10月29日，贵州茅台（600519.SH）发布2025年第三季度报告，公司在前三季度实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；利润总额894.03亿元，同比增长6.37%；归母净利润646.26亿元，同比增长6.25%。

在白酒行业整体增速放缓、动销承压的背景下，茅台依然交出了一份稳健增长的答卷，展现出作为行业龙头的发展定力和战略远见。

尤其值得关注的是，作为茅台核心大单品的茅台酒，前三季度实现收入1105.14亿元，同比增长9.28%，作为公司的“压舱石”，在行业调整期，茅台酒依然保持强劲动销和价格韧性，尤其在当前“双十一”大促期间，其终端价格表现稳健，并未出现大幅波动，反映出品牌在复杂市场环境中的强大抗风险能力。

三季报凸显茅台酒基本盘稳固，增长质量持续提升

今年以来，白酒行业进入深度调整期，多家酒企业绩表现平淡。在此背景下，茅台酒仍能实现近双位数的收入增长，实属不易。华创证券研报指出，“普飞动销韧性仍强，带动茅台酒营收同增7.3%”，显示出飞天茅台作为核心单品在市场中的强劲需求。

茅台酒的稳健，不仅体现在报表数据上，更源于公司对市场形势的精准把握和主动作为。今年以来，茅台管理层多次深入一线市场调研，从春节后的“春耕行动”，到6月走访京东、阿里并组织经销商座谈，再到8-9月的秋季调研，覆盖全国多个省区、上千家渠道商，持续优化线上线下渠道的协同效率，为市场注入信心。

由春耕至秋收的大规模调研，在关键时间节点凝聚厂商共识，为市场注入发展信心。从终端动销来看，6-7月，茅台酒动销趋于稳定，8月动销开始回暖，9月后动销大幅提升，经销商“存销比”下降五成，处于良好水平。这些信号，充分印证了茅台酒强大的品牌力。

“双十一”期间价格表现稳健，线上补贴未撼动价盘基本面

随着“双十一”大促拉开帷幕，白酒市场迎来又一个重要节点。据南都湾财社对“双十一”期间大湾区白酒市场调研情况，尽管部分线上平台通过补贴推动价格竞争，但飞天茅台在大湾区多个城市的终端价格仍保持稳定，并未出现大幅下滑。

例如，在佛山市场，飞天茅台零售均价甚至出现回暖，本期均价为2178.32元/瓶，较上期提升约24元；在深圳，样本终端均价为2008.55元，虽较旺季有所回调，但仍站稳2000元以上区间；东莞市场虽因线上渠道集中报价导致均价短期波动，但线下渠道货源紧俏，部分终端缺货，反映出实际供给偏紧的基本面。

近期，陕西市场飞天茅台终端价格也较为平稳，散瓶装53度飞天茅台零售价，包括整箱价格始终维持在1900元以上，整体涨跌平稳，未见大幅波动。

数据来源：茅市观澜

整体来看，尽管电商平台推出满减、补贴等优惠活动，飞天茅台的价格体系依然稳固，未出现系统性下行。这背后，是茅台对渠道的精细化管理、对投放节奏的科学把控。

主动调控+渠道优化，茅台以“高质量发展”应对行业周期

面对行业调整，茅台并未盲目追求增速，而是主动推进“三个转型”（客群、场景、服务）和“三端变革”（产品、渠道、终端），推动发展方式从“高速”向“高质”转变。

在产品端，茅台明确飞天茅台酒的“压舱石”地位，强化其在高线市场的基本盘作用；在渠道端，公司通过“一品一策”“一域一策”等策略，实施分品、分区域、分渠道的精细化管理，有效纾解经销商库存压力；在终端层面，茅台持续推进文化体验馆建设，推动终端从“销售”向“销售+服务+体验”升级，增强消费者黏性。

华创证券在研报中评价称，茅台“报表务实降速，坚持高质量发展”，在行业“三期叠加”压力下，公司理性认知形势，主动降速纾压渠道，同时通过产品延展、服务创新和渠道协同，持续挖掘增量空间。

除此外，茅台在业绩稳健增长的同时，也高度重视投资者回报。茅台近年来构建了由常规分红、特别分红、股份回购等构成的市值管理体系，三年分红率不低于75%，并实施60亿元股份回购注销，展现出对股东权益的重视和对企业内在价值的信心。

知名投资人段永平及易方达等机构近期逆势增持茅台，也反映出市场对其长期价值的认可。在回应投资者诉求时，茅台强调，将市值管理作为公司现代化治理体系的重要组成部分，常态化融入公司治理和生产经营。

以稳健穿越周期，以价值回应市场。

“双十一”大促作为观察消费市场的重要窗口，反映出当前白酒行业仍处于调整与分化之中。然而，飞天茅台在促销期间的价格韧性，以及三季报中茅台酒的稳健增长，共同印证了茅台品牌的强大护城河和发展质量。

在行业整体动销下滑、价格承压的背景下，茅台通过精准的市场策略、持续的渠道优化和坚定的价值管理，不仅稳住了基本盘，也为行业提供了“在周期中转型”的茅台方案。