据国际金融报，7月30日卡奥斯物联科技股份有限公司更新港股IPO招股书，中金公司与汇丰银行担任联席保荐人。

这家脱胎于海尔集团的工业互联网独角兽，此前曾计划登陆科创板，最终转战港股。

企业已迎来盈利拐点，新兴业务增长向好，但市场仍关注核心问题：如何降低对母公司海尔集团的订单依赖，从集团内部数字化服务商转型为第三方工业数字化平台。

卡奥斯源头可追溯至2017年4月，最初名为海尔工业控股有限公司，自带产业集团孵化平台属性。

依托自研COSMOPlat工业互联网平台，公司定位工业智能化产品与解决方案服务商，构建工业软件、工业大脑、物联网与边缘计算一体化技术体系。

业务分两大板块：物联网硬件产品，以及涵盖工业软件、智能体、系统集成的数据智能解决方案。

服务场景覆盖智能制造、绿色制造、区域工业互联网运营，落地家电、装备制造、电子、汽车、能源化工等多个赛道，累计付费客户突破9600家。

上市前卡奥斯完成多轮融资，股东涵盖产业资本、国家级产业基金与地方创投。2020年4月至2022年2月先后完成五轮融资，累计募资25.75亿元，估值从72.5亿元升至164.05亿元，达到独角兽标准，常年上榜胡润全球独角兽榜单，是国内工业互联网代表性企业。

募集资金主要投向固定资产建设、技术研发、产业并购与市场拓展，截至2026年7月下旬，约八成八已投入使用。

股权结构上，海尔集团合计掌握78.04%投票权，控制权高度集中，除直接持股外还通过多家关联主体间接持有股份。

招股书显示，卡奥斯营收持续扩张，盈利稳步修复。

2023至2025年营收分别为49.94亿元、50.69亿元、63.51亿元，2025年同比增长25.3%；2026年一季度实现14.74亿元。

利润改善明显：2023年亏损8272万元，2024年扭亏为盈，净利润6514万元，2025年大幅升至2.21亿元，同比涨238.5%，2026年一季度继续盈利1939万元。

报告期整体毛利率维持在17.6%至18.1%，硬件产品附加值偏低拖累毛利，数据智能解决方案成为提升盈利质量的核心。

2025年该业务收入达19.33亿元，同比大涨68.2%，占比从22.7%升至30.4%，高毛利服务持续放量，有望长期抬升整体盈利水平。

作为产业集团内生孵化平台，业务独立性与关联客户依赖一直是资本市场和监管关注重点，这也是暂缓科创板申报、转向港股的重要原因。

港股对产业孵化型企业包容度更高，但仍关注关联交易持续性与外部市场拓展能力。客户集中度呈缓慢改善趋势，风险却未消除。

前五大客户营收占比逐年回落，但海尔集团作为第一大客户，贡献从72.2%降至54.6%，2026年一季度仍达56.2%，半数以上收入来自海尔体系。

外部市场化客户有所拓展，第三方订单却还无法撑起营收基本盘。脱离海尔内部场景后，产品能否持续获得外部制造企业认可，将成为决定长期估值的关键。

整体来看，依托海尔产业资源，卡奥斯已成长为国内头部工业互联网平台，顺利走出亏损周期，高附加值解决方案业务进入快速增长通道。但要在港股获得持续认可，持续降低母公司订单依赖、打开第三方市场空间，仍是接下来必须攻克的长期挑战。