撰稿|张君

来源|贝多商业&贝多财经

近日，不同集团BUTONG GROUP（下称“不同集团”或“BeBeBus”）再度递交招股书，报考在港交所上市。据贝多商业&贝多财经了解，不同集团曾于2025年1月递表，此次是“失效”后的一次更新。

今年6月，中国证监会曾发布《关于BUTONG GROUP（不同集团）境外发行上市备案通知书》。根据备案通知书，BUTONG GROUP（不同集团）通过境内运营实体创造不同控股（宁波）有限公司（下称“创造不同宁波”）提交了境外发行上市备案材料。

备案通知书显示，不同集团拟发行不超过16,188,600股境外上市普通股并在港交所上市。与之对应的是，不同集团将募资所得用于提升生产能力，扩大在海外市场的影响力，品牌活动和销售网络的扩大，研发新品等。

此次报考上市，不同集团成色几何？

一、股东阵容豪华

根据招股书介绍，不同集团是一家专注于设计并销售育儿产品的中国公司，于2018年11月创立。彼时，不同集团的中国主要营运公司及该集团于重组前的控股公司布童科技于中国成立。

据贝多商业&贝多财经了解，布童科技指的是布童物联网科技（上海）有限公司，于2019年推出BeBeBus品牌。天眼查App信息显示，布童科技的注册资本约为1.1亿元，法定代表人为汪蔚，全资股东为创造不同宁波。

成立至今，不同集团获得了多轮融资，包括2020年的A轮融资、2021年的A+轮融资和B轮融资等。其中，A轮融资约3000万元，由天图资本领投；A+轮融资约3600万元，由高榕创投、经纬创投领投；B轮融资1.4亿元，由泰康人寿领投。

本次上市前，汪蔚通过WANGBOYAN持股52.95%，沈凌通过SLING持股6.77%，BUTONG ESOP通过WEILING持股5.74%。其中，SLING授予WANGBOYAN其所持全部股份的投票权，WEILING为不同集团设立的信托主体（即员工激励平台）。

除此之外，天图资本通过Tiantu USD持股9.24%，高榕创投通过Gaorong IV、Gaorong IV-A分别持股8.82%、0.98%，经纬创投通过Tembusu持股7.84%，泰康人寿持股5.15%，洪昆泰通过xu tai持股1.54%，道口投通过DKT持股0.97%。

目前，汪蔚为不同集团执行董事、董事会主席（即董事长），沈凌为该公司执行董事、首席执行官（CEO），颜栋为执行董事、董事会秘书。除此之外，该公司的高管还包括首席财务官（CFO）林俊杰等人。

二、业绩快速增长

不同集团在招股书中表示，该公司于2019年创立BeBeBus品牌。根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年按GMV计，BeBeBus是中国最畅销的耐用型高端育儿产品品牌，市场份额4.9%。

业绩方面，不同集团2022年、2023年和2024年的营收分别约为5.07亿元、8.52亿元和12.49亿元，毛利分别约为2.41亿元、4.27亿元和6.29亿元，净利润分别为-2122.9万元、2722.4万元和5851.6万元。

2025年上半年，不同集团的营收分别约为7.26亿元，2024年同期约为5.82亿元；毛利约为3.58亿元，2024年同期约为2.92亿元；净利润约为4850.7万元，2024年同期约为2817.9万元。

按非香港财务报告准则计量，不同集团2022年、2023年和2024年度的经调整净利润分别约为人民币977.4万元、5924.7万元和1.11亿元。2025年上半年，不同集团的经调整净利润约为7803.5万元，2024年同期约为4488.2万元。

报告期内，不同集团的EBITDA（非香港财务报告准则计量）分别约为3336.8万元、1.09亿元、1.64亿元和1.11亿元，经调整EBITDA分别约为3878.6万元、1.16亿元、1.91亿元和1.28亿元。

三、多个场景布局

招股书显示，不同集团的收入来自产品销售，覆盖出行场景、睡眠场景、喂养场景和婴幼儿护理场景。早前，出行场景为不同集团的第一大收入来源，其中2022年、2023年贡献的收入分别约为3.25亿元、4.74亿元，占比分别约为64.1%、55.7%。

以此来看，不同集团的出行场景收入保持增长，但占比却有所下降。2024年度，不同集团来自出行场景的收入约为5.71亿元，占比则降至45.7%。2025年上半年，该公司出行场景的收入约为2.58亿元，占比进一步下降至35.5%。

相比之下，婴幼儿护理场景则成为不同集团新的增长点。招股书显示，不同集团来自婴幼儿护理场景的收入由2022年的4218.4万元增长约376.5%至2.01亿元，占比由2022年的8.2%增至2023年的23.6%，占比分别为8.2%、23.6%。

2024年度，不同集团来自婴幼儿护理场景的收入进一步增长至3.88亿元，占比增加至31.1%。2025年上半年，该品类的收入约为3.07亿元，占比进一步增加至42.3%，超越出行场景，成为不同集团最大的收入来源。

对于婴儿护理产品收入的大幅增长，不同集团在招股书中称，主要得益于该公司丰富的产品，婴儿护理产品SKU的数量从2022年的142个增至2023年的188个，并进一步增至2024年的254个，2025年上半年达到290个。

其次，销售网络扩大、客户群体增长、更高的客户保留率亦是主要因素。不过，不同集团在招股书中强调，尽管婴儿护理产品的销售额于往绩记录期间显著增长，但这并不意味着该公司的业务重心从耐用型育儿产品转移至消耗品。

四、信息披露不严谨

据贝多商业&贝多财经了解，不同集团旗下BeBeBus品牌的纸尿裤、拉拉裤（系短裤型纸尿裤）等婴儿卫生用品主要来自第三方代工。此前，BeBeBus淘宝客服称，该品牌的装仔纸尿裤产地为重庆，装仔拉拉裤的产地为山东，乳木果纸尿裤的产地为山东和浙江。

根据相关产品外包装，BeBeBus纸尿裤的被委托方（实际生产企业）包括：山东多酷卫生制品科技有限公司（下称“山东多酷公司”）、 杭州可艾个人护理用品有限公司、重庆百亚卫生用品股份有限公司（下称“百亚股份”，SZ:003006）等。

天眼查App信息显示，山东多酷公司的注册地址为山东省枣庄市滕州市经济开发区祥源南路1599号。与此同时，注册在该地址的还有爱拉森医用品有限公司（下称“爱拉森公司”）、 童诺娃（山东）护理用品有限公司等。

今年4月，笔者前往山东滕州，真实走访了BeBeBus品牌纸尿裤代工厂——山东多酷公司。过探访工厂得知，该地址实际上是爱拉森公司的工厂。不过，该工厂门房一侧亦悬挂了山东多酷公司的牌子。

特别说明的是，爱拉森公司和山东多酷公司均持有卫生许可证号，分别为 “鲁卫消证字[2021]第0139号”和“鲁卫消证字[2021]第0133号”。其中，爱拉森公司于2025年3月完成换证，山东多酷公司于2025年4月换证。

不同集团在招股书中介绍称，该公司在天猫、京东商城、抖音、唯品会、拼多多及快手经营我们的自营店，直接向消费者销售产品。但笔者在查询拼多多平台发现，BeBeBus母婴官方旗舰店却有多个产品信息披露存在前后不一致的情形。

根据BeBeBus母婴官方旗舰店展示的店铺资质信息，该店铺的经营者为布童科技。多个纸尿裤（拉拉裤）产品详情页面显示，其披露的代工方山东多酷公司所持有的卫生许可证号时却多次显示为百亚股份的。

从这个角度而言，BeBeBus对信息披露的规范还需要进一步提升。