作者：信乔

审核：岚山

当中药行业加速向创新与质量双轮驱动转型时，老牌药企康恩贝的转型之路正愈发崎岖。继核心化药错失集采入场券后，其子公司生产的乙酰半胱氨酸泡腾片因质量问题被暂停采购，这一年销3.5亿元的支柱产品突然“停摆”，不仅撕开了企业质量管控的缺口，更让其“中药大健康”转型战略失去关键业绩支撑，陷入短期营收真空与长期信誉受损的双重危机。

此次质量风波的主角乙酰半胱氨酸泡腾片，并非边缘产品，而是康恩贝“大品牌大品种工程”的核心成员。作为医保乙类品种，该产品凭借刚性的临床需求，长期占据金华康恩贝呼吸系统用药板块的核心地位，2023年销售收入占集团总营收超5%，是支撑企业现金流的关键支柱之一。然而，国家药监局的通告击碎了这份依赖——该产品因“性状不符合规定”被启动风险控制措施，上海等重点市场的采购资格被暂停，销售渠道骤然断裂。

对金华康恩贝而言，这一打击堪称致命。数据显示，其2024年前三季度原料药及制剂业务收入5.3亿元，呼吸系统用药占比超三成，乙酰半胱氨酸泡腾片作为该板块主力，其销售中断直接形成营收真空。而母公司康恩贝的业绩早已不堪重负：2024年营收同比下滑3.23%，扣非净利润下降6.77%；2025年上半年营收与归母净利润双双续降，净利降幅扩大至7.48%，主营业务盈利能力持续弱化的态势愈发明显。

雪上加霜的是，此次停采打断了企业刚刚显露的复苏苗头。2024年第三季度，康恩贝曾实现3.16%的营收增长，彼时虽核心化药未中选第十批集采，但仍能通过非集采渠道维持销售，中药板块也被传逐步企稳，一度让市场看到“转型阵痛期后的复苏希望”。如今，这一脆弱的增长势头被质量问题终结，投资者对其战略落地能力的信心再度受挫，公司市值在中药板块的排名已较2023年明显下滑。

质量危机的背后，是康恩贝转型期难以掩盖的深层矛盾。2020年混改后，这家扎根行业50余年的“中药老大哥”开启战略重塑，引入国资背景后聚焦“中药+特色化药+健康品”主业，卖掉珍视明等非核心资产，试图在中药大健康领域找到新增长极。但理想与现实间的差距持续拉大，传统中药板块率先“掉链子”，2024年全品类收入下降，曾创造近13亿元营收的肠炎宁系列从巅峰回落，未能扛起转型大旗。

化药板块的接连折戟更显被动。2025年上半年，康恩贝特色化学药业务收入同比下降11.22%，其中制剂收入降幅达14.65%，核心原因便是乙酰半胱氨酸泡腾片集采失标与另一主力产品降价。如今质量问题导致该产品彻底停售，相当于切断了化药板块的重要财源。更严峻的是，企业盈利水平持续承压，毛利率从2023年的63.79%骤降至2025年上半年的53.73%，净利率同步下滑近5个百分点，集采压价与原材料涨价的双重挤压下，核心产品缺位将进一步放大利润压力。

研发投入的“量增质弱”则让转型缺乏后劲。尽管康恩贝2024年研发投入达3.26亿元，实现五年连增，但研发强度不升反降，从2023年的近5%跌至2025年上半年的3.75%，显著低于行业头部水平。2021年转让珍视明股权获得的16.8亿元研发资金，未能在短期内转化为核心竞争力，新获批的吸入用复方异丙托溴铵溶液等产品，短期内难以填补3.5亿元级别的市场空缺。

所谓的“一体两翼”战略同样未能如期见效。康恩贝近三年着力打造的中药材饮片与特色健康消费品业务，2025年上半年合计收入仅9.04亿元，对总营收的贡献不足三成，远未达到支撑转型的预期。原本被寄予厚望的中药创新管线进展缓慢，既未能承接传统品种下滑的缺口，也无法对冲化药板块的危机，战略转型陷入“旧支柱坍塌、新支柱未立”的尴尬境地。

比短期业绩损失更致命的是品牌信誉的长期受损。医药行业的品牌价值建立在质量与信任之上，而此次子公司暴露的质量管控漏洞，直接动摇了医疗机构与消费者的信任基础。在呼吸系统用药领域，医生处方习惯具有较强惯性，一旦被竞品替代，即便产品后续恢复供应，信任重建与市场份额夺回仍需漫长周期。正如行业投资人所言，集采失标后本就依赖非集采渠道的康恩贝，如今重点市场份额恐被竞品抢占，整改若不透明，将进一步加剧信任危机。

从行业视角看，康恩贝的困境虽有其自身战略执行与管理管控的个性问题，却也折射出传统中药企业转型的共性难题：在集采常态化、成本高企、创新门槛提升的行业环境下，如何平衡传统业务收缩与新业务培育的节奏，如何将质量管控贯穿于战略执行全过程，成为决定企业生死的关键。

对于康恩贝而言，此次质量危机既是转型路上的“拦路虎”，也是战略纠偏的“警示牌”。短期需快速推进整改、挽回市场信任，缓解营收与现金流压力；长期则需夯实质量管控体系，提升研发投入效率，加速中药创新与“一体两翼”业务的落地。若不能尽快补齐质量与创新的短板，这家老牌药企的转型阵痛期或将持续延长，甚至可能在行业变革中迷失方向。