2026年6月，申万菱信基金来到了舆论的风口浪尖。

原因可以从《每日经济新闻》的报道中了解到，申万菱信重金挖来的“百亿基金经理”贾成东，仅入职一年半，便清仓式卸任全部在管产品。此前，贾成东入职期间，所管理“申万菱信行业精选混合A”，任职回报率仅为-29.96%，属于是同类基金中排名垫底的存在。或许，其匆匆离职，与其在职期间业绩成效不佳有关。

在明星基金经理的离职后，申万菱信又急匆匆将邱春杨任命为公司总经理。邱春杨这位资管老将走马上任的速度，在业内里算得上是迅速，从注销长城基金从业资格，到正式上任申万菱信总经理，仅间隔了12天。

申万菱信近期“火急火燎”的人事变动，透露出的，或许是经营发展过程中遭遇了“小波澜”。而对于站在这一切背后的决策者——申万菱信基金董事长陈晓升而言，自身所主导的战略布局，或许要迎来来自市场的严格审视。

一、一场昂贵的“明星赌局”

在2024年的年底，申万菱信基金通过重金引入贾成东这位“百亿基金经理”。

这位“百亿基金经理”此前在招商基金管理“招商行业精选”长达七年半，任职年化回报率超过13%，同类排名前2%。这种成绩，也让贾成东被业内称为“中观景气度猎手”，为其后续高调走入申万菱信基金埋下了伏笔。

（图源：天天基金网）

申万菱信所看重的，自然是贾成东此前所表现出的基金管理能力、投资视野与深厚的行业经验，所以才不惜重金将其引入。当然，除了花费重金，申万菱信在引入贾成东三月后，还将其提拔为公司的副总经理，连带为其量身打造的新发产品，即文章开头提到的“申万菱信行业精选混合”。这种又是重金引入、又是职位提拔的操作，可以看出申万菱信对贾成东可谓是寄予厚望，公司后续的资源，也纷纷向其倾斜。

可令申万菱信没想到的是，自己为这位“百亿基金经理”所打造的新基金，首发墓资虽然超过了12亿元，为公司近年来主动权益类产品中墓资规模最高的，但贾成东管理的两只基金——“行业精选A”与“新动力A”的任职回报均为负。

（图源：新浪财经）

其中，行业精选A亏损近30%，新动力A亏损超8%。两只产品合计规模从22.25亿元，大幅缩水至9.11亿元。若这种成绩还不够显眼，那从业绩基准上看，在2025至2026年的结构性牛市中，该基金跑输了业绩基准逾46个百分点，一度成为市场批评的对象。

到这，或许有人要问，申万菱信出了哪些问题？贾成东出了哪些问题？才导致出现这样的结果。

在熊虎财观来看，原因有二。

一是贾成东的投资策略失误。其管理的“申万菱信行业精选混合”成立初期，主要采取分散配置策略，覆盖面广，涉及有色金属、新能源、消费电子等多个板块。这种策略的分散性强，抗风险能力也较强。但到了2026年一季度，该基金的分散配置策略转变为了集中押注策略，几乎把全部仓位切换至贵金属板块。恰好此时的黄金股出现了高位回调，导致该基金的净值持续下行，回撤自然也就难以挽回。

      （图源：新浪财经）

二是平台支撑不足。回顾贾成东在招商基金的经历，能够发现，其之所以能取得成功，收获“中观景气度猎手”的称号，离不开“招商”所给予的平台支撑。单就招商基金强大的行业研究团队与投研体系，就能够让贾成东“俯瞰”市场，为其投资策略提供清晰指向。反观申万菱信，其自身长期面临权益业务薄弱的困境，混合型基金总规模一度下滑至73亿元，且投研能力与招商基金之间的差距也较为明显。这种平台底蕴之下，贾成东做出投资策略的“支撑”自然也就薄弱许多。

至此，回顾这场由申万菱信董事长主导的“重金挖角”事件，其初衷或许是想引入“明星基金经理”，用以突破眼前的困局。结果却忽视了基金经理自身投资误判，以及平台支撑不足等方面的原因，才导致这场“明星赌局”除了“贵”以外，所得甚微。

二、22年7任总经理，“走马灯”式换帅背后

申万菱信近期的“百亿基金经理”匆匆卸任事件，其实已经体现出该公司的人事动荡情况。

在申万菱信的总经理一位上，22年间就经历了7任。这种高频的职位变更，所折射出的，是申万菱信缺乏延续性的战略。原因很简单，每任新总经理往往会带来新的发展思路，然而正当收获成效之时，人便匆匆离场，由此循环往复。

邱春杨作为申万菱信新上任的总经理，其身上自然背负了公司的厚望。据中国网财经的报道，邱春杨在长城基金的从业资格证已于5月8日注销，并在5月20日完成了申万菱信的的注册变更，随即进入申万菱信担任总经理。邱春杨上任的速度之快，足以体现申万菱信对新掌舵者的迫切需求。

（图源：申万菱信基金）

在这简单了解一下邱春杨的个人履历。

邱春杨在长城基金任职五年多，期间推动公司管理规模从1593亿元增长至3744亿元，翻了一倍有余。公司的净利润也在其任职期间，稳步提升到了2.74亿元。至于其在位期间所倡导的战略，三个词可以归纳：合规、投研、产品。其在ETF、QDII、养老FOF等创新业务上的布局，在外界的眼中也被视为是一种系统性管理能力的体现。

（图源：Wind）

对于申万菱信这种“走马灯式”换帅的情况，除了给其带来战略连续性的治理难题以外，其自身复杂的股东结构，也结合这一难题，共同形成了一种严峻挑战。换言之，申万菱信的背后，既有频繁换帅衍生出的不稳定性，还有股东结构导致的决策效率受限等难题。

申万菱信的股东结构比较特殊，这里需要点明。该公司由申万宏源证券（持股67%）与日本三菱UFJ信托银行（持股33%）合资成立，属于是中外合资模式的公司。这种模式在早期为其带来了国际化视野与资源，而随着公募行业竞争白热化，这种中外股东合资的模式，也容易在战略方向、风险偏好与文化理念等层面，出现冲突，进而成为制约决策效率与执行协同的障碍。

在熊虎财观来看，申万菱信目前的困境，大部分都落到了董事长陈晓升的肩上。他所需要应对和解决的，有三大难题。一是平衡两大股东之间的诉求；二是在频繁换帅的间隙里，稳定投研团队；三是推动数字化转型战略，并将其与邱春杨的“合规优先”理念有效融合。二者若能形成合力，或可扭转当前的公司颓势。

三、合规风波下的信任流失

回顾申万菱信这几年的合规风波，强制认购与销售宣传涉嫌违规承诺收益，无疑是典型。

这里的“强制认购”事件，从《每日经济新闻》中可了解到，有自称申万宏源基层员工的人士爆料，集团内部曾要求员工强制认购“申万菱信行业精选混合”这支基金。尽管申万宏源官方迅速否认，但随着媒体的跟进报道，此次事件开始广泛发酵。

（图源：每日经济新闻）

至于销售宣传涉嫌违规承诺收益的事件，界面新闻对此进行了披露。在2025年，有财经大V公开质疑申万菱信在基金销售过程中，存在“变相承诺短期收益”的行为。质疑产生的来源是申万菱信内部路演材料中，明确列出“3个月费前收益约2%、半年净收益约5%”等具体数字。

（图源：新浪微博）

对此，中国金融智库特邀研究院余丰慧指出，此类收益假设除了违反监管精神以外，还很容易误导投资者，已构成实质性的违规行为。

早在几年前，申万菱信基金就有合规方面的前科了。从中国经济网的报道中，便可了解到申万菱信基金的基金经理徐远航，因未公开信息向他人推荐买入其管理基金的持仓股票，构成“老鼠仓”行为，被监管作出50万元的行政处罚。

（图源：河北证监局）

熊虎财观认为，申万菱信董事长所强调的“持有人利益至上”与“合规优先”理念，在执行层面，还或多或少存在脱节的情况。邱春杨段时间就走马上任，与申万菱信的合规短板有紧密的关系。可以看得出来，陈晓升对于公司合规问题所造成的品牌信誉流失问题，十分看重，引入邱春杨，是他应对当前合规困境的策略之一。

四、千亿规模的光鲜与盈利的隐忧

在近几年的资产规模增长上，申万菱信也是迎来了重要突破。

据wid数据，截至2026年一季度末，申万菱信资产管理总规模达到了1156.37亿元，时隔十年重返“千亿俱乐部”。对比2020年汪涛接任总经理时的情况，当时的字资产管理规模仅约361亿元。也就是说，申万菱信在这六年间，将资产管理规模增长了近三倍。从这一点上看，申万菱信的渠道拓展与产品布局战略上，确实2表现出了优秀的执行力。

（图源：wid）

只是，对比于这亮眼的资产管理规模，申万菱信在同花顺的数据里，却显示出了一丝隐忧。截至2026年一季度，申万菱信的货币型基金与债券型基金，合计占比超八成，而高管理费率的主动权益类产品——股票型与混合型合计不足剩下的两成。

这种盈利结构意味着什么？从申菱万信的盈利结构上看，可以很明显发现，支撑其千亿体量的盈利点，主要来自于固收类资产，这种费率极低的资产类型，是难以为其带来可观收入的。换言之，申万菱信的千亿规模背后，藏着盈利结构方面的隐忧。

结语

综上所述，在剖析申万菱信基金近期及其过往的发展概况后，它所能对外部呈现的，是一个拥有“难言之隐”的基金管理公司。

它既有规模扩张与盈利提升之间的难言之隐，也有合规与业绩压力方面的难言之隐。只不过，这些难言之隐对于一家基金管理公司而言，还有很长的时间去应对、去解决。

董事长陈晓升及新任总经理邱春杨，他们只要正视这些问题，补齐短板，强化治理，申万菱信就还有机会在激烈的市场竞争中脱颖而出。

在熊虎财观来看，申万菱信当下所需要做的，是优化产品结构、提升权益投研能力，以此实现规模与利润的良性循环。这对于董事长陈晓升与信任总经理邱春杨而言，也算是当下必须着手解决的主要问题。