同程旅行买下嘀嗒出行，是“为了”滴滴？

6月29日晚间，同程旅行通过旗下全资子公司艺龙，向顺风车平台嘀嗒出行发起自愿有条件全面现金要约收购，总金额约14.24亿港元，涉及10.3亿股，每股要约价1.3875港元。公告明确，收购不以私有化为目的，交易完成后嘀嗒将维持上市地位。

 次日，嘀嗒股价即跃升显著高于要约价，资本市场给出了积极回应。

不过，这不是一笔简单的财务买卖，或是一家OTA平台在出行入口被滴滴步步紧逼之下，对运力主权的“武装”夺回。

不久前，滴滴出行App“去出行化”更名为滴滴、大改App、将旅行变成一级流量口，用“酒店+出行”打包套餐从履约端反向抢旅游订单。

而同程收购嘀嗒，显示出酒旅平台们绝不拱手相让甚至主动出击的战略“进攻”姿态。

一

同程们，不愿坐等用户刚滴滴打车又滴滴买机票订酒旅

过去十多年，OTA平台像同程、携程这样的玩家，核心打法一直是“轻”。

机票、酒店、门票、度假等服务，平台主要负责撮合，用户下单、第三方履约，大家各取所需。

第三方出行平台主要负责把人从A点搬运至B点，是纯粹的工具，OTA等平台负责订机票、酒店、门票，贩卖的是信息和供应链。例如打开同程App，看到“打车”入口，里面会有打车/顺风车、租车、接送机/火车等三大板块，坐车功能应有尽有。

对于打车的车辆是否有第三方出行公司合作等问题，7月1日，同程旅行方面也向新识研究所确认，确实是有合作的公司。

而两者唯一的交集，不过是OTA页面上一个不起眼的“用车”按钮，后面接入的是出行平台的运力池。

但是滴滴打破了这一平衡，6月11日，滴滴出行App大改版，直接更名为“滴滴”，其中新增旅行入口，把机票、酒店、火车票、租车、私家团等打包进来，尤其突出“酒店+出行”套餐。用户订完酒店，App里直接跳出接送机推荐，一站式闭环。

这个不仅是流量入口的扩张，更是滴滴主动把把履约端变成了竞争利器。

因为游客最烦的就是下了飞机或高铁后到处找车、砍价、等车，滴滴用自己的运力网络，直接把这一段送程服务上升为战略级需求，相当于从OTA订单的尾端反向切入，增加自身用户粘性。

几年前，互联网巨头们一直流行着“高频打低频”的战略打法逻辑，核心就是用高频次、高粘性日常服务来持续获取用户心智和流量，转而向低频次、客单价高但决策又比较谨慎的场景。

例如美团早前依靠外卖的高频又刚需的重点，然后积累了不少用户群体，不断向其他品类延伸，比如到店团购、酒店预约、休闲娱乐等，其中就包括切入酒旅市场。越来越多的用户都开始使用美团，对携程、同程等传统OTA形成强大的压力。美团迅速抢占到了携程同程们的在线酒旅市场。

如今，滴滴似乎也在复制这一打法。

打车出行是高频的需求，打车场景的用户几乎都会经常使用的场景，但是酒旅相对而言就会显得低频消费了。如果能有效把酒旅叠加在滴滴出行服务上，就更加容易把滴滴出行的流量转化为酒旅订单的抓手。也就是说，用户除了用滴滴打车，还会慢慢习惯使用滴滴App买机票订酒旅了。

实际上，同程主攻下沉市场和性价比路线，而在它的用户群里，二三线城市和休闲游占比较高，这些用户对最后一公里的便利度特别敏感。

如果继续依赖滴滴等第三方聚合平台，不仅利润被分走，关键是用户体验和数据闭环也掌握在别人手里。

加上现在的旅游趋势多样，大团游、自己规划个性化的体验等都会有，游客不一定满足于从机场到酒店的标准化大巴，他们需要的是即时响应的网约车。这些个性化的出行需求，成了旅游体验的重点。

而谁能掌握这样的运力，谁就掌握了旅游体验的定义权和利润。

所以，不是同程想去抢滴滴的生意，而是滴滴已经拿着名为“旅行”的门票，坐到了同程的餐桌旁，准备切走“送程服务的蛋糕”。

同程收购嘀嗒出行，是想化被动为主动，把高频出行能力“收入囊中”，补上自己短板，况且嘀嗒主打顺风车，兼顾出租车网约，覆盖全国多个个城市，轻资产模式高效，车主资源现成。

交易完成后，同程或可以把嘀嗒的运力直接嵌入自己的旅游场景，订完高铁票，推荐顺风车接送、景区周边推短途拼车、甚至城际旅游也能无缝衔接。

实际上，这也是一场低频对高频模式的反制，同程把过去“轻”模式做个升级，掌握部分高频出行场景的履约能力。

把“订”和“行”两样都东西都放在自己身上，形成自己能掌控的闭环生态。

二

出行平台千千万，同程为什么挑了嘀嗒？

那为什么不是别人，而是嘀嗒出行？

根据弗若斯特沙利文数据，按2023年搭乘次数计算，国内顺风车市场前三大平台合计市占率高达96.1%，嘀嗒以31%份额稳居第二。这意味着嘀嗒有一个成熟、可靠、有黏性的庞大顺风车社群体系，已经跑通了轻资产顺风车模式。

但嘀嗒这些年也面临不小冲击。网约车模式兴起后，滴滴、哈啰、T3等玩家多模式并进，顺风车从曾经的明星赛道变成红海里的细分战场。

竞争加剧、流量获取成本上升，加上宏观环境影响，嘀嗒业绩和股价表现低迷。2025年全年收入5.02亿元，同比下降36.18%，净利润1.30亿元，同比下降87.07%。

上市后股价长期在低位徘徊，较发行价大幅回落，市值也并不是很高。

（图源：东方财富）

这也正是同程出手的最佳窗口。

在低位收购，性价比高，核心股东已有不可撤销承诺，合计53.7%股份，交易确定性强，同时，同程自身生态也急需补齐出行板块。

双方一拍即合，嘀嗒缺流量和增长引擎，同程缺运力和履约能力。

不过在嘀嗒出行内部，这个消息似乎没有传导。7月1日，嘀嗒出行官方客服告诉新识研究所，目前来说并没有收到一个关于收购行为的通知或公告，但是即使真收购的话，也不会影响嘀嗒出行的正常运营。

但总的说，嘀嗒的轻资产模式特别对同程的胃口，不用重金养车队，不用卷司机补贴，主要做撮合，毛利率长期保持在高位。

这和OTA的轻运营基因高度匹配，整合难度相对可控。收购完成后，同程庞大的交通票务用户可以低成本引入嘀嗒，缓解其流量焦虑，嘀嗒的运力则回报同程的旅游场景，形成积极的正向循环。

据公开数据显示，2025年，顺风车行业交易规模突破600亿元，并且哈啰高级副总裁、普惠用车事业部总经理江涛曾预测2028年，中国顺风车市场规模有望突破1000亿。

今年5月份，江涛曾解释称，早在2019年顺风车业务起步第一年，团队就判断这是千亿规模赛道。放在当年，这套判断还需要向市场反复解释，但放到当下，千亿市场的测算逻辑已经十分清晰。

2025年顺风车行业规模已达600亿元，行业常年保持30%至40%的年增速。照此推算，只要行业年复合增速维持20%以上，市场规模便能稳定突破千亿。而在现有的增长势能下，20%以上的增速一点都不难，江涛认为，这个市场大概率会落在比1000亿更高的数字上。

经营模式和未来潜力，起码现在来看，嘀嗒出行并不差。

不过，同程收购嘀嗒也存在一定风险，它们整合文化、运力合规等都需要时间，但相比继续被滴滴玩家从尾端“偷吃”，这笔抄底式的收购，更像是同程在嘀嗒低谷期入场，往往能拿到最好的筹码。

三

同程从聚合到自营，能做成OTA里的“京东”？

还有一个很有意思的现象，同程买嘀嗒，像极了OTA行业在重演电商的“自建物流”故事？

在中国电商的历史上，当时的淘宝，它是一个轻资产到极致的平台，之前连接着许许多多的卖家和买家，自己却不碰一个商品、不建一个仓库。那时候的物流，靠的是四通一达等第三方快递公司，让淘宝一时“风格无限”。

直到京东的出现，京东用重资产的方式，自建仓储和配送体系，推出了“211限时达”，将配送时间从“天”压缩到了“小时”。这个看似笨重、烧钱的决定，最终成了京东最深的护城河。它用确定性的履约体验，“劫走”了大量对时效和服务有高要求的淘宝用户。

今天，同程或许就是OTA行业的“淘宝”。他们过去十多年建成了一个极其成功的轻资产聚合平台，自己不拥有一间客房、一辆汽车，却成为全中国最大的旅游交易平台之一。

在出行服务上，它扮演的角色如同淘宝接入快递公司一样，优雅地接入滴滴、高德等第三方运力，抽取佣金，轻巧而惬意，是典型的“运力聚合平台”。

然而，滴滴的跨界打劫，正扮演着当年京东的角色。滴滴用“酒店+出行”的打包套餐，就像京东用“211限时达”一样，开始从履约体验端反向定义和参与进旅游订单里。

自己引以为傲的“轻”，成了一种致命的“飘”。

所以，同程要完成的不只是补生态版图，而是与嘀嗒出行一起构建“门到门”智能出行闭环，这一点在要约收购公告中也有去提及。在旅游行业，信息撮合的差价越来越薄，真正的价值和利润，正在不可逆转地向履约端转移。

花14亿多港元买下嘀嗒，是同程必须完成的一步。并且这一步，就是要学京东，在这个被滴滴“掐脖子”的环节，建起一支自己说了算的“运力”。这并非是要完全抛弃第三方，从聚合走向封闭，而是要从一个纯粹的、被动的“运力聚合者”，变成为一个拥有自有核心运力的决定者。

同程这次出手，表面是收购一家顺风车公司，实则是对自身商业模式的升级，毕竟轻资产有极限，重度投入才能掌握命运。

就像当年京东赌物流一样，同程赌的是“最后一公里”的控制力。