保费收入上涨7.69%，净利润下滑14%，这是中英人寿今年上半年经营指标中，最显眼的一组反差。

从去年开始，公司就进入了规模向上、利润回落的状态。比起数据的起伏，增收却不增利是无奈承压，还是主动“松绑”的疑问更值得探究。

来源：中英人寿官网

拿到“好公司50”创新发展大奖后，“好公司”正在成为这家头顶“中粮+英杰华”光环的合资险企，一个会被市场拿来反复丈量的标签。那“好公司”的底色，中英人寿到底有多少？

规模涨了，利润“让”了

当同行整体盈利高增，谁还在下滑谁就会成为万绿丛中的一抹红，接受聚光灯下的审视。

据经济参考报报道，58家非上市人身险公司今年上半年合计的保险业务收入同比增长9.68%；净利润增速更高为109.4%。而中英人寿的业绩表现却走出了与行业趋势不同的节奏。

其一，保费规模增长稳。根据中粮资本发布的半年度报告，中英人寿上半年保费收入153.65亿元，同比增速为7.69%，其中新单保费规模达到77.48亿元，增幅为11.85%。

新单保费收入的增速高于公司整体的规模增速，这说明公司的收入增长并不只是靠着之前的老保单续期，还有新保单的拉动，业务扩张速度明显。

来源：中粮资本官网

其二，净利润连续下降。去年该公司8.47亿元的净利润，相比2024年的33.67 亿元，本就大幅下降，今年上半年，盈利再度同比下滑14.37%，实现5.83亿元。

利润连续回落与规模的增长之所以会形成反差，背后有着多重因素的影响。

外部环境致使投资收益下滑：目前正处于低利率环境，全保险行业都要面对投资收益减少的压力；加之上半年权益市场出现明显波动，股票、基金类资产的浮亏增加，给本就走低的投资收益率带来更大的冲击。

从证券日报统计的数据来看，64家人身险公司的综合投资收益率平均值为2.36%，中位数为2.54%。而中英人寿上半年的综合投资收益率为1.24%，明显低于行业水平，也弱于自身近三年的平均水平。

来源：中英人寿官网

负债端的阶段压力上升：新单保费的增长势必会伴随着渠道佣金、销售管理费用的增加，而部分长期保单带来的利润往往在多年后才会逐步兑现，就造成当期销售费用增加、利润下滑的局面。

公司战略转型放大盈利压力：近几年，中英人寿对销售渠道进行了结构性调整，形成了多元化渠道体系。在渠道扩张的过程中，管理费以及机构合作成本都是必须消耗的成本。

在经营管理战略层面，中英人寿坚持的是“三端四表”体系，不去追求某一季度或者某半年的报表利润，而是将经营评价的标尺拉长，让资产端、负债端、资本端之间形成正向循环。所以，此番利润下滑也有公司阶段性“让步”的原因。

在外部环境的影响下，中英人寿坚定选择转型更像是一次“蓄能”。

银保“压舱”，但不是旧剧本

业绩变化的诸多变量中，渠道结构是关键。中英人寿早期以个险业务为主，近些年逐步转为经代、银保、个险“三足鼎立”的局面，渠道结构更加均衡。

不过根据披露的数据，偿付能力报告中没将经代业务单独列出，而是归到了“个人渠道”。因此下文将以新单规模的占比情况作为观察窗口，对中英人寿的银保、个人两大渠道进行分析。

首先，银保渠道为主力，分红储蓄类成载体。今年上半年158.69亿元的签单保费规模中，银保渠道占比高达32.51%。和银保行业主流相符合，公司该渠道减少高保证利率的传统险，加大分红储蓄类产品的布局。

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7月1日65号文落地，整个行业银保渠道的手续费进一步受到压降，导致保费规模出现明显下滑：据中国经营报报道，58家非上市寿险公司二季度的银保签单保费1834.69亿元，环比一季度下降了42.92%。在这一背景下，中英人寿的银保签单保费规模也处在四十多家环比下滑公司的队伍当中，但客观来讲能保持正增长已经实属不易。

其次，个人渠道转型，代理人升级。今年上半年，个人渠道的签单保费规模为36.61亿元，占比小幅回落至23.07%。

这与个人渠道的路线选择有关：在自有代理人板块，中英人寿放弃了人海扩张的粗放模式，淘汰部分低效人力，将重点放在提升代理人的业务能力上，致力于打造一支高产能的代理人队伍。

笔者注意到，公司今年一季度的营销员脱落率仅8.25%；但二季度就增加到了29.44% ，半年累计脱落率为34.92%，可见中英人寿代理人队伍的流失速度明显加快。

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“好公司”必须有硬核风控

对任何一家寿险公司来讲，合规是规模扩张过程中不能踩的底线。当规模引擎踩着油门前进时，越要握紧风控的方向盘，以免沦为合规失控的局面。中英人寿的“好公司”的核心底气之一就是其前置风控的主动手段，从以下两方面足以见得。

一是资本“安全垫”增厚。

衡量保险公司资本厚度以及抵御风险能力时，会用到“偿付能力充足率”这个指标，该指标越高，说明资本越充足，未来遇到大额赔付或发生投资亏损时的抗风险能力越强。

根据偿付能力报告，截至今年二季度末，中英人寿的综合偿付能力充足率为254.67%，核心偿付能力充足率达168.89%，两项指标不仅都高于监管红线，还在此基础上分别实现了3.89%、1.76%的环比增长。

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这离不开公司近几年的资本补充动作。据每日经济新闻报道，中英人寿自2024年开始，连续每年都会通过资本补充债券工具来补充资本，今年2月份刚完成10亿元资本补充债的发行。

二是风险控制能力强。

风险综合评级共A 、B 、C 、D四个等级，由金融监管局以季度为单位进行评定。在连续39个季度里，监管给出的评级都为A类。可见，九年多时间里，中英人寿经历了周期波动、低利率压力、严监管周期等的环境变化，但这期间，公司没有爆发重大风险事件、没有重大违规处罚。

另外在偿二代二期新规下，公司还累计拿到了12次AAA评级，为SARMRA风险管理能力评估体系的最高等级。如果说前者是监管持续动态检测下的经营风险，那后者则是监管对其风险管理制度能力的认可。

来源：中英人寿官网

既有抵御风险的资本，又有防范风险的能力，让“好公司”的画像更加完整。画像之下，中英人寿不止能赚到钱，也能留住钱：据证券时报统计，去年行业57家公司中，有36家净资产出现下滑，占比超60%，中英人寿处于那上升的40%。进入今年上半年，净资产更是从去年年底的156.98亿元涨至166.87亿元。

结语

仅从表面的利润起伏来看，中英人寿的这份答卷或许略显沉重。但在大海中航行，有波动有涟漪再正常不过，只要水下的锚足够扎实牢固，便能抵御暗流。所以评判一家寿险公司的成色，不能仅盯着短期的利润表，更要从更长远的角度看其是否有穿越周期的能力储备。

对于这家合资险企而言，最核心的底色来自依然坚挺的资本底盘。毕竟要跑马拉松，底盘的厚度远比一时的速度更重要。