年报披露季的公募圈，有人欢喜有人愁。当多数头部机构交出营收净利双增的亮眼答卷时，背靠“零售之王”招商银行的招商基金，却交出了一份略显尴尬的成绩单，在头部公募中格格不入。

据日前招商银行披露的年报显示，招商基金2025年全年实现营业收入54.7亿元，实现净利润14.38亿元。但在这份看似稳健的数据背后，却是招商基金净利润的连年下滑，从2023年17.53亿到2024年16.5亿，再到如今的2025年14.38亿，同比下滑达12.85%。

事实上，作为银行系公募的老牌玩家，招商基金曾是行业内的“种子选手”，依托招商银行的渠道优势，一度跻身行业前十，风光无两。但如今，这份成绩单放在同级别头部公募中，差距已然拉开，对比华夏基金同比增长11.03%、工银瑞银同比增长42.5%的成绩，甚至可以用“掉队”来形容。

更值得警惕的是，盈利下滑的同时，招商基金的规模排名也在持续掉队。2023年末，其公募管理规模曾冲进行业前十，位列第8位；但到了2025年末，即便公募管理规模攀升至9518.35亿元，万亿大关近在咫尺，排名却滑落到了第12位。

那么，究竟为何招商基金会陷入如此困境？规模在涨、位次在跌背后，折射的是同行的加速领跑，也暴露出了招商基金自身发展的深层顽疾，在行业从“规模驱动”转向“质量驱动”的转型期，招商基金或始终没能找到破局之路。

首当其冲的便是严重失衡的产品结构，固收“一家独大”的格局，早已成为制约其盈利增长的枷锁。截至2025年末，招商基金近万亿的公募管理规模中，债券型基金和货币型基金合计超过7000亿元，占比高达74.81%，妥妥的“固收撑起半边天”。固收业务虽能保障基本盘稳定，却存在天然的盈利短板——利润率远低于权益业务。反观同级别头部机构，大多在均衡布局固收与权益，既守住稳健底线，又能借助权益业务的高收益增厚利润。

而招商基金的权益业务，始终处于“拖后腿”的状态。截至2025年末，其股票型和混合型基金合计规模仅有693.03亿元，占比约7.28%；更尴尬的是，近100只主动权益基金中，2025年仅约20只实现份额净流入，且大部分增量依赖新发产品，存量产品资金流失严重。即便有招商均衡优选混合这样的日光爆款，也难逃“昙花一现”的命运，短短数月份额便从49亿回落至42亿左右，资金稳定性堪忧，权益业务的核心竞争力始终未能建立。

在权益业务拉胯的同时，招商基金在ETF这一公募增长新赛道上，也未能抓住机遇，未能成为支撑公司发展的“第二增长曲线”。2023年至2025年，ETF成为公募行业的核心增长引擎，截至2025年末，全市场ETF规模已突破6.02万亿元，但招商基金却明显掉队，至今尚未跻身“ETF千亿俱乐部”。

事实上，为了扭转颓势，招商基金并非没有动作，最引人注目的便是核心管理团队的密集调整。2025年5月，原总经理徐勇任期届满离任，“招商系”老将钟文岳从招银理财回归接棒；此后3个月内，公司接连提拔4位副总经理级高管，快速完成核心管理层重构，钟文岳上任后更是明确提出“夯实投研底蕴、深化战略布局”的发展方向，试图通过管理层迭代激活公司活力。

一年之内董事长、总经理双双易人，力度不可谓不大。不过即便钟文岳回归，市场对其能否扭转颓势也打上了问号，毕竟此前他执掌的招银理财2024年净利润亦同比下降14.14%。

而从现状来看，频繁的高管变动，也确实未曾为招商基金带来太大的改变。一方面，高管团队虽有调整，但核心的投研体系并未得到根本优化，权益投研人才流失严重，近两年公司新聘多位基金经理的同时，但也有着如马龙、翟相栋、贾成东等知名基金净利的离任，人才流动性偏高，投研团队稳定性不足；另一方面，管理层的战略调整未能落地生根，过度依赖母行渠道的模式并未改变，在公募费率改革落地后，银行渠道的尾随佣金居高不下，大幅挤压利润空间。

从目前的情况看，背靠招商银行的招商基金，既未能发挥固收业务的优势，又没能补齐权益、ETF的短板，陷入“高成本、低效率”的恶性循环。不可否认，招商基金并非没有优势，招商银行的渠道资源、庞大的客户基础，仍是其区别于其他机构的核心竞争力。但在公募行业竞争日趋激烈、费率改革持续深化的当下，单纯依靠渠道优势的时代已经过去，投研能力、产品创新能力才是核心竞争力。如今的招商基金，就像一艘“巨轮”，虽有强大的后盾，却因自身“动力不足”“结构失衡”，在行业浪潮中逐渐落后。

来源：公众号闻基期舞