，中国人民银行江苏省分行以“违反征信业务管理规定”为由对该公司作出行政处罚，罚款1万元；时任征信业务主管亦被处以300元的罚款。

另据国家网络安全通报中心2026年4月发布的消息，企查查小程序存在通过自动化决策方式向个人进行信息推送、商业营销，未同时提供不针对其个人特征的选项或未向个人提供便捷的拒绝方式；未采取相应的加密、去标识化等安全技术措施等问题。

上述两项监管通报，分别指向算法推荐合规、数据安全防护两大合规敏感区，叠加前述与征信业务有关的行政处罚，企查查的合规压力正从多个方向同时袭来，市场对其数据治理能力难免存疑。

若从宏观市场的角度出发，个案背后往往隐含着更具普遍性的行业命题。企查查撤回IPO这一举动，虽不足以被视为监管的否定性结论，但却能够说明，随着数据合规监管收紧，商业大数据服务商的资本化之路正被置于更严格的审视之下。

如何找到合规与增长之间的最大公约数？这一命题的答案，不仅关乎企查查一家的上市前景，也关系到整个赛道能否跑通可持续的商业模式。