10月27日，休闲零食行业头部企业三只松鼠披露2025年三季度报告。数据显示，公司前三季度营收实现微增，但净利润、扣非净利润均出现大幅下滑，同时面临资金链紧张、行业竞争加剧等多重挑战，经营压力显著加大。

从业绩数据来看，三只松鼠营收增长略显乏力，盈利端则遭遇“滑铁卢”。报告期内，公司前三季度实现营业收入77.59亿元，同比增长8.22%。然而，归母净利润仅1.61亿元，同比大幅下滑52.91%，扣非净利润更是暴跌78.57%，仅为5713.71万元。聚焦单季度，第三季度营收22.81亿元，同比增幅8.91%，但净利润2226.89万元，同比降幅扩大至56.79%，扣非净利润仅剩630.89万元，同比下滑83.45%，盈利能力持续弱化。

营收的微增主要依赖渠道转型的拉动。据悉，三只松鼠近年来大力推进“D+N”（以抖音为核心的电商+线下分销）全渠道策略，目前已初见成效。2025年上半年，其抖音渠道收入同比增长超20%，线下分销业务增速更突破40%，两大渠道成为拉动营收的“双引擎”。

线下布局方面，公司扩张动作频繁，今年6月在芜湖松鼠小镇开设了面积达560平方米的全品类生活馆，上架SKU超1000款，覆盖近20个生活品类，且自有品牌占比高达九成，标志着其从传统零食赛道向家庭消费场景延伸的战略落地。此外，三季度公司存货净额较上年末下降52.36%，尽管官方解释为“未到销售旺季备货量减少”，但也从侧面反映出线下渠道库存周转效率的提升。

不过，多重因素叠加导致公司盈利承压。一方面，成本端压力显著。2025年上半年，受坚果主产区气候异常、进口关税调整等影响，全球供应链波动加剧，坚果原料均价同比上涨5%-8%，直接推高单位产品营业成本，使得前三季度公司毛利率微降0.18个百分点至25.27%。另一方面，净利润对非经常性损益的依赖度持续攀升，抗风险能力减弱。前三季度，三只松鼠获得政府补助9881.8万元，占净利润的比例高达61.38%，而作为利润补充的理财收益同比减少30%。若剔除政府补助影响，其主营业务实际盈利能力将进一步弱化。

比利润下滑更紧迫的是日益凸显的资金链压力。报告显示，前三季度三只松鼠经营活动现金流净额由正转负，降至-5.06亿元，同比降幅高达1690.52%，主要因经营性采购支出增加所致。与此同时，公司货币资金从年初的8.66亿元锐减至2.42亿元，降幅72.06%，而短期借款却激增59.87%至5.76亿元，资金周转压力显著加大。

为缓解资金压力，三只松鼠加速推进资本运作。9月30日，公司已获证监会赴港IPO备案，计划发售8150万股募资；但与此同时，早期投资方持续退出，三季度IDG资本减持0.92个百分点，持股比例降至2.15%，市场信心有待进一步提振。

三只松鼠的经营困境，在一定程度上反映了整个休闲零食行业的共性难题。业内人士指出，休闲零食品类门槛低、产品可替代性强，缺乏高壁垒竞争优势，在当前消费疲软周期下，企业容易陷入“拼价格、拼广告”的恶性竞争。

更严峻的是，线下量贩零食店、仓储会员店凭借自有品牌性价比优势和高效供应链体系，持续分流传统零食品牌的市场份额，行业竞争格局正面临重构，三只松鼠等传统头部企业的转型与突围仍任重道远。