去年5月23日，首批与业绩挂钩的新型浮动费率基金正式获批，至今已满一年时间。作为公募费率市场化改革的核心试点，这批基金承载着特殊的行业使命，打破了传统公募产品“旱涝保收”的固化模式，通过将管理费率与基金业绩绑定，倒逼基金公司真正与持有人利益共进退；同时对基金公司来说，也是践行行业改革，展示主动权益投研实力的标杆产品，承载着品牌展示与市场突围的双重期待。

然而，一周岁的“生日礼”却冷暖不一。从表现上看，部分首批浮动费率基金确实用亮眼业绩兑现了改革承诺，但同样有产品，如平安价值优享混合这样，不仅没能跟上行业步伐，反而持续陷入亏损泥潭，远低于同期的业绩比较基准。

具体来看，作为首批浮动费率基金之一，平安价值优享混合成立于2025年6月20日，由平安基金权益投资中心投资执行总经理何杰担纲，成立之初净资产规模13.22亿元，截至2025年末个人持有比例超95%，几乎完全由普通散户重仓持有，背后是基民基于对平安基金品牌的无条件信任。

但这份信任换来了什么？截至5月29日，该基金A类份额今年来亏损4.32%，成立以来收益率为-6.04%；这种颓势，早在成立之后的第二个完整季度就开始显现，2025年4季度及2026年1季度，该基金分别实现阶段涨幅-3.79%和-1.42%。另据公开数据显示，截至5月27日，该基金成立以来已跑输基准收益率25.7%。一只本该彰显公司权益投资实力的标杆产品，最终沦为收割散户信任的亏损工具。

那么，该基金究竟为何会亏损至如今的境地，走出异于多数同期产品的走势？从原因上看，对于一个成立将将满一年的产品来说，在市场环境还算不错的情况下，没有经历完整牛熊轮回可以用来搪塞，这份成绩单的本质，或是基金经理投研判断失误、持仓僵化与风格错配等多重能力问题的集中暴露。

首先，是布局固化，行情研判滞后，错失市场核心行情。回顾过去一年市场走势，科技、AI、高端制造成长赛道走出结构性牛市，也是首批浮动费率头部产品盈利的核心逻辑。但该产品持仓布局保守僵化，未能及时跟进市场产业趋势，依旧固守传统价值赛道，完美踏空本轮核心行情，错失绝大部分超额收益来源。数据显示，基金股票投资占总资产比例达84.37%，其中制造业占比高达74.85%，同时配置8.32%的港股非周期消费品，整体偏向传统价值板块。

过去一年，传统制造、消费板块持续震荡调整，缺乏明确上涨行情，而基金重仓的五粮液、格力电器、洽洽食品、洋河股份、中国电建等标的走势疲软，无法贡献正向收益，反而持续拖累净值。基金固守传统价值赛道，未能及时顺应市场风格切换，错失成长赛道红利，是业绩跑输的核心原因。

其次，个股持仓集中度偏高，风险对冲能力不足。该基金前十大重仓股合计占基金资产净值比例达57.20%，过半仓位集中于十只个股，一旦重仓板块集体调整，基金没有足够的分散仓位对冲风险，净值承压明显。同时，基金虽配置少量港股资产，但占比偏低，无法起到多元分散、平滑波动的作用，整体仓位风险结构单一。

最后，动态调仓能力薄弱，应对市场波动滞后。从季度持仓变动来看，该基金运作期间持仓风格高度固化，面对市场风格快速切换、传统板块持续调整的行情，未能及时优化仓位结构、切换优质赛道，长期维持固化持仓，缺乏主动纠错、顺势调整的能力，最终导致业绩持续掉队、大幅跑输基准。

如此业绩，基民早有察觉。有持有人直接在股吧向何杰喊话：“你不知道调仓吗？天天在混啥？就等着吃！”也有基民对何杰的能力进行了质疑：“看看都是重仓的什么股票，就这种水平？”

与此同时，规模的崩塌来得更快。截至一季度末，该基金A类份额净资产规模已仅剩1.06亿元，较成立初蒸发超75%。更致命的打击来自费率降级。平安价值优享混合的持续亏损、大幅跑输基准，直接触发了费率降级红线，即将为平安基金带来实打实的营收损失。按照规则，该产品当前业绩完全符合最低0.6%降档费率适用条件，这意味着，相较1.2%基准费率、1.5%升档费率，同样的产品规模下，平安基金从这只改革标杆产品中赚取的管理费，直接腰斩过半。业绩越差、收费越低，这本是浮动费率机制的设计初衷。但当初高调宣传的“业绩挂钩让利”，如今变成了实实在在的营收损失和品牌污点。平安基金在这场费率改革大考中，不仅输了业绩，也输掉了口碑。

值得注意的是，单只浮动费率产品的翻车，从来不是偶然，背后或是平安基金长期发展失衡、权益投研积弊已久的集中爆发。作为银行系背景公募，平安基金自带股东渠道优势，规模底盘稳固，但长期深陷重固收、轻权益的发展怪圈，主动权益业务早已成为明显短板。

一是业务结构严重偏科，固收独大、权益弱势。自2015年以来，平安基金在现任董事长罗春风的带领下，确立“先固收后权益”的发展路线，十年发展下来，固收业务成为公司绝对核心支柱，在平安基金7122.36亿元的公募管理规模中，货基和债基合计占比超80%，股基和混基合计进6.8%左右，可以看出，主动权益业务始终处于从属地位，资源投入、战略重视度严重不足。

二是权益投研人才断层，核心团队空心化。主动权益投资的核心竞争力在于人才储备与投研体系，而平安基金长期面临权益名将流失、新锐人才断档的困境。公司缺乏能在行业里叫得出名字的明星权益基金经理，现有人才储备难以适配当前高轮动、高难度的A股市场。人才匮乏，直接导致旗下权益产品普遍缺乏超额收益能力。

三是主动权益产品大面积拉胯，亏损成常态。翻看平安基金旗下主动权益产品业绩，亏损者比比皆是——平安研究睿选、平安消费精选年内亏损均超10%；平安均衡优选成立以来亏损超40%。固收躺赢、权益拖后腿，或已成为平安基金难以撕掉的发展标签。。

最后，可以说，对于投研扎实、深耕权益的公募而言，浮动费率是增量机遇，靠优秀业绩赚取更高管理费、打响品牌口碑；而对于平安基金这类依赖固收躺平、权益投研薄弱的机构，浮动费率则是精准打击，业绩短板直接转化为营收损失、口碑危机。

在公募淘汰赛持续加剧的当下，没有过硬的权益投研实力，再多的渠道优势、再厚的规模底盘，终究是镜花水月。平安价值优享混合的失败，已为平安基金敲响了最刺耳的警钟。后续公司能否正视问题，摆脱权益弱势的固有标签，我们将持续关注。

来源：公众号闻基期舞