随着大模型应用从训练走向推理，从“回答问题”进化为“完成任务”，AI Infra（人工智能基础设施），这个词越来越高频地出现在AI产业报告中。

当AI应用真正走进企业，模型需要调取企业数据的时候，Snowflake、Databricks、MongoDB以及新一代AI Infra企业，正被资本市场以新的估值框架重新审视。

这一节点，AI基础设施软件赛道将迎来首家“A+H”上市公司。

星环科技（6727.HK）9月11日至16日招股，全球发售1401.08万股H股，发行价区间49至61港元，预计9月21日挂牌。

18C发行，国际发售初步占95%，意味着星环科技将更多面对国际机构投资者。与此同时，公司正通过海外市场拓展和云版本产品布局，探索AI基础设施软件的全球化商业机会。

这份招股书另一层意义，是提供了一个重新认识这家公司的窗口。

在A股市场，星环科技过去较多被放在“国产数据库”“信创软件”等标签下观察，但这些标签并不能完整覆盖公司的产品边界。围绕AI与大数据基础设施平台，公司覆盖数据集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期，并围绕产品构建起涵盖系统集成商、独立软件厂商与高校的合作生态。

赴港之后，发行直接面向全球的机构投资者，星环科技将被纳入全球AI基础设施软件公司的估值与比较体系。根据弗若斯特沙利文数据，AI基础设施软件是2026—2030年预计复合增速达28.1%的高增长赛道。

软件基本盘持续夯实，打造AI Agent 的GPU原生数据库

港股研究社重新认识星环科技，源自英伟达开发者博客近期刊出的一篇文章。

星环科技研发总监张常淳与NVIDIA中国区金融领域解决方案架构师联合撰文《GPU数据库：从并行计算到原生加速》，指出数据计算范式正从CPU向GPU迁移。星环认知数据库已实现全链路GPU执行，TPC-DS SF50测试整体性能提升约10.5倍。

今年VLDB，星环科技的Live Demo现场展示了GPU原生认知数据库在文档解析、数据检索到结果生成等AI推理流程中的性能表现，进一步呈现了AI Agent时代数据基础设施的新价值。

很多AI应用听起来很酷，真正跑起来才发现，难点往往不在模型本身，而在数据能否被有效集成、治理与调用。

数据分散、口径不一、权限不清，模型再聪明也只能胡猜。AI应用（包括智能体）要真正发挥价值，星环科技就站到了关键位置上。

产品层面，星环科技已构建起贯通数据全生命周期的产品能力：大数据与云基础平台（TDH、TDC），分布式数据库（ArgoDB、KunDB），数据开发与AI分析工具（TDS、Sophon、TKH），叠加十余年跨十余个行业的交付经验，构成企业级AI的数据基础设施底座。

从招股书可以看出，近年来，星环科技处于一个稳健蓄力的状态，与客户一起探索AI时代的软件基础设施建设。

2023年至2025年，公司AI与大数据基础设施软件及相关技术服务收入占比维持在约八成水平；2026年上半年，公司实现主营业务收入1.73亿元，同比增长14.1%。

金融行业客户仍是重要基本盘，政务数据基础设施、公共数据授权运营和核心系统国产化，则形成多个业务支点。

金融、公共等领域，客户对稳定性、安全性要求高，给数据基础设施公司带来了高价值的机会。根据弗若斯特沙利文数据，在中国市场，金融行业的AI基础设施软件支出，2026至2030年预计复合增速达32.8%。

现在，星环科技很明显到了一个新的阶段，蓄力之后准备起跳。

经营稳中有进的同时，公司加快资本布局，A+H双平台，一边承接国产替代需求，一边寻求海外市场机会。

下一步的核心看点，是GPU原生认知数据库的云版本已进入上线准备阶段。

根据公司公开披露，多卡版本排期在2026年下半年，云版本也预计于下半年上线并优先面向海外市场。

资本平台与产品升级同时向前推进，价值重估的窗口，往往就开在这种时刻。

AI Agent时代的数据基础设施，效率从步行到飞行

星环科技是港股为数不多完整的AI基础设施层软件公司：覆盖从数据到知识、从模型到应用的端到端解决方案。

近年来，公司的生态沿企业AI落地流程层层递进：

· 底层，以大数据与云平台（TDH、TDC）、分布式数据库（ArgoDB、KunDB）为基础，统筹数据与算力资源，为企业核心业务提供稳定、高性能的数据底座；

· 中间层，以大模型和机器学习运营平台为核心（Sophon LLMOps），打通语料开发、知识工程、模型训练与管理、智能体与应用开发的全链路；

· 上层，以企业级AI Agents面向业务一线，覆盖数据分析、知识问答、数据治理、AI编程等场景，将AI能力进一步融入企业业务。

至此，公司已经形成从数据到知识、从模型到应用的全栈 AI 基础设施布局。

从GPU原生认知数据库中，可以看出星环科技面向AI时代架构换代的阶跃。

过去模型推理在GPU上跑，数据分析在CPU上跑，Agent在“规划—执行—反馈—再规划”的循环里会反复触发查询与检索，数据访问延迟可占整体时延的大部分。

如今把更多数据处理与计算环节原生运行在GPU侧，可以减少CPU与GPU之间的数据搬运和同步开销，从而缩短数据处理与AI推理之间的链路。

效果在VLDB 2026的现场展示中相当惊艳：在结构化数据分析场景中，星环科技现场展示了TPC-DS、TPC-H 1TB基准测试，对比主流开源数据库，认知数据库整体性能最高实现456倍加速；与CPU云数据库的1TB TPC-DS测试中，SQL分析性能最高提升超过66倍，性价比最高提升14倍。

一方面，从CPU到GPU，效率从步行到飞行；另一方面，数据库也就此从“记录系统”走向“决策系统”。

在当下，星环科技的产品升级卡住了关键时间窗口。

全球AI基础设施的价值重估，正在向GPU、网络、存储、数据库与推理软件逐层扩散。

GPU解决算力，网络解决协同，存储解决吞吐，上半年市场对这些环节进行了令人印象深刻的重估，接下来就该轮到数据库和推理软件，决定模型能否稳定变成业务结果。

星环科技恰好处在数据与推理的连接层，既承接企业原有数据资产，又服务新增的Agent工作负载。

跨越存量IT系统和增量AI应用的能力，对应一个更具辨识度的资本概念：加速转向AI Agent时代的数据基础设施平台。

之前，此类认知转变，多发生在亚马逊云科技、谷歌云、阿里云等云厂商身上，但随着整个AI产业链的重估不断扩散，数据基础设施层的机会也在出现。

赴港打开国际定价体系，全球化承接重估空间

面向国际投资者，其实有很好的参照。

市场将星环科技类比为“中国版Databricks、Snowflake”，三者同受益于AI驱动的数据基础设施扩张。

Databricks刚刚完成50亿美元巨额融资，估值达1900亿美元，成为AI数据基础设施领域估值最高的公司之一。这家公司获得高估值的理由，也是将业务重心从传统数据服务转向AI智能体时代。

一个行业出现了标杆，市场自然而然地寻找类似的概念。

星环科技，在业内有着差异化的优势。东吴证券在首次覆盖报告中，将公司定义为中国面向生成式AI的数据基础设施领导者。

一是产品体验与国际主流平台接近，性能经公开基准测试验证位居全球前列。

TPC官方公开数据，公司是全球首家通过TPC-DS测试及官方审计的数据库企业，TDH V9.1通过TPCx-BB SF3000基准测试后于2023年12月曾创下全球最高性能纪录；Sophon是首个通过TPCx-AI SF3000级基准测试的产品；ArgoDB V1.2.1是全球第四款通过TPC-DS认证的数据库产品，5月也通过国家级权威的信创数据库安全可靠测评，具备较高安全合规性与行业准入资质。

二是总成本与使用门槛更低。

根据招股书，公司具备“从数据到智能体”的全栈能力，软件以标准化为主、仅需有限定制，结合低代码、开箱即用的产品设计，降低企业部署AI基础设施的人力与交付成本。

值得关注的是，星环科技不止在国内推进，海外布局也开始了。

当前，公司TDH、TKH、Sophon等产品已成功销往新加坡及中东地区，另有多款产品正在测试准备落地。

根据PW Consulting数据，全球GPU数据库市场处于大规模商业化应用的起步阶段，即将进入加速扩张期，预计2026年-2032年从14.8亿美元增长至51亿美元。

对于星环科技如何拿下海外市场份额，有两手确定性：一手是公开测试依据，一手是全栈能力与渠道合作。

在一个习惯用技术竞争的赛道里，TPC官方公开数据是硬通货。在此基础上，看好公司相对海外云厂商重服务、重定制路径的差异化打法：标准产品、私有化部署、兼容迁移，这是新兴市场客户最听得懂的语言。

港股上市后，星环科技有望进入更广泛的国际投资者视野，被纳入全球AI基础设施软件公司的估值框架——港股本就聚集了大量长期跟踪Snowflake、Databricks的机构投资者。

往后看，星环科技收入增长的持续性（核心AI基础设施业务收入增速）；客户基本盘质量（超1,800家客户、105家《财富》中国500强企业、现有客户复购收入占比70%以上）；全球化进展（海外收入贡献与中东、东南亚落地情况），这三个方面是核心价值观察维度。

结语

星环科技的港股故事，是从国产数据库企业向全球企业级AI基础设施平台的跃迁。

公司既是中国头部厂商，又具备经TPC基准验证、可对标全球领先企业的技术实力，A+H两地上市的稀缺标的属性。

随着全球AI基础设施价值重估继续向数据库与推理软件层扩散，星环科技有望把经TPC基准验证的技术实力、全栈产品能力和海外落地进展，转化为全球AI版图中的长期竞争力。

来源：港股研究社