作者：信乔

审核： 岚山

曾经凭借拉环瓶盖创新风靡全国、市值超百亿的“酱油第一股”加加食品，如今正深陷无主、亏损、渠道崩塌的多重泥沼。当国资股东中国东方低调入局却选择“放手”，当半年内170家经销商集体撤离，这家承载着一代消费者记忆的调味品企业，早已褪去昔日光环，沦为资本市场上无人掌舵的ST弃子。

回溯加加食品的崛起之路，创始人杨振曾是行业内公认的“破局者”。1996年，他在湖南宁乡创办酱油厂时，敏锐捕捉到消费者开瓶难的痛点，首创拉环式瓶盖设计，这一细节创新让加加酱油在同质化严重的市场中迅速突围。彼时，他敢为人先的定价策略更成为行业热议焦点——当同类酱油普遍售价1.5元时，他将加加酱油定价6.5元，以“高端化”定位撬动消费好奇心。2000年，杨振豪掷4800万元登陆央视黄金时段，一句“咔嚓一响，家常有光”的广告词传遍大江南北，加加酱油就此打开全国市场，2012年成功登陆深交所，成为国内首家酱油类上市公司，杨振家族也通过卓越投资持股超40%，牢牢掌控企业命脉。2014年，杨振以20亿财富跻身胡润百富榜，“酱油大王”的名号实至名归。

然而，上市并非加加食品的巅峰，反而成为其坠落的起点。手握资本的杨振，逐渐偏离调味品主业，陷入多元化扩张的狂热。2015年，他斥资5000万元收购云厨电商，试图跨界布局电商平台，却因缺乏行业经验、运营模式混乱，不到两年便将投资亏空殆尽，此次失败不仅未让杨振收敛，反而加剧了他的冒进。2018年，他抛出更惊人的“蛇吞象”计划——拟以47亿元收购大连某远洋渔业公司，这一跨度极大的并购案，与加加食品的调味品主业毫无关联，最终因资金链断裂草草收场。

为填补扩张留下的资金窟窿，杨振动用了触碰法律红线的手段。他以加加食品名义违规提供担保、开具商业承兑汇票，甚至直接挪用公司资金，累计占用金额超9亿元。这些暗箱操作在2020年彻底曝光，加加食品因此被深交所实施ST处理，股价断崖式下跌，投资者信心崩塌。尽管此后公司短暂摘帽，但2024年又因委托关联方代加工味精造成5118万元损失且无法收回，再度被贴上ST标签，沦为资本市场的“问题企业”。

国资的入局曾让外界看到一丝转机。2024年11月，中国东方通过司法拍卖竞得加加食品23.42%的股份，成为第一大股东。作为由财政部划转至中央汇金的国有企业，中国东方的背景本应给加加食品带来稳定的资金支持与治理优化。但令人意外的是，国资并未选择“控盘”——截至2025年公告披露，第二大股东卓越投资仍持有18.79%股份，与第一大股东持股比例接近，其他股东持股分散，公司最终变更为“无控股股东、无实际控制人”状态。

这种“无主”状态，让加加食品陷入更深的治理困境。业内人士指出，短期来看，缺乏实际控制人将直接导致决策效率下降，重大经营事项需多方协商，错失市场机遇；长期而言，股东间的制衡可能演变为战略分歧，尤其在调味品行业竞争白热化的当下，加加食品需要明确的发展方向与果断的执行能力，而“无主”状态恰恰与之相悖。更棘手的是，卓越投资的破产清算案仍在审查中，其股权处置结果可能进一步影响公司控制权结构，加加食品的治理稳定性遥遥无期。

与此同时，加加食品的市场竞争力正持续萎缩。2025年半年报显示，公司实现营业收入7.33亿元，净利润835.18万元，虽实现扭亏，但与行业头部企业差距悬殊——同期海天味业营收152.3亿元、净利润39.1亿元，后起之秀千禾味业也实现13.2亿元营收、1.73亿元净利润。更严峻的是渠道崩塌：上半年加加食品经销商数量减少170家，仅剩1374家，经销收入同比下降8.02%至6.99亿元。在调味品行业高度依赖渠道的当下，经销商的集体撤离，意味着加加食品的市场覆盖能力与终端话语权正加速流失。

如今，加加食品虽提出“聚焦主业、推广高毛利减盐产品”的转型方向，但在内部治理混乱、外部竞争激烈的双重压力下，这一目标显得苍白无力。从首创拉环瓶盖的行业创新者，到违规操作被ST的问题企业；从市值百亿的“酱油大王”，到无主无舵的市场弃子，加加食品的坠落轨迹，不仅是一家企业的失败案例，更折射出民营企业在资本化进程中，忽视主业、盲目扩张、治理失序的深刻教训。若不能尽快解决控制权归属与内部管理问题，这家曾经的行业标杆，终将在千亿酱油市场的浪潮中彻底沉沦。