出品丨鳌头财经

厨电行业的增长逻辑，早已彻底改写。曾经依靠新房交付、配套安装带来的规模红利逐步褪去，存量换新、空间美学、全屋套系化成为行业竞争的核心主线。

在老板、方太持续深耕高端厨居场景，美的、海尔依托全品类底盘抢占嵌入式赛道的行业变局中，依靠燃气热水器站稳行业二十余年的万和电气，正迎来上市以来最严峻的考验。

一边是持续收缩的国内市场、持续内卷的价格体系，一边是套系化转型不及预期、海外产能爬坡承压，多重压力叠加之下，这家老牌厨电单品龙头陷入增长夹缝。

利润断崖下滑，老牌燃热龙头直面周期大考

最新财报数据显示，2026年上半年万和电气实现营业收入36.61亿元，同比下滑10.34%；归母净利润6145.61万元，同比大幅下滑83.78%；扣非净利润同比下降85.82%，经营活动现金流净额同比缩水近八成，二季度单季经营压力进一步放大，盈利韧性显著减弱。

拆分市场结构来看，新房配套厨电需求疲软，终端用户换新意愿谨慎，叠加终端渠道价格内卷加剧，国内销售收入同比下滑16.64%。

海外业务虽基本稳住营收规模基本盘，但海外新基地产能切换、原材料价格波动、汇率波动带来的财务损耗，大幅压缩了盈利空间，仅汇兑相关损益变动就侵蚀了数千万利润，让本就薄弱的制造利润进一步承压。

在7月发布的全员内部信中，万和管理层并未回避问题，直言企业正处在“有史以来最严峻的生存关口”。

这封引发行业热议的内部信，没有空泛的口号式安抚，而是直面病灶：公司对市场下行风险预判不足、危机响应滞后，内部组织层级冗余、运营效率偏低，非生产性费用管控松散，从2025年下半年开始，营收、利润、库存周转等核心经营指标持续走弱。

面对下行压力，万和正式开启“断腕式变革”。对内将整合重叠部门、优化人员结构、淘汰低效岗位，全面压降非生产类软性开支，收紧费用管控；对外将资源全面向研发、终端市场、核心产能倾斜，通过数字化改造优化库存周转、精简渠道链路，以极致降本增效稳住经营底盘。

在行业普遍承压的背景下，这场自上而下的组织变革，是万和应对周期下行的必然选择。

单品思维根深蒂固，套系化转型陷入能力瓶颈

深耕燃气热水器赛道二十余年，万和长期稳居国内热水器品类市占率榜首，单品优势铸就了品牌的行业地位，也固化了企业的经营思维。

过去很长一段时间，依靠热水器单品的稳定营收与高毛利，万和可以轻松站稳市场、获取稳健利润。但当下厨电行业的竞争逻辑，早已从“单品性能比拼”迭代为“全屋厨居成套方案竞争”。

随着嵌入式家装普及、一体化厨具审美崛起，消费者不再单一购买烟、灶、热水器，更倾向选择风格统一、功能联动、售后一体的成套厨电产品。头部品牌纷纷依托全品类矩阵、统一品控体系、完整终端服务能力抢占高端市场，而长期依赖单一品类的万和，在这场赛道切换中明显滞后。

为突破增长天花板，万和近年主动加码套系化布局，补齐烟灶、洗碗机、嵌入式厨电等品类，尝试从“单一热水产品”转向“全屋厨居解决方案”。但转型效果尚未兑现，核心短板依然突出：相较于深耕多品类多年的头部品牌，万和新增厨电品类缺少技术积淀与市场口碑，产品溢价能力弱、终端辨识度低。

更关键的是，热水器板块长期是公司高毛利基本盘，而新增厨电品类整体毛利偏低，新业务占比提升后，直接拉低了公司整体盈利水平，形成“转型就降利”的阶段性矛盾。过往多次冲击高端子品牌、布局高端套系的尝试，也没能形成有效市场声量，高端化、场景化的突破始终未能落地。

如今的万和，正陷入典型的转型夹缝：传统热水器基本盘持续被综合家电巨头分流、内卷加剧，新拓展的成套厨电业务尚未形成造血能力，单品红利褪去后，新的增长曲线迟迟未能成型。

押注全球化，出海能否成为破局关键？

国内存量市场增长见顶，出海成为多数家电品牌突破增长瓶颈的共同选择，也是万和现阶段最核心的增长抓手。

为对冲国内市场压力，万和持续加码全球化产能布局，泰国工厂一、二期已顺利量产，三期增资扩产稳步推进，埃及生产基地持续赋能欧非市场，热泵热水器设备、燃气热水器成为出海主力品类，目前海外营收占比已超四成，有效稳住了公司整体营收规模。

海外市场为万和提供了重要的规模缓冲，但难言是稳定的利润引擎。海外新基地处于产能爬坡、渠道搭建阶段，短期制造履约、供应链运营成本偏高；叠加国际汇率波动、海外本土品牌竞争、国内同行出海内卷，品牌海外业务依旧以制造代工模式为主，自主品牌溢价弱、利润空间薄，难以彻底扭转公司盈利颓势。

相较于美的、海尔等成熟的全球化品牌体系与本地化运营能力，万和的出海仍停留在“产能输出、产品输出”的初级阶段，距离品牌全球化、场景全球化还有较长距离。

厨电行业并非彻底失去增长空间，嵌入式升级、全屋智能厨居、海外新兴市场以及有待验证的厨电AI大模型依旧存在结构性机会。属于单品躺赢的时代已经落幕，存量赛道的竞争，终究会回归产品、技术、场景与服务的综合实力。

对于深耕行业数十年的万和而言，“断腕”只是拿到一张调整的入场券。组织改革能否转化为全业务链条的战斗力，将决定这家老牌厨电企业在存量市场里能走多远。