近日，据深交所披露，苏州猎奇智能设备股份有限公司（简称“猎奇智能”）更新了创业板IPO招股书及第二轮审核问询函回复。

作为光模块封测核心设备厂商、中际旭创核心供应商，猎奇智能在2025年实现近7亿元营收、1.82亿元净利润。不过也面临盈利、存货、资金、客户等暴露出多重隐患。

从招股书披露的财务数据来看2023-2025年公司营收分别为2.89亿元、5.43亿元、6.98亿元，2024年营收增速高达87.89%，2025年回落至28.52%。利润增长，2024年归母净利润同比暴涨121.8%，2025年仅微增0.55%。

公司在问询回复中解释，不同产品毛利率阶段性变动，是收入增速显著高于利润增速核心原因。

猎奇智能盈利水平走弱，主力老化设备毛利近乎腰斩。公司整体主营业务毛利率由2024年50.32%下滑至2025年42.96%，下降近8个百分点，其中核心老化测试设备毛利率从50.65%暴跌至12.55%，公司解释称产品售价小幅上涨，但生产、调试成本涨幅更高，叠加设备验收周期最长达1100天，持续拉高成本。自动化整线设备毛利率也同步走低，低毛利产品收入占比由19.8%提升至30.21%，进一步拉低整体盈利。

猎奇智能存货规模异常膨胀，计提标准远低于行业水平，成为深交所重点问询事项。公司存货从2023年末2.61亿元飙升至2025年末8.27亿元，在产品、发出商品占存货总量80%-90%，存货周转率仅0.70，显著低于同业平均。

同时猎奇智能2025年存货跌价计提比例仅0.71%，而同行业企业均值达6.25%。企业称超八成存货已签订销售合同，但设备整体生产、安装周期长达346至471天，存货变现周期极长。

现金流持续收窄。经营活动现金流净额从2023年1.49亿元萎缩至2025年0.29亿元，盈利变现能力持续弱化，但猎奇智能却在报告期内公司累计现金分红6200万元，账面资金充足、无短期借款，本次IPO计划募集8000万元补充流动资金，该操作引发市场对资金规划的质疑。

除此之外，猎奇智能还存在客户结构高度集中的风险。2023至2025年，来自中际旭创的收入占比长期超50%，最高甚至达到62.19%，若下游客户需求调整、采购政策变动，将直接冲击公司订单规模。

值得注意的是专利诉讼，核心产品合规风险。2025年先后迎来两起发明专利侵权诉讼，MRS起诉高精度共晶贴片机侵权索赔2000万元，ASMPT旗下先进香港发起诉讼索赔500万元，合计索赔2500万元。MRSI、ASMPT均为全球高端光封装设备垄断巨头，一旦败诉，公司核心设备销售将受到直接限制。

高增长光环褪去，猎奇智能同时面临业绩失速、毛利率缩水、存货积压、现金流收紧、大客户依赖、国际厂商专利诉讼多重压力，多重风险叠加之下，创业板IPO闯关存在较大不确定性。