当全市场ETF规模突破5.72万亿元大关，头部公司早已凭借先发优势筑起护城河时，老牌权益大厂兴证全球基金终于交出了自己的ETF答卷。12月5日，兴全沪深300质量ETF正式宣告成立。不过，在首募规模达11.57亿元看似体面的背后，却是其被动投资领域难以掩盖的严重滞后。更值得玩味的是，这只迟到的ETF登场之际，恰逢公司高管更迭刚满一月，权益人才断档、规模增长失速、固收业务承压等多重难题缠身，这场“补短板”的布局更像是一次被动求变的无奈之举。

具体来看，作为兴证全球旗下首只ETF产品，刚刚成立的兴全沪深300质量ETF可以说被寄予厚望。据公告披露，该基金跟踪沪深300质量指数，从沪深300样本股中筛选出50只盈利能力、盈利稳定性与盈利质量俱佳的“盈利优等生”，前十大成份股涵盖贵州茅台、恒瑞医药等行业龙头，占比高达48.57%。从历史业绩来看，截至2025年9月30日，该指数近十年涨幅72.19%，超越沪深300指数40个百分点，年化波动率却低至18.30%，显著优于同期沪深300指数的24.67%。基金经理田大伟直言，选择质量因子正是看中其长期配置价值与市场稀缺性，试图延续公司“精品策略”的基因。

但在ETF市场早已进入红海竞争的当下，兴证全球此时入局难免引人追问，为何偏偏选择现在？背后或是公司发展的现实倒逼。一方面，被动投资浪潮已成为行业不可逆转的趋势，2025年以来全市场ETF规模年内增长高达近两万亿元，数量新增超300多只，而兴证全球在长达22年的发展中，产品战略始终集中于固收与主动权益，被动投资领域近乎空白，如今布局实属“补课”。

另一方面，公司主动权益业务持续萎缩，2025年三季度末非货规模滑落至2888.32亿元，排名跌至第20名，较2021年同期的3058.80亿元不增反降，新发产品规模更是从2021年的297.58亿元骤降至2025年的44.18亿元，因此ETF或成为了其寻求规模突破的重要抓手。此外，选择沪深300质量这一细分赛道，也暗藏避开宽基ETF激烈竞争的考量，试图以“稀缺性”打开市场缺口。

可惜的是，理想很丰满，现实却骨感。兴证全球的ETF之路从一开始就布满荆棘，首要难题便是白热化的市场竞争。目前华夏、易方达等头部公司已凭借先发优势，在ETF领域建立起难以撼动的领先地位，单只产品规模动辄数百亿元，而兴证全球首只ETF11.57亿元的首募规模与之相比差距悬殊，且其中控股股东兴业证券渠道认购规模就突破8亿元，真实市场认可度堪忧。更关键的是，ETF运营需要一套涵盖指数编制、组合复制、流动性管理的专业体系，而兴证全球在此领域近乎“从零开始”，专业人才储备也相对薄弱，基金经理田大伟虽有指数增强基金管理经验，但缺乏ETF精细化跟踪、折溢价管理的核心能力。在行业费率持续下行的背景下，其ETF业务或将长期处于投入期，沦为“成本中心”而非“利润中心”。

除此之外，ETF布局的困境只是兴证全球诸多问题的冰山一角，11月刚刚完成的高管更迭更让市场对其未来发展打上问号。公告显示，原总经理庄园芳升任董事长，原副总经理陈锦泉接任总经理一职，而这位新任掌门是不折不扣的固收老将，2010年加入兴证全球后，历任固定收益部总监、专户投资部总监等职，核心擅长领域集中于固收投资。

这一任命与当前监管倡导的方向明显相悖，证监会在《推动公募基金高质量发展行动方案》中明确提出“强化核心投研能力建设”，要求基金公司高管考核中投资收益指标权重不低于50%，并鼓励“投研系”高管专注核心业务，近期多家公司明星基金经理卸任管理职务回归投资一线便是佐证。兴证全球作为以主动权益立足的老牌公司，在权益业务陷入困境时选择固收背景高管掌舵，显然难以契合监管对“投研立司”的导向。

更深层的问题在于，兴证全球正面临权益人才断档、规模缩水、固收业务承压的三重困局。昔日公司凭借杜昌勇、傅鹏博、董承非等明星基金经理奠定行业地位，而随着核心人才陆续“奔私”，公司陷入“后继无人”的尴尬境地。

目前仅靠谢治宇等少数老将苦撑局面，中生代基金经理表现不尽如人意，如接棒董承非管理兴全趋势投资的董理，任职期间产品业绩连续多年跑输基准，最终黯然卸任。人才断层直接导致主动权益规模萎缩，进而拖累公司整体盈利，2021年至2024年，公司营业总收入从65.68亿元降至32.79亿元，净利润从22.35亿元降至14.13亿元。与此同时，固收市场竞争日趋激烈，兴证全球固收产品规模占比已接近78%，在行业同质化竞争加剧的背景下，其固收业务也面临增长瓶颈，或难以支撑公司持续发展。

因此，对于兴证全球而言，首只ETF的成立只是“迟到的追赶”，而新管理层能否带领公司走出困局，仍是未知数。固收背景的陈锦泉缺乏权益业务管理经验，面对权益人才断档这一核心症结，恐难有有效破解之法。在监管倡导高质量发展、行业加速分化的当下，兴证全球若不能尽快补齐投研短板、重塑权益业务竞争力，仅靠一只仓促登场的ETF，恐怕难以扭转颓势，昔日“权益大厂”的光环或将进一步褪色。

来源：公众号闻基期舞