近期，深圳证监局发布了一则行政处罚公告，决定对诺安基金前基金经理张堃施以41万元的处罚。具体的内容，可以从《证券时报》等媒体报道中得知：张堃在长达八年的时间里，控制多个他人账户进行趋同交易，累计成交金额达768万余元，最终账面盈利仅7.52万元。

可见，张堃在职期间利用未公开信息交易（俗称老鼠仓），以及未按规定申报个人投资，所以才会被深圳证监局开出罚单。对于张堃背后的诺安基金而言，也因为此事，被舆论推上了风口浪尖。

一、合规之困：五年四案的深层病灶

更早以前，诺安基金的前任董事长秦维舟、前总经理奥成文、投资部执行总监邹翔及明星基金经理蔡嵩松，就曾接连被罚。一时之间，诺安基金的合规文化受到瓦解，还形成了自上而下的违规链条。

                          （图源：深圳证监局）

近期的张堃案件，更像是诺安基金过去违规惯性的延续。在长达八年的时间里，张堃操控的多个账户，竟然没有被及时发现，这暴露出了什么？很显然是诺安基金在员工行为监控、离职审计与大数据风控等方面的滞后性。

当然，诺安基金也有理由表示：目前公司正在进行数字化转型，对于员工行为的监控，正处在一个转换期，没能把控住员工的合规行为，是应该被理解的。

（图源：东方财富网）

只是，诺安基金似乎忽视了一件重要的事情——合规是公募基金的的生命线。诺安基金过去以及现在的违规事件，已经让外界开始质疑这家公司是否拥有“基金契约净胜”了。这损害的是什么？横明显是诺安基金的市场声誉和品牌信任度。

对于诺安基金而言，当下的这些违规事件，都需要它重视起来，并且从“重业绩、轻合规”的惯性发展思维中，转化为敬畏市场、敬畏法治、全面合规的全新发展理念。这样一来，诺安基金也能逐步修复违规事件对品牌所带来的伤害。

二、掌门之变：中化系的全面接管

诺安基金当下频发违规的情况，它们的管理层是否意识到了呢？关于这个问题，从诺安基金掌门人的位置调整上，其实已经可以看出，他们已经意识到了。

诺安基金的现任管理层，大多来自于中国中化集团的相关高管，这和传统的金融销售型高管不同，前者所具有的能力更倾向于宏观产业视角，而并非单一的业务销售管理能力。如今的这个市场，是以科技投资为核心，诺安基金这批来自中华系的高管团队，能以产业化的视角，让公司在科技赛道上建立起扎实的研究壁垒。换言之，这种专业化的能力，能在一定程度上规范诺安基金在业务转型过程中的违规操作。

        （图源：诺安基金）

当然，这批来自中化系的高管团队，所面临的挑战还是有的。在他们接手诺安基金的管理工作时，正值该公司业绩回撤与高管变动的变动期。他们所需要做的，除了要收拾历史遗留的烂摊子以外，还要在业绩低迷的时期，稳住军心。这考验的，无疑是新高管团队的战略定力与危机处理能力。

在熊虎财观来看，中化系全面接管诺安基金，确实能够带来更严格的合规要求和资源支持，但也同样面临着央企体制与公募基金高度市场化运作之间的磨合难题。因此，如何在保持合规底线的同时，激发投研团队的活力，是新高管团队所必须解决的课题。

三、契约之殇：风格漂移与投资者信任

若稍加回顾诺安基金过往的发展历程，你会发现它早已埋下了违规隐患。

在过去几年的时间里，诺安基金凭借蔡嵩松等明星基金经理，极致押注半导体单一赛道，借此迅速做大了规模。关于这一点，诺安基金早期坚持打造“明星基金经理”的策略，是对的。但这种高度依赖个人IP的造神模式，在后期便逐渐显露出缺点。

      （图源：天眼查）

在“明星基金经理”模式下，诺安基金的投研资源开始大量倾斜到明星基金经理个人头上，公司的合规风控对于明星基金经理而言，很多时候是没有多少话语权的。近期的张堃案也再次证明，这种依赖明星基金经理的模式，在缺乏平台支撑的情况下，极易滋生道德风险。

（图源：诺安基金）

再看诺安基金的微盘策略。此前，诺安旗下部分微盘策略基金就放开限购了。关于这类策略基金在获取超额收益的过程中，流动性风险与风格漂移的合规质疑，是相互紧密跟随的。这样的后果对于诺安基金来说，显然拥有较大的隐患。在如今合规问题频发的当下，诺安基金如何在追求绝对收益与保障持有人资金安全之间，取得一个平衡的中间值，无疑考验着公司的产品设计能力与投研纪律。

（图源：诺安基金）

在熊虎财观来看，诺安基金这种过度集中于单一赛道的市场战略，除了放大了净值波动以外，也让内部的利益输送提供了温床。客观来说，诺安基金在未来的投研建设过程中，需要向均衡配置转型，规避单一风格漂移所带来的合规隐患与业绩回撤风险，由此在后续的发展中，逐步重建投资者的信任。

四、规模之忧：2000亿的光鲜与隐忧

从数据上来看，诺安基金近年来的权益业务规模，相较于巅峰时期出现了下滑的情况。其中比较显眼的是，非货币基金规模在行业中排名靠后。至于原因，这里头既有市场风格切换与明星基金经理离任的因素影响，也有公司主动或被动“挤水分”、摒弃单纯追求规模扩张的影响。

在其他数据表现上，诺安基金的科技板块依托半导体市场行情，近三年权益产品的综合收益率表现亮眼。但是，在十年长周期收益率上，处在同梯队的中游水平。对于旗下的非科技类权益产品业绩，则是长期处在行业的中下游位置，投研业绩的结构性短板较为明显，且抗周期能力也较弱。

熊虎财观认为，诺安基金在2000亿规模之下的业绩表现，看似亮眼，实则藏有不少的隐忧。随着多位明星基金经理的离职或涉案，诺安基金的真实情况是：正在加速投研体系转型。这个转型其实很好预见，无非是针对当下的不足，采取针对性改进措施。如建立团队化、平台化的投研模式；建立标准化的研究框架和集体决策机制；弱化个人意志对基金运作的绝对主导等。

五、破局之道：李强的治理棋局

对于现阶段的诺安基金而言，历史遗留问题、频繁违规的现状以及表现略微乏力的业绩，都亟需找到一个破局之法。而寻找破局之法的人，自然是诺安基金的掌舵人——李强。

对于李强而言，当下的监管环境，已经伴随着大数据监管技术的出现，实现了多维度的升级。此前那种“老鼠仓”一类的违规行为，早已无所遁形。因此李强在诺安基金的治理过程中，需建立全员、全流程、全覆盖的合规管理体系。同时，加强信息披露与践行ESG投资理念，以此逐步挽回机构客户与个人投资者的信任。

在熊虎财观来看，当下的诺安基金，只有真正摒弃短期功利主义，坚守长期主义，才有可能走出当前的舆论漩涡，进而实现真正的“泰极否来”。而对于李强而言，他目前在公司治理层面的表现，已经彰显出了他的革新决心。这一点是值得肯定的。至于诺安基金后续的发展如何，还有待进一步观察。