在白酒行业深度调整的2025年，曾以“苏酒黑马”姿态强势闯入百亿阵营的今世缘，正遭遇前所未有的增长压力。8月25日，今世缘披露的2025年中期业绩报告显示，公司不仅上半年营收、净利润双降，更罕见出现近十年首份二季度净利润下滑成绩单，单季净利润同比降幅超37%，打破了此前持续稳定的增长曲线，也折射出次高端白酒企业在行业逆风中的生存困境。

回溯今世缘的发展轨迹，其崛起之路曾充满“黑马”色彩。依托江苏省内深厚的消费基础，以及国缘系列在商务宴请场景的精准定位，这家酒企在2023年成功突破百亿营收门槛，即便在与苏酒龙头洋河的同区域竞争中，也凭借差异化产品策略和渠道深耕，实现了市场份额的持续提升。数据显示，过去十年间，今世缘二季度业绩始终保持增长态势，2018年至2023年多次实现单季净利润20%以上增幅，2024年即便行业增速放缓，仍维持16.86%的同比增长，稳定的业绩表现一度成为其股价高位运行的核心支撑。

然而，2025年的市场环境却对这家百亿酒企提出了严峻考验。从半年报数据来看，今世缘上半年营业收入69.5亿元，同比减少4.84%；归属于上市公司股东的净利润22.29亿元，同比降幅达9.46%。更值得关注的是二季度的“断崖式”下滑——单季营收18.52亿元，同比下降29.69%；净利润5.85亿元，同比减少37.06%。这一表现不仅低于行业平均水平，也显著偏离了公司年初设定的“营业总收入同比增长5%~12%”的年度目标，上半年业绩已呈现“不及格”态势。

业绩承压的背后，是多重内外因素的叠加冲击。从行业层面来看，2025年宏观经济压力传导至消费端，商务宴请、高端礼品等白酒核心消费场景持续收缩，这对以次高端产品为主力的今世缘影响尤为显著。据公司管理层透露，自5月下旬起，消费环境出现明显变化，高端产品动销承压，且价格带越高受冲击越严重。其中，作为核心产品的“四开”及以上系列（尤其是V系列）扫码率环比持续下降，尽管同比降幅相对缓和，但已直接影响整体营收规模；而“对开”“单开”及“淡雅”等中端产品虽受影响较小，甚至保持一定增长，却难以对冲高端产品下滑带来的业绩缺口。

区域布局的局限性进一步放大了业绩波动。长期以来，今世缘营收高度依赖江苏省内市场，尽管近年来持续推进省外扩张，聚焦安徽、山东、上海、浙江等周边核心区域，但省外市场规模依然偏小。2025年上半年，其省内市场营收同比下降约6%，淮安、南京、苏中等传统优势区域均出现下滑；省外市场虽实现约5%的增长，成为财报中的少数亮点，但对整体营收的拉动作用有限。更关键的是，在行业下行周期中，今世缘同时面临省内对手洋河的渠道挤压，以及省外品牌的市场渗透，“省内增长乏力、省外拓展缓慢”的格局尚未得到有效突破。

渠道信心不足则成为业绩增长的另一重阻力。截至2025年6月30日，今世缘合同负债约6亿元，同比大幅减少62.35%。尽管公司解释称主要系季节性因素导致预收款项减少，但这一数据客观反映出经销商打款意愿趋弱，对产品未来动销的预期趋于保守。与此同时，公司应收账款从上年同期的347.97万元增至3833.80万元，增幅显著；销售费用同比增加2.06%，却未能有效拉动营收增长，渠道费用投入的边际效益正在递减。

从竞争策略来看，今世缘此前采取的“对标洋河”战术，在行业上行期曾助力其快速抢占市场份额，但在行业调整期却面临更大挑战。据悉，今世缘主推产品在定位和价格带上与洋河主导产品高度重合，且曾通过招募洋河销售人员及区域团队强化渠道能力（该说法未获企业官方证实）。这种“贴身肉搏”式的竞争，在行业下行周期中不仅推高了市场费用，还面临洋河渠道护城河的反制压力，策略的可持续性正受到考验。如何在保持市场份额与维护价格体系稳定之间找到平衡，成为今世缘亟需解决的难题——短期若加大促销力度，可能导致实际成交价下行，影响品牌形象；若坚守价格体系，则可能进一步丧失市场份额。

面对当前困局，今世缘已开始调整市场策略。在产品层面，公司计划提前投放“淡雅国缘”系列，原本该产品计划待“四开”“对开”发展成熟后再推向市场，如今为应对消费结构下行趋势，将其作为100-300元价格带的主力产品，以抢占该价格段的消费需求；同时，针对高端产品，在持续投入资源培育消费者信任的基础上，适度调整价格以提升性价比。在区域布局上，公司明确表示将继续深耕已选定的省外重点省份，不会因短期压力轻易调整区域策略，尤其看好浙江市场（缺乏强势地产酒品牌）和上海、浙江的民间消费基础，计划进一步提升V系产品在这些区域的竞争力。

对于行业未来走势，今世缘管理层预计，行业实质性好转可能要等到2026年下半年。这意味着，2025年下半年乃至2026年上半年，公司仍需在行业逆风中坚守。从当前情况来看，今世缘的品牌、品质与渠道基础仍较为扎实，产品结构也相对丰富，这些因素为其抵御行业冲击提供了一定支撑，上半年在营收下滑的同时仍实现市场份额提升，也印证了其基本盘的韧性。但要实现业绩反弹，不仅需要依赖行业环境的改善，更需要通过产品结构优化、省外市场突破、渠道效率提升等内生性调整，构建更强的抗风险能力。

对于今世缘而言，2025年的业绩“失速”既是挑战，也是调整战略的契机。如何在次高端白酒赛道的激烈竞争中找到新的增长引擎，如何打破“省内依赖症”实现全国化布局的突破，如何在短期业绩压力与长期品牌价值维护之间实现平衡，将决定这家百亿酒企能否在行业调整周期后重回增长轨道。下半年能否打出“翻身仗”，不仅关乎公司年度目标的完成，更将影响其未来在白酒行业格局中的定位。