日前，随着申万菱信基金一则公告的发出，年内公募高管变动再添一笔。公告显示，邱春杨正式出任公司总经理；原总经理汪涛因“工作需要”离任。有趣的是，此次履新堪称无缝衔接，距离邱春杨离任长城基金仅两个月时间，距其从业资格在长城基金注销更只有12天时间，可是“光速”履新。然而，在闪电换帅的聚光灯下，真正的考验，也或才刚刚开始。

具体来看，先从已离任的汪涛说起。资料显示，汪涛自2020年4月起出任申万菱信基金总经理，任期超过6年，也是该公司总经理任期最长者。任期内，申万菱信的规模实现了十足的增长。从接手时的仅425.84亿元的管理规模起步，到2026年1季度末已攀升至1,155.03亿元，重返“千亿俱乐部”行列。

新帅邱春杨来看，如上所述刚刚从长城基金离任，其于2020年7月开始任长城基金，至离任超5年半时间。任期内，长城基金迎来了快速的发展，基金管理总规模从其上任之初的1337.63亿元一路攀升至卸任时的3737.68亿元，行业排名由33位跃升至第29位，可谓实现了规模与行业地位的双重突破。

而得益于在长城基金期间实现的成绩，市场上不少人对此次人事更迭也抱有不少期待，毕竟在邱春杨过往的任职履历中，还是有可圈可点的亮眼战绩。但可惜的是，当下的申万菱信却早已不是静待扩张的优质平台，而是身处规模虚胖、盈利缩水、权益业务塌陷等多重困境之中，亟待新任领导去解决。

其一是营收净利的连年下滑。股东申万宏源的年报数据显示，2025年，申万菱信基金实现营收4.72亿元，净利7113.42万元，分别为连续五年和连续四年下滑，盈利造血能力持续走弱，与稳步增长的规模形成极致反差。或也是前任总经理汪涛离任的真正原因，毕竟规模达标只是及格线，真正的成绩单要看利润表。

其二则是产品结构的严重失衡。背靠头部券商申万宏源的嫡系公募，申万菱信本应在权益投资领域占尽先天优势，却偏偏走上了“重固收、轻权益”的偏科老路，也或是其出现“规模增、利润减”背离的真正原因。

数据显示，截止2026年一季度末，在申万菱信1155.03亿元的公募管理规模中，货基规模高达437.55亿元，2024年末这一数字仅为121.86亿元，债基高达496.74亿元，两者相加占据了申万菱信规模的80%。

而众所周知的是，固收产品最大的痛点就是费率极低、利润微薄。货币基金、纯债基金、短债基金等固收品类，管理费远远低于权益基金，哪怕规模做到千亿级别，创造的营收和利润也十分有限。快速膨胀的规模虽拉高了总盘子，却在实质上摊薄了公司的盈利能力。这种畸形的产品结构，让申万菱信的规模扩张完全无法转化为营收增量，反而因运营、渠道成本攀升持续挤压利润空间。可以说，如何剥离“虚胖”规模、优化产品结构、重塑盈利体系，是邱春杨上任后的首要难题。

其三，则是权益业绩的持续低迷。在货基规模增长如火如荼的同时，申万菱信的权益产品规模却正在大幅下滑。数据显示，截止2026年一季度末，申万菱信旗下混合型基金规模104.2亿元，较比2021年末的233亿元已经腰斩。

背后则是申万菱信不温不火的业绩，在近两年AI、新能源、科技等赛道轮番爆发、结构性行情持续演绎的背景下，多数公募依靠权益产品斩获超额收益、打响品牌，而申万菱信的权益产品却全程缺席行情，没有能够撑得起门面的明星权益产品，没有稳定的超额收益能力，整体业绩常年处于行业中下游。甚至仍保留着不少产品大幅亏损，如申万菱信医药先锋股票、申万菱信行业精选混合、申万菱信乐成混合三只产品，年内仍保持着超10%的亏损。业绩的低迷，导致了申万菱信在主动权益领域难以积累足够多的投资者信任，逐步的陷入了“业绩差→规模缩→新产品难发→老产品清盘→客户流失”的死循环，或也因此彻底失去了高净值客户和机构资金的青睐。

事实上，申万菱信并非没有意识到权益短板，也曾试图通过引援破解困局、补齐投研短板。此前公司重金引入权益名将贾成东，寄希望于其能够带领权益团队突围，打造爆款权益产品，扭转公司偏科格局。但这场寄予厚望的引援，最终以彻底翻车、大失所望收场。贾成东入驻后，不仅没能带领申万菱信权益团队突围，旗下产品业绩持续低迷，未能跑出任何一只具备市场竞争力的精品产品，既没有挽回投资者口碑，也没有改变公司权益弱势的现状，反而进一步印证了申万菱信权益投研体系的积弊之深，绝非单一基金经理能够拯救。

最后，回到邱春杨本身，其具有着丰富的从业经验，曾在长城基金的五年间带领公司实现了超2000亿元的规模增长，不可谓是一个好的总经理。但必须理性看待的是，邱春杨虽然能带领长城基金做大规模、做高利润，却截止离任却也没能根治长城基金同样存在的“重固收、轻权益”问题。和如今的申万菱信高度相似，长城基金同样依靠固收产品撑起基本盘，权益板块始终弱势、缺乏核心竞争力，未能实现结构性突围。

这也意味着，邱春杨擅长“盘活存量、做大规模、优化盈利”，但在重塑权益投研、突破固收偏科、打造权益爆款这件事上，或存在着较大的不确定性。至于申万菱信基金未来发展如何，我们将持续关注。

来源：公众号闻基期舞