时至五月中旬，在翻倍基已然出现的背景下，仍有不少产品亏损的如火如荼。今天，我们就来拆解其中典型，看看部分基金的业绩困局，也给尚未入场的朋友提个醒，别抄底抄在了淤泥里。

具体来看，富国基金旗下的富国内需增长混合就是其中的典型。资料显示，该基金成立于2020年3月，由曾有“消费女神”之称的知名基金经理王园园所管理，其于2014年加入国联安基金，正式踏足基金行业；2015年4月，王园园加入富国基金，至今已有11年之久。

在该基金的合同中约定，产品主要投资于由国内投资需求和消费需求所驱动的优势企业，分享中国经济增长及经济结构调整所带来的收益，力争实现基金资产的长期增值。但与此前所写的交银品质增长一年混合如出一辙，这句话同样成为了一纸空谈。

天天基金网数据显示，截至5月14日，年内该基金A类实现收益-10.58%，落后于同类平均的13.40%，同类排名4912|5027，拉长时间来看，近一年、近两年、近三年该基金分别录得收益-14.69%、-15.29%、-16.29%，均大幅落后于同类平均水准。

业绩持续拉胯，也导致基民用脚投出了最真实的票。数据显示，该基金A类规模从2020年三季度末30.84亿元的高点一路萎缩，截至今年一季度末已仅剩8.17亿元。王园园在管产品的总规模也仅剩下了85.79亿元，不复当年百亿基金经理的盛况。

那么，背靠管理规模超万亿的“老十家”公募富国基金，更有曾被称为“消费女神”的王园园掌舵，究竟是如何将这手牌打得如此稀烂的？

这点，只要翻开富国内需增长混合的历年持仓就可以发现，持仓高度集中、调仓节奏严重滞后，长期固守疲软赛道，完美踏空市场主线等因素或是该基金亏损的核心原因。

从持仓上看，2020年成立之初，该基金便确立了以传统消费为主的核心仓位。当年二季度末，前十大重仓股中伊利股份占比7.98%、青岛啤酒占比7.63%，五粮液、贵州茅台、格力电器、珠江啤酒等悉数在列，消费相关行业配置占比偏高，科技领域几无布局。而彼时的大消费行情尚能支撑净值，但也埋下了路径依赖的伏笔。

到了2023年末，尽管市场风格已悄然生变，该基金的持仓也发生了微调，前十大重仓中新增了石头科技、新产业、温氏股份之类医药生物、家电等多个板块个股，但前十大重仓股中贵州茅台、青岛啤酒、泸州老窖、伊利股份、五粮液等传统消费白马仍占比不小，核心持仓结构几乎没有方向性调整，未能顺应市场变化。

进入2025年乃至2026年一季度，该基金的持仓发生了更大的调整，行业配置也进一步分散的覆盖了食品饮料、医药生物、家用电器等行业，甚至曾在新消费、品牌出海等领域有所尝试，但同期AI算力、光通信、存储芯片、机器人等市场最强主线，却始终未能成为持仓中的核心。

而从市场背景看，2024年以来，A股市场逐步完成了深层次的结构切换，科技赛道全面崛起，新能源逐步复苏。从上述持仓看，面对这样的剧变，该基金不仅未能及时调整持仓结构，甚至选择了“一条路走到黑”，在消费板块持续疲软的情况下仍保持较高配置比例，甚至在今年的季报中仍在持续乐观看待消费板块的投资价值。

如在今年一季度，消费板块整体表现乏力，市场风险偏好下降的背景下，王园园曾在季报中表示“消费板块在经历了自21年高点回落以来，有望逐步进入投资的‘击球区’”。这种对于消费板块“跌了就是便宜、便宜就是机会”的单一叙事，在持续数年的下跌中已被市场反复证伪。可以说，这种僵化的策略，在结构性行情中不仅错失了主升浪，更造成了在行业调整中净值长期低迷。

除此之外，富国内需增长混合的亏损，或并非单只产品的偶然失利，而是王园园管理能力的真实缩影。截至目前，其旗下所有在管产品，年内、近一年、近两年均处于亏损且大幅跑输同类的状态，堪称“全军覆没”。这足以说明，基金经理在个人投资框架、行业研究深度和风险控制体系上存在明显短板。

在业绩节节败退之下，基民的愤怒也随之决堤。查阅股吧可以发现，讨伐王园园的帖子从未中断。有单纯怒骂的，有质疑基金经理混吃等死的，也有质疑基金公司没有监管，为何不及时更换基金经理的。

但任凭股吧吵翻了天，富国基金依然稳坐钓鱼台，毕竟管理费旱涝保收。数据显示，2022年-2025年期间，该基金实现利润总额-5.37亿元的情况下，管理人报酬却高达8523.73万元。换句话说，富国基金早已赚得盆满钵满，而基民却要独自承受账户缩水的痛苦。这种现象的背后，本质是基金公司对基民利益的漠视，也是对监管层大力倡导的“以投资者为本”理念的公然违背。

不过，“旱涝保收”的好日子恐怕正在进入倒计时，至少基金经理如此。2026年4月17日发布的《基金管理公司绩效考核管理指引》明确规定，过去三年基金产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点且基金利润率为负的，基金经理绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于30%。富国内需增长混合的上述条件均精准命中降薪红线。

另外值得注意的是，更深层的风险或在于绩效薪酬追索扣回制度的推进。对于王园园连续多年对消费赛道判断的持续失准、旗下多只基金全线亏损的客观事实，是否构成“履职不尽责”，这个问题的答案，恐怕轮不到她本人来界定。至于后续这只产品将如何发展，富国基金究竟要放任这种亏损到何时，让我们拭目以待。

来源：公众号闻基期舞