近日，方正证券出了一次乌龙事件。

从《北京商报》《经济参考报》等媒体报道中，可了解到，方正证券在发布一份房地产行业的周报时，将2024年的国家常务会议的房地产政策，误标为了2026年6月7日。

对此，南开大学金融学院院长田利辉指出，方正证券此次的乌龙事件，是“AI幻觉触发、人工审核欠缺、内控机制不足”所共同导致的。若划定这三种原因的责任占比，AI技术风险占20%，人工失职占50%，内控缺位占30%。可以看出，“人工失职”与“内控缺位”要背主要的“锅”。

与方正证券近期乌龙事件相对应的，是其表现出的强势业绩增长，以此形成的“面子”，也与“人工失职”与“内控缺位”这些短板所构成的“里子”，碰撞出了一个矛盾的方正证券。

一、业绩狂飙：万亿资产的“面子”

在2025至2026一季度期间，方正证券的业绩规模，可以用“狂飙”二字来形容。

目前，方正证券的资产规模已经达到万亿级别，外界也将这一成绩认定为该公司的“面子”，是彰显其规模实力的最好体现。若从三个维度来看的话，方正证券的面子其实深刻彰显着其业绩实力。

（图源：方正证券2025年度报告）

一是盈利能力。在2025年，方正证券在营业收入层面就达到了105.04亿元，同比增长36.08%；归母净利润也高达39.70亿元，同比大增79.85%。2026年一季度，方正证券依然延续2025年的盈利增长势头——归母净利润为14.86亿元，同比增长24.35%，足以见其显著增长的盈利能力。

（图源：方正证券2026一季度报告）

二是客户资产规模。结合方正证券2025年年度报告的信息来看，其截至2025年年末，客户总数就已经接近1700万户。如此之大的客户规模，也让客户资产的规模同比增长32.63%。其中，表现最为突出的当属金融产品代销业务，单这业务的总规模峰值就突破了1100亿元（私募代销规模破200亿元）。在行业内，这一成绩也是处在领先地位的。

（图源：方正证券2025年度报告）

三是股东分红。在股东回报的规模上，方正证券也没让集体股东失望。2025全年，方正证券就累计派发红利11.94亿元，创下历史新高。广大投资者在获取回报后，也开始展望方正证券未来的分红规模。

（图源：方正证券2025年度报告）

可以发现，方正证券的业绩增长之势十分强劲，构成其“面子”的同时，也彰显出其在未来发展的良好态势。只是，在这股良好态势之下，或许还有其他方面的隐患构成补易见的“里子”。

二、技术错位：IT基因的“割裂”

技术基因可谓是从施华踏入方正证券那一刻起，便深深烙印在其任职生涯里。方正证券在后续的数字化转型中，施华的贡献是显著的，在其推动下，方正证券在2025年的信息技术投入就达到了6.9亿元，同比增长74.24%。其中，公司级AI算力资源池较为显眼，是方正证券数字化转型的众多成果之一。

至此，再回头看开篇提到的乌龙事件，可谓是极具戏剧性。方正证券在技术层面的大手笔投入，并没有换来“完美无差”的表现。反而是AI大模型在研报内容的拼接中，未能锚定时间戳的“幻觉”特征，而促成了此次乌龙事件。当然，技术部门不懂投资逻辑、投研团队不懂模型局限也是造成此次乌龙事件的主要原因。换言之，这种IT基因层面的割裂感，在一定程度上，让技术红利变成了风险敞口，暴露出方正证券内控管理层面的短板。

在熊虎财观来看，施华的技术背景，本应是方正证券构建智能合规体系的利器——但真实情况是，这种技术基因似乎领先于公司的风控体系建设，成为此次乌龙事件的主要推手之一。或许，这不是方正证券一家公司所面临的问题，而是整个金融行业在AI浪潮下所面临的共性挑战，即效率与安全如何平衡？工具与责任如何界定？

三、合规阵痛：屡罚屡犯的“里子”

借由方正证券近期出现的乌龙事件，我们还能看到这家证券公司拟屡罚屡犯的“里子”。这也恰好与业绩表现形成的“面子”相对应。

从方正证券早期的合规事件上看，2020年，该公司的分析师在客户群发布未经合规审查的研报是其一；其二是2024年，该公司的分析师私自荐股，被湖南证监局责令整改；其三是2025年以来，该公司投行业务遭遇的两次监管处罚。在这将近六年的时间里，方正证券就多次被监管“点名”，所暴露出的，正是合规管理层面的系统性短板。

（图源：中国证券监督管理委员会湖南监管局）

耐人寻味的是，方正证券董事会于2025年4月才审议通过《合规管理办法》等制度修订。而文章开篇提到的乌龙事件，发生在一年之后，这段时间里，方正证券所制定的合规管理制度是还未完全落地执行的。从这也能看出，方正证券的合规防线还几乎停留于制度层面，到具体落实还有很长的一段路要走。

四、逆势扩军：灵魂流失的“隐患”

在合规制度落实的道路上，方正证券其实还有一道坎，即人才层面的隐患。

在合规问题频发的同时，方正证券分析师团队，已经逆势扩张至91人。

自2025年以来，新登记的分析师增幅就高达56.9%。可在这明显的团队人数涨幅数据之下，是方正证券首席策略分析师曹柳龙、首席宏观经济学家芦哲等核心管理层的相继离职。这也意味着，方正证券曾经引以为傲的“铁三角”已不复存在。

在人才结构失衡的影响下，方正证券的研究质量也受到了不同程度的影响。若叠加上公募费率的改革等影响，方正证券所面临的冲击还要大上几分。从同花顺iFinD数据也可了解到，方正证券的分仓佣金已连续三年下滑，在2025年，该项收入为1.74亿元，同比下降超19%。

熊虎财观认为，方正证券在这种收入压力之下，有可能将研报数量作为核心KPI，而非研报的质量。换言之，随着人均产能压力突破合理的阈值，方正证券在人工审核研报的过程中，必然追求效率。而这，或许正是方正证券技术风险集中爆发的主要原因。

五、面子与里子的平衡之道

从前文谈及的方正证券业绩表现、合规问题、人才隐患等话题，可以发现现阶段摆在方正证券面前的，是一个关于面子与里子如何平衡的难题。

纵观行业内的其他证券公司，它们或多或少也同样面临着面子与里子应该如何平衡的难题。那些位于行业前列的证券公司，你能发现它们都有一个共同点，即面子与里子处在一个微妙的平衡关系之下。

熊虎财观认为，一家证券公司的经营与发展，关键是做好面子与里子的平衡。对于掌舵人施华及其团队而言，只要当“面子”“里子”二者协调发展，方正证券才有望从传统券商向现代金融服务机构完成华丽的转身。毕竟，在金融这个高度监管的行业里，稳健合规永远是第一位的。