据财经杂志，7月26日，希音国际控股有限公司（SHEIN）更新了聆讯后资料集，披露了最新财务情况。这家国内的跨境快时尚平台，在多次IPO尝试后，现在港市IPO或迎来上市“结局”。

根据财务资料显示，在2025年的时候，SHEIN的全年总收入就达到了418亿美元，净利润也来到了20.6亿美元，在全球160个市场拥有约2.73亿活跃客户。而进入2026年一季度，SHEIN营收达到90.5亿美元，同比增长1.1%。不过，净利润却转为亏损，从同期的3.95亿美元转为净亏损0.99亿美元，营收保持增长势头，但盈利能力承压。

（图源：港交所，希音聆讯后资料集）

财务数据显示，希音的营销费用占比不断提高：2023年和2024年，希音的营销费用占净收入的比例维持在10.8%和10.7%的水平。到了2025年，这一比例骤升至14.8%，2026年第一季度再升至15.8%，其中单季营销开支高达14.3亿美元，仅广告费就占了10.98亿美元。

近2年多来，希音收入增速从2024年的20.7%，到2025年大幅放缓至8.0%，2026年一季度仅录得1.1%的微增。2025年净利润同比下跌38.7%至20.64亿美元，净利润率从8.7%降至4.9%。

据经济观察报，全球流量红利见顶，希音必须靠砸入海量的广告和与KOL（达人）合作，防止用户流失和订单量下滑，这侵蚀了经营利润。

不过，业绩增长放缓，并未影响SHEIN上市的步伐，甚至可能一定程度上加速了公司上市的动作。

7月10日，中国证监会发布备案通知书，同意SHEIN发行不超过34161.3万股境外上市普通股，并在香港联合交易所上市。

此前，公司曾在2025年6月以保密形式向港交所递表，如今进入资料更新阶段。

这几年已经是第四次递表了，SHEIN的上市之路确实走得曲折。从最早谋求美股上市，到后来转向伦敦，都因各种外部因素未能实质推进。估值也从2022年高峰期的约1000亿美元逐步回落。

据悉，2023年某轮融资估值已降至660亿美元，2025年投资者进一步要求调整至300亿美元左右。一位投资人坦言，现在市场更看好AI领域公司，SHEIN错过了最佳窗口，“估值低一点也没关系了，只希望能赶紧上市”。

继续放大SHEIN三年的业绩上看，它在2023年至2025年净利润分别为27.89亿美元、33.65亿美元和20.64亿美元，2025年同比下降约38.7%。也就是说，长期看SHEIN存在营收上涨而利润在缩减的现象。

据新浪财经，外部环境的变化给公司带来不小压力。2025年美国终止小额包裹免税政策后，公司开始加大欧洲、大洋洲和拉美市场的布局，但也面临新的成本压力。

2025年11月，SHEIN在巴黎BHV百货开设首家实体店，曾引发当地关注和讨论，今年6月合作终止，实体店暂停运营。今年6月，法国相关部门对SHEIN开出2250万欧元罚单，涉及订单信息和退货规定等方面。此前，公司也因折扣相关问题被罚过4000万欧元。

此前据虎嗅报道，SHEIN在自主品牌模式中，首单通常从100至200件小量起订，销售趋势好就快速追加，不理想就及时停止生产。有内部人士透露，这套机制能把库存率控制在个位数，而传统服装行业未售库存平均水平约30%。

（图源：虎嗅）

一家毛衣供应商表示，过去传统外贸大单虽然量大，但受季节和客户波动影响大，产线经常出现闲置。接入SHEIN后，订单虽然起步小，但新品持续上线，爆款能快速追加，一天可能增加数千件。该供应商表示：“我们过去一张外贸订单有几万甚至十几万件，接入SHEIN后，部分款式从二三十件起步，但卖起来后一天可能追加数千件。”
 

该供应商还补充道，订单周期由每年4至6个月变为全年满产，年均增长超过20%。SHEIN在资金方面打款也比较及时。

值得注意的是，IPO临近时，公司管理层也有调整。具有国际投行背景的执行主席唐伟将卸任，转为高级顾问，创始人许仰天将亲自牵头香港上市前的投资者路演。