近日，泡泡玛特公布第三季度业绩，收入大幅增长且超出市场预期，多家机构纷纷上调其盈利预测。这一强劲表现本应提振投资者信心，但市场反应却出人意料。今日港股新消费板块整体低迷，泡泡玛特亦难逃下跌命运，股价跌幅一度扩大至10%，创下自4月以来的最大单日跌幅。

值得注意的是，泡泡玛特自9月以来股价持续回调，其累计跌幅接近30%。

泡泡玛特2025年第三季度业绩表现极为亮眼。根据公司10月21日发布的公告，整体收益同比增长达245%–250%；其中，中国线上渠道收入增长300%–305%，海外市场更是全面爆发——美洲、欧洲及亚太三大区域均录得三位数以上的同比增幅，美洲市场增速更是超过12倍。

这一高增长态势在上半年已初现端倪：1–6月公司实现营收138.76亿元，同比增长204.4%；净利润达46.82亿元，同比飙升385.6%，已远超2024年全年水平。产品端同样热度不减：“WHY SO SERIOUS”万圣节系列中的隐藏款“月影假面”原价159元，在得物平台最高成交价一度冲至2289元；“星星人·美味时刻系列”的“小熊饼干”隐藏款则从59元被炒至929元，溢价接近15倍。

然而，资本市场对此却反应冷淡。10月21日，泡泡玛特单日成交额高达98.28亿港元，股价却大幅下挫，市值单日蒸发逾300亿港元。这一走势并非个例——自8月触及339.8港元的历史高点以来，泡泡玛特与蜜雪集团、老铺黄金等并称的“新消费三姐妹”同步回调，累计跌幅均超过20%。

更值得警惕的是估值问题。截至10月，泡泡玛特滚动市盈率高达45.24倍，显著高于迪士尼（23.84倍）和名创优品（16.43倍）等可比公司。即便剔除短期市场波动，其估值仍处于消费品板块的高位区间。

摩根大通虽于10月16日将目标价上调至320港元，并预测公司全年销售额和净利润将分别增长165%和276%，但也指出当前市场已形成“过度保守的预期”，反映出投资者对其高增长可持续性的深层疑虑。

与此同时，股东减持动作进一步加剧市场不安。2024年10月，创始人王宁通过两家控股公司合计减持2170万股，套现约15.6亿港元；首席运营官司德、海外业务总裁文德一等高管同期合计减持近2400万股，套现约17亿港元。早期投资方蜂巧资本更在今年初完成清仓退出，累计套现超21亿元。

尽管这些减持多属正常退出安排，但在股价处于高位时密集发生，难免引发市场对内部信心的揣测。