作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

满帮或将交出上市以来首份负增长的季报。

近日，满帮给出了第二季度收入指引，总净收入介于30.7亿元至31.7亿元之间，低于上年同期的32.4亿元。

图片来源：一季报截图

这家数字货运龙头的季度收入预期，自2021年6月上市五年来罕见地掉头向下。背后核心诱因，是公司过去一年主动收缩货运经纪业务。在季度总收入预期转跌之际，市场也开始重新审视满帮的 AI 转型故事。

1.满帮进入换挡期

事实上，2026年一季度，满帮已出现“增收不增利”的特征，总净收入28.48亿元，同比增长5.5%，规模创上市以来新高；净利润为9.91亿元，同比下滑21.9%，也是近四年一季度首次归母净利润同比下行。

拆开收入结构，交易服务收入为13.93亿元，同比增长33.1%，主要是因为订单量、渗透率和单笔交易服务费的增长；货运经纪收入8.27亿元，同比下滑14.4%，满帮表示，下滑主要是由于交易量下降，部分被服务费率的提高所抵消。

图片来源：一季报截图

一升一降之间，或是满帮延续了2025年的主动收缩。2025年全年满帮收入124.9亿元、同比增长11.1%，归母净利润44.08亿元、同比增长43.6%。利润增速远超收入，主因正是收缩了曾经的第一大业务货运经纪。

货运经纪收入曾是满帮最主要营收来源和利润支柱之一，这项业务的本质可以看作是“中介费”，主要来源是政府补贴，满帮可以让司机挂靠开票，发票会给货主用于抵扣税收，并获得退税补贴。

然而，2024年，《公平竞争审查条例》正式施行；随后，税务部门开展“开票经济”涉税问题集中整治。随着退税红利退场，满帮此前较为依赖货运经纪的商业模式受到挑战。

在此背景下，满帮有意开始将业务重心转移至交易服务。满帮的交易服务主要是向卡车司机抽取佣金，如今，这项业务已经取代货运经纪，成为满帮最大的增长引擎。

这套打法让满帮在2025年跑出了利润，但2026年开始“反噬”收入。第二季度，除货运经纪服务外，满帮总净收入预计在22.1亿元至23亿元之间，预计同比增长7.1%至11.7%，这表明，交易服务、增值服务等板块仍在增长。计入之后，总净收入30.7亿元至31.7亿元反而低于去年同期，缺口正是货运经纪板块继续收缩留下的。

不过，交易服务也并非没有隐忧。早在2022年8月，交通运输部便以新业态协同监管部际联席会议名义提醒式约谈满帮等四家货运平台，要求整改压价竞争、多重收费等问题；随后交通运输部又督促满帮等货运平台降低高抽成比例或会员费上限，保障货车司机合理劳动报酬，截至2023年11月，各平台公司均已下调抽成比例或会员费上限，降幅在1到3个百分点。此后，满帮未公开宣布调整交易抽佣比例。

图片来源：微博截图

从货运经纪到交易服务，无论业务形态如何切换，收费模式的合规性都是监管持续关注的焦点，如何在增长与合规之间取得平衡，是满帮绕不开的长期课题。

除了主动收缩业务，油价也是扰动业绩的一个外部变量。管理层在电话会上称，自3月起油价大幅攀升，带动货运成本显著上升且波动加剧，短期内燃油成本传导至运费，部分低货值货主减少或延迟发货，长途需求略有走弱。不过，油价波动也有另一面，线下货运中介与基于熟人关系的车队，难以及时、透明地将成本上涨传导给货主，平台则基于供需关系实时定价，反而加速货主从线下迁移，一季度后期需求已大幅反弹。

此外，行业大盘也在降温。据交通运输部公开的信息，2025年完成营业性货运量432.88亿吨，比上年增长3.4%，增速相较2024年3.9%放缓。增量空间收窄之下，货运平台的竞争已从规模扩张，演变为技术、生态与服务的多维较量。

2.AI故事讲了一年，市场还在等“接棒”

除了调整现有业务盘，AI 也成为满帮重点布局的新方向。产品层面，满帮已把智能体嵌入交易全流程。2025年满帮上线的“AI智能找车”，通过订单匹配、路线规划、货源风控算法的持续迭代，让推荐货源的成交空驶距离平均下降27%（约13.8公里）；依托自研“满运大模型”、云计算等技术，平台车辆“三空率”（空驶率、空置率、空载率‌）从2020年的38.97%降至2025年的34.88%，货主配货时长由过去数天压缩到几分钟。

2026年，一季度电话会上，董事长兼CEO张晖明确表示将加速AI在核心物流工作流程中的融合。7月中旬，满帮亮相2026世界人工智能大会，满帮方面透露，已经将Agent技术融入真实交易决策场景，并着手打造“找货助手”、“智能助理”等智能体。

图片来源：满帮集团公众号

从官方口径看，AI布局确有进展；但在财报的收入科目中，AI尚未单独成项，商业化路径仍不清晰。

这份观望或许也投射在股价上。2025年10月，满帮股价一度触及14.07美元/股的高点，此后震荡下行，2026年7月31日收于9.49美元，回撤约三成，市值约100亿美元。截至8月4日收盘，股价微增2.42%至9.72美元/股，但较14.07美元/股仍下跌超三成。有观点认为，若第三季度订单增速重新加速，将成为满帮股价的催化剂。

对满帮而言，二季度的收入指引只是一道阶段性考题，交易服务的高增长能否对冲经纪业务收缩的缺口，AI能否从“工具”长成“生意”，将很大程度上影响这家数字货运平台后续的发展质量。