作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

芯片叙事的短期溢价会回落，养元饮品的估值终将回到主业基本面上来。

8月24日，六个核桃母公司养元饮品跌停报47.73元/股，市值602亿元；8月25日再度跌停，收报42.96元/股，市值缩水至541.42亿元。经历两连跌后，8月26日至8月31日股价进入弱势震荡区间，反弹力度偏弱。截至8月31日收盘，养元饮品股价报42.84元/股，对应总市值539.9亿元。

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而去年9月以来，公司股价曾持续走高，并于8月19日攀升至57.4元/股的年内高点，截至当天收盘总市值为687.73亿元。短短十余天，股价回撤超25.37%，公司总市值蒸发近150亿元。

这轮股价调整背后，是两条逻辑的交错：此前一年，依托长江存储“影子股”获得估值溢价；如今，它得回到主业的基本面上来。

1.40亿元的跨界版图

此轮股价大幅上涨，和养元饮品的饮料主业关联不大，核心驱动力或来自其跨界半导体的投资布局。

2025年4月25日，公司发布公告，通过控制的泉泓投资以16亿元对长江存储进行增资，持股0.99%，成为A股中少数直接持股长江存储的消费类上市公司。这笔大额财务投资，让养元饮品顺利贴上“长江存储影子股”的标签，成为资金炒作的核心标的。

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这家国产存储龙头从2025年9月完成股份制改造，到2026年5月启动辅导备案，再到8月21日科创板申请获上交所受理，拟募资330亿元，进程一路牵动市场神经。

随着预期升温，养元饮品股价从2025年9月的20元附近启动，至8月19日盘中触及57.4元历史新高，区间最大涨幅约190%，市值从约258亿元涨至近700亿元，增长超400亿元。

事实上，布局半导体只是养元饮品跨界投资的一角。在核桃乳主业增长见顶、行业进入存量竞争的背景下，公司持续加码对外财务投资，布局涵盖半导体、商业航天等多个硬科技赛道，累计对外投资规模超40亿元，试图通过跨界投资打破传统消费企业的增长天花板。

依托旗下泉泓投资平台，公司落地多笔市场关注度较高的头部项目，布局标的多为细分赛道优质潜力企业。除核心重仓的长江存储外，半导体领域还布局了智能视觉与安防芯片企业紫光华智；新能源赛道入股动力电池头部企业瑞浦兰钧；硬科技领域涉足商业航天赛道企业紫微宇通，加码高端制造布局；同时跨界投资线下传媒头部企业新潮传媒，形成多行业、跨赛道的分散投资格局。

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值得注意的是，养元饮品的跨界投资为纯财务投资，不参与被投企业经营管理，且相关股权存在锁定期，短期无法减持套现、兑现收益，对应的账面浮盈仅为估值变动带来的理论数值，无法计入当期净利润、落地为实际经营利润。

2.一瓶核桃乳的30年

故事讲完，还得看账本。8月21日晚，与长江存储IPO受理公告发布的同一天，养元饮品披露了2026年半年报。

表面看成绩不差：上半年营收35亿元，同比增长41.97%；归母净利润8.54亿元，同比增长14.8%。可拆开季度，第二季度单季归母净利润仅4630.61万元，同比下降54.52%，环比一季度暴跌94%，是近十年最差的二季度盈利表现。

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养元饮品在半年报中表示，上半年营收增长主要受益于2026年春节时点后移、产品销售旺季延后的季节性因素。二季度单季盈利大幅回落，或许同样受消费季节性周期切换、行业进入传统销售淡季的影响。

1997年成立的养元饮品，靠一瓶核桃乳走过了近三十年，但这条增长曲线并不平坦。目前公司营收近80%来自核桃乳产品。半年报显示，核心单品核桃乳收入27.89亿元，占主营业务收入79.7%，毛利率47.59%，仍是绝对业绩支柱。拉长时间线来看，核桃乳营收从2018年的80.2亿元的巅峰，一路缩水至2025年的44.3亿元，八年缩水近一半。

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作为公司营收基本盘，核桃乳主力产品持续萎缩，直接拖累企业整体经营表现。财报数据显示，养元饮品总营收在2018年创下81.44亿元的历史峰值，此后整体震荡回落，2025年公司总营收为53.36亿元，较巅峰期大幅缩水，主力单品疲软已成为制约公司整体营收增长的核心因素，传统主业增长瓶颈持续凸显。

为破解大单品依赖，养元饮品持续丰富产品矩阵，陆续推出功能性饮料、新型植物奶等新品类，尝试培育第二增长曲线。但从2026年半年报数据来看，公司产品结构依旧高度集中，新增的功能性饮料、其他植物饮品品类虽有小幅增长，整体体量、市场规模与盈利能力仍相对有限，暂时无法替代核桃乳的核心地位，难以扛起公司营收增长大旗。

对养元饮品而言，短期跨界带来的估值红利已然消退，想要稳定市场估值、修复行情，核心仍在于夯实饮料主业，突破现有增长瓶颈。