据国际金融报，巨星传奇（6683.HK）发布2025年度业绩，交出一份从增长转向调整的财报。全年收入4.72亿元，同比下降19.1%；毛利降至1.84亿元，同比大减43.9%；净利润从上年的5024万元转为亏损5105万元。公司将亏损归因于行业压力叠加资产减值，但事实上，这一年巨星传奇的业务逻辑已经悄然变化。

压力最集中的，是核心IP业务。2025年IP创造及营运收入仅1.56亿元，同比腰斩。影视节目、明星IP管理、线下活动三条线全面下滑，其中节目版权收入从1.68亿元降至6860万元。原因既有外部环境——内容营销预算收缩、短视频分流长视频注意力——也有公司的主动收缩：减少长视频投入、提高授权门槛、限制非核心内容扩张，以避免明星IP被过度消耗。

与IP业务的“退潮”形成对照，新消费业务逆势增长，收入达3.16亿元，同比增长17.2%。健康管理与护肤品依然构成稳定现金流，但代理产品占比提升使成本同步上升，难以完全抵消IP板块的下滑。整体毛利率因此从56%降至38.8%。

财报里最耐人寻味的部分，是公司对明星依赖的风险提示——这家被称为“周杰伦概念股”的企业，仍深受单一IP的情绪波动牵引。2025年周杰伦入驻抖音的确短暂带动股价翻倍，但情绪退潮后，股价又回落至6港元区间。明星光环依旧耀眼，只是难以持续照亮财务报表。

此外，公司对部分应收账款进行了减值计提，形成一次性的“清盘动作”。这让2025年的利润表看起来更沉重，却也释放出另一个信号：巨星传奇正为下一步重构IP生态做“减法”，希望未来以更干净的资产表重新起跑。

总体来看，巨星传奇正在从“明星驱动型公司”向“IP生态型公司”转型。但当短视频冲击、内容竞争升级、明星效应边际递减同时袭来，这条路注定不轻松。财报数字讲得很清楚：未来能否走得更稳，不再取决于明星能带来多少声量，而取决于公司能否构建起不依赖明星单点的长期增长引擎。

（综合国际金融报）