年报披露季的公募基金行业，各类市场热点与争议事件持续涌现，不乏意外与争议性看点。此前富国基金两大股东净利润差额达3亿元的争议事件刚引发市场关注，小编就又发现了一家财务数据有所出入的基金公司。

具体来看，中邮基金发布的年报显示，公司2025年实现营业收入3.71亿元，同比增长6.55%，实现净利5140.23万元，同比增长758.5%；而其股东首创证券披露的数据则显示，中邮基金2025年累计实现营业收入3.9亿元，实现净利润5386.08万元，两者差额均在2000万元。尽管相较于富国基金两大股东3亿元的净利润差额而言，该数值并不突出，但作为行业内唯一一家新三板挂牌基金公司，信息披露的严谨性可以说是其经营发展的底线。更何况，中邮基金此前就曾有过信息披露失误的先例，2024年其季报内容曾出现直接照搬上一年度中报的乌龙事件。那么，此次营收数据的不一致，究竟是又一次偶然的工作疏漏，还是背后存在财务核算不规范等隐情？

事实上，梳理年报细节可以发现，与富国基金的争议类似，此次中邮基金与股东之间的营收差异，并非涉及财务造假，也不属于严重的信息披露失误，本质上或是由会计核算口径不一致导致的阶段性争议，属于一场虚惊。从财报披露规则来看，券商编制合并报表时，会全额抵销双方管理费、资金拆借、业务往来等内部交易，并剔除未实现损益；而新三板挂牌基金公司虽然也编制合并报表，但其自身合并层面并不涉及对股东层面的内部交易抵销（该抵销操作发生在股东合并报表中）。双方业务结构也存在明显差异，基金营收以管理费、业绩报酬为核心，券商则叠加自营、投行等高波动业务；再叠加收入确认时点、会计核算执行标准不同，净利润核算中少数股东权益处理、非经常性损益归类有别，加之A股与新三板市场财报披露指标口径尚未统一，多重因素共同作用，最终形成了这笔千万元级的数据差额。

厘清此次营收差异的核心原因后不难发现，作为基金行业唯一的新三板挂牌公司，中邮基金2025年年报还蕴含着诸多值得关注的经营细节，既有积极亮点，也存在不容忽视的发展隐忧，其重要性远超“营收数据不一致”这一表层争议。

其一，净利润大幅增长，但增长质量有待考量。年报显示，中邮基金2025年实现净利润5140.23万元，同比大幅增长758.50%，增速看似显著，但实则属于基于低基数的阶段性反弹。回顾2024年，中邮基金因子公司拖累净利润仅为598.74万元，较低的基数造就了看似夸张的增长幅度。但即便反弹，当前的净利润水平仍与中邮基金发展巅峰时期仍有较大差距，甚至与2023年的水平都相差近2000万，如今虽实现扭亏为盈，但尚未恢复往日元气，所谓的“大幅增长”更多是基数效应带来的表面繁荣，并非盈利能力的实质性提升。

其二，自身投资收益大幅增长，但旗下公募产品表现不佳，管理费收入保持稳定。从收入结构来看，中邮基金2025年的盈利增长，核心驱动力并非来自核心的基金管理能力，而是自身投资收益的大幅攀升。数据显示，公司全年投资收益同比增加1.36亿元，增幅高达501.39%，占营收的比重高达36.52%，这一增长主要得益于其固有资金对旗下结构化主体的战略性布局，通过持有高比例份额，将相关产品损益纳入合并报表，从而增厚了自身投资收益。

投资自家产品本是行业正向举措，也是基金机构与基民深度绑定、共担盈亏的诚意表态。但与中邮基金自身投资收益暴涨形成鲜明对比的是，其旗下公募产品整体表现不佳，尤其是主动权益类产品，呈现出明显的两极分化态势，部分产品借助阶段性市场行情实现盈利，但也有产品业绩低迷，甚至长期亏损。如中邮先进制造年内亏损超10%，中邮趋势精选及中邮核心成长成立以来亏损超40%等。一边是旗下公募基民收益受损，一边是公司依托结构化产品持续增厚自营收益，此番反差难免引发市场质疑，机构究竟是对全体持有人尽责履职，还是仅优先保障自身重仓布局的产品利益？

更为值得关注的是，无论旗下产品业绩表现优劣，中邮基金的管理费收入均保持稳定甚至有所增长。2025年，其管理费收入达2.61亿元，同比增长7.36%，占总营收比重高达70.42%，真正实现了不受产品业绩波动影响的稳定收入。这种“公司自身盈利丰厚，而投资者收益缺乏保障”的经营模式，难免引发市场对其经营理念的争议。

其三，主动权益类产品规模偏小，业务结构失衡问题突出。尽管2025年公司整体经营业绩有所回暖，但中邮基金的业务结构失衡问题并未得到根本改善，发展呈现明显的“偏科”态势。截至2025年底，其750.66的管理规模中，债基和货基合计占比近80%，主动权益类产品规模依然偏小，未能形成核心竞争力，与同行业头部基金公司的差距较为明显；固收类产品和指数类产品来看，虽具备一定规模，但难以支撑公司长期可持续发展，业务结构的不均衡已成为制约其进一步发展的重要因素。

总体而言，中邮基金与股东首创证券之间的营收差异，仅是一场由会计核算口径不同引发的市场虚惊，无需过度解读，也不必担忧存在财务造假风险。其2025年净利润的大幅增长值得肯定，但更应理性看待背后的基数效应，不能简单等同于盈利能力的实质性提升；自身投资收益的爆发式增长是积极信号，但如何兼顾旗下公募产品业绩表现、提升投资者回报，才是其重拾市场信任的关键。

值得注意的是，去年年末，中邮基金迎来了新任董事长的到来，今年是其第一年任期，新董事长的上任能否成为公司发展的重要转折点，仍有待市场进一步观察，就让我们拭目以待。

来源：公众号闻基期舞