作者：江瀚

每每说起黄金，大多数人都不会太陌生，作为全球最受欢迎的贵金属，“金银天生不是货币，但是货币天生就是金银”的说法早就深入人心，就在金本位制已经退出历史舞台几十年后，就在最近全球央行的黄金储备反超美债成为了市场最受关注的焦点，29年来首次的黄金打败美元到底意味着什么？

 一、全球央行黄金储备反超美债？

据每日经济新闻的报道，黄金，这一古老资产，正在挑战现代金融体系的基石——美国国债。

近日，一组数据在华尔街“刷屏”：资管机构Crescat Capital合伙人兼宏观策略师塔维•科斯塔（Tavi Costa）汇编并发布数据显示，在金价创下新纪录之际，黄金在除美联储外央行的储备占比，自1996年以来首次超过美国国债。

科斯塔认为，这一转折点可能是“近代史上最重大的全球再平衡的开始”。这反映了各国央行在战略性调整储备资产结构：从美元债券转向黄金等实物资产。

中信建投期货贵金属首席分析师王彦青向《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）指出，各国央行持续增持黄金，是为了逐步降低对美元资产的依赖，从而分散单一储备货币可能带来的潜在风险。“黄金正处于历史上的第三轮大牛市。”

近年来，美债在全球外汇储备组合中基本处于“原地踏步”状态，而各国央行的黄金持有量却大幅攀升。近期，黄金已超越欧元，成为仅次于美元的全球第二大储备资产；而它在除美联储以外央行储备中的占比，正式反超美国国债。

世界黄金协会（WGC）的数据进一步印证了这一趋势：自2020年第三季度以来，全球央行已连续14个季度净购入黄金。

二、黄金打败美元到底意味着什么？

近来，全球央行黄金储备总量首次反超美国国债持有量，这一现象引发了国际金融市场的广泛关注，我们该怎么看这件事呢？

首先，回溯历史，自上个世纪70年代美国彻底放弃金本位制以来，依靠石油驱动的美元便登上了世界货币体系的主导地位，美债也随之成为市场备受青睐的投资品。彼时，布雷顿森林体系的瓦解改变了国际货币格局，美元虽脱离了黄金的直接束缚，却凭借强大的经济实力和国际贸易中的广泛使用，构建起了以美元为中心的金融秩序。

在这个体系下，各国出于贸易结算、外汇储备管理等需求，大量持有美债，将其视为安全且流动性佳的资产选择。然而，这种基于特定历史条件的安排并非永恒不变，随着时间的推移和全球经济结构的演变，其内在矛盾逐渐显现。

其次，美国长期奉行的货币霸权玩法已日益难以为继，全球多极化趋势加速推进，促使各国寻求更加独立、多元和安全的储备资产结构，黄金的避险属性与非主权特性因而被重新发掘和重视。元霸权本质上是一种“制度性垄断”，其收益在于美国可以通过发行国债向全球征收“铸币税”，即以低利率融资支撑国内财政赤字与对外扩张。然而，这种模式的可持续性高度依赖全球对美国制度、经济前景和偿债能力的持续信任。

近年来，美国政府债务规模持续飙升，利息支出占财政预算比重不断攀升，财政可持续性面临严峻挑战。与此同时，美联储货币政策的剧烈波动，加剧了全球金融市场的动荡，新兴市场频繁遭遇资本外流与货币贬值冲击。

这使得越来越多国家意识到，将国家财富锚定于一个政策高度内向、债务风险不断累积的主权货币，无异于将命运交予他人之手。在此背景下，去美元化不再仅是政治口号，而成为切实的金融安全战略。而黄金，作为历史上唯一被跨文明、跨时代广泛接受的价值储存手段，其最大优势在于不隶属于任何单一国家或政府，不受主权信用风险影响，也不受货币政策周期的直接冲击。因此，当国际信任体系出现裂痕时，黄金自然成为各国央行重建储备安全的“终极选项”。

第三，黄金之所以能在此时脱颖而出，还因其自身独特的属性。它作为一种稀缺的贵金属，产量受到自然条件的限制，是超新星爆发等特殊天体物理现象所产生的产物。这种稀缺性决定了其内在的高价值。尤其是在市场动荡时期，如金融危机、地缘政治冲突加剧时，投资者往往会涌向黄金市场寻求庇护。因为黄金的价格波动相对独立于其他金融资产，不会因某个国家的货币政策调整或经济数据好坏而大幅起落，从而成为资产组合中的“稳定器”。这种特性使得黄金在全球不确定性增加的环境中更具吸引力。

第四，当前，各国都在积极探索摆脱对美元单一资产依赖的有效途径，具有独立价值的黄金无疑成为了共同的选择。而且，随着金融市场的不断发展和完善，黄金的投资渠道日益丰富，除了传统的实物黄金买卖外，还有黄金ETF、期货合约等多种金融工具可供投资者参与。这些创新进一步放大了黄金的市场影响力，使其独立价值优势更加显著。可以预见的是，在未来的国际储备体系中，黄金的地位将愈发重要，它将与其他资产一起构成更加平衡、稳定的全球储备结构，这可能才是黄金最有可能出现的未来发展方向。