曾凭借红袋瓜子风靡全国、稳坐“瓜子大王”宝座的洽洽食品，如今正深陷业绩滑铁卢的泥潭。2025年8月21日晚间披露的半年报，将这家老牌炒货企业的经营困境彻底暴露在公众视野——归母净利润同比暴跌73.68%，创下上市以来同期最大跌幅，营收、现金流同步下滑，核心品类增长失速，跨界新品又陷入“叫好不叫座”的尴尬，曾经的“国民零食代表”正面临前所未有的生存挑战。

  业绩“腰斩”再“腰斩”

翻开洽洽食品2025年上半年财报，一组组刺眼的数据勾勒出企业的经营困局。报告期内，公司实现营收27.52亿元，同比下滑5.05%，这是近年来少见的中期营收负增长；更令人震惊的是盈利端表现，归母净利润仅8864万元，较上年同期的3.37亿元缩水超七成，扣非后归母净利润更是暴跌84.77%，仅剩4309万元，几乎回到十年前的盈利水平。

盈利指标的崩塌不止于此。作为衡量企业核心盈利能力的关键指标，洽洽食品上半年毛利率从上年同期的28.41%骤降至20.31%，净利率从11.62%滑落至3.24%，两项指标均下滑超8个百分点，盈利能力弱化速度之快远超市场预期。与此同时，经营活动产生的现金流量净额仅1.64亿元，同比减少76.12%，现金流承压意味着企业后续扩张、研发及成本管控的空间被进一步压缩。

值得注意的是，这种业绩下滑并非短期突发状况，而是呈现出持续恶化的趋势。早在2024年第四季度，洽洽食品归母净利润就已同比下滑24.79%，2025年一季度跌幅扩大至67.88%，如今半年报73.68%的跌幅，意味着企业尚未找到扭转颓势的有效路径，业绩下滑的“惯性”仍在持续。受此影响，东吴证券已下调对其盈利预测，将2025年归母净利润预期从7.6亿元降至6亿元，市场对其未来增长信心明显不足。

成本“魔咒”难解

对于业绩暴跌，洽洽食品将主要原因归咎于“原料成本上升”，但细究之下，这一问题背后是企业长期未能破解的成本“魔咒”。

回溯历史，原料价格波动对洽洽食品的冲击早已不是新鲜事。2023年半年报中，公司就曾提及葵花籽原料成本上涨对净利润的拖累，此后“原料成本高企”多次出现在业绩解释中。2024年9月，内蒙古葵花籽主产区遭遇连续阴雨天气，导致葵花籽霉变率飙升，符合洽洽食品质量标准的原料产量大幅减少，直接推高了葵花籽采购价格；与此同时，坚果类核心原料巴旦木受供需失衡影响、腰果受行业周期与天气双重冲击，采购价同步上涨，两大核心品类原料成本“双线承压”，直接吞噬了企业的利润空间。

面对成本压力，洽洽食品过往的应对策略颇为单一——提价。2018年至2022年间，公司先后三次对葵花籽系列产品提价，幅度从3.8%至18%不等。然而，这种“以价补本”的策略在当前市场环境下已难以为继。一方面，休闲食品市场竞争日趋激烈，瓜子、坚果赛道涌入大量中小品牌，消费者选择空间扩大，对价格敏感度显著提升，频繁提价导致部分消费者转向竞品；另一方面，提价并未从根本上解决原料依赖问题，洽洽食品对上游原料的议价能力较弱，一旦主产区出现天气异常或供需波动，成本压力便会直接传导至企业端，形成“提价-流失客户-成本再涨-利润下滑”的恶性循环。

从数据来看，提价的效果早已边际递减。2022年提价后，公司毛利率短暂回升至31.96%，但2023年便回落至26.75%，2024年虽微升至28.78%，却已呈现季度下滑趋势，2025年上半年更是断崖式下跌至20.31%。这表明，单纯依靠提价无法抵御原料成本的长期上涨压力，反而暴露了企业供应链管理能力的短板——既未能建立稳定的原料储备体系以应对周期波动，也未能通过规模化采购或上游布局增强成本控制能力，最终在原料价格上涨的浪潮中节节败退。

核心业务“失速”

作为深耕炒货赛道二十余年的企业，洽洽食品的业绩高度依赖葵花籽与坚果两大核心品类，但如今这两大“支柱”均已显现增长疲态，成为拖累业绩的重要因素。

上半年，葵花籽业务实现营收17.72亿元，虽仍贡献了64%以上的营收，却同比下滑4.45%，增长动能明显不足。尽管公司近年来推出臭味系列、茶系列等十余款创新口味，但未能改变消费者对“洽洽=传统瓜子”的固化认知，产品吸引力逐渐减弱。坚果类业务表现更为惨淡，上半年营收6.14亿元，同比下滑6.98%，在坚果市场竞争白热化的背景下，洽洽食品既缺乏三只松鼠、良品铺子等品牌的线上渠道优势，又未能在产品差异化上形成突破，逐渐被边缘化。

更值得警惕的是，公司的补充品类同样“不给力”。上半年其他产品营收3.04亿元，同比下滑13.76%，营收占比仅11.05%。回溯洽洽食品的多元化尝试，早在2008年就推出过豆类零食、薯片等产品，还曾通过收购进军调味品市场，但这些尝试均以市场反响平平告终，未能培育出新的增长极，导致企业在核心业务下滑时“无牌可打”。

渠道端的问题同样突出。洽洽食品长期依赖线下传统渠道，尽管上半年电商渠道营收同比增长24.79%，但营收占比仅16.38%，且毛利率仅15.75%，远低于行业平均水平。对比竞争对手三只松鼠近70%的线上营收占比，洽洽食品在电商运营、数字化营销等方面的差距明显。线下渠道方面，区域市场分化加剧，东方区、北方区上半年销售收入分别同比下滑24.76%、19.83%，两大区域的大幅下滑直接拖累了整体业绩，反映出公司在渠道管理、区域市场策略调整上的滞后。

从生产与销售端来看，企业正处于“收缩”状态。上半年，洽洽食品休闲食品生产量同比下降10.47%，销售量同比下降7.7%，生产与销售的同步收缩，既反映出市场需求的疲软，也暗示公司对未来增长的信心不足，陷入“销量下滑-产能利用率下降-成本分摊增加-利润进一步压缩”的负面循环。

跨界创新“遇冷”

面对增长困境，洽洽食品试图通过跨界创新寻找突破口，上半年推出“山野系列瓜子”“全坚果系列”“魔芋千层肚”“鲜切薯条”及“瓜子仁冰淇淋”五款新品，覆盖多个休闲食品细分赛道，目标直指年轻消费群体。然而，从市场反馈来看，这些新品不仅未能成为“救市主”，反而暴露出企业创新能力的短板。

首先是产品同质化严重。除“瓜子仁冰淇淋”外，其余新品均聚焦于休闲食品企业已布局的成熟赛道，如魔芋制品、薯类零食等，市场上早已充斥着卫龙、良品铺子等品牌的同类产品，洽洽食品推出的新品在口味、包装、定位上缺乏明显差异化，难以吸引消费者注意力。以魔芋千层肚为例，其口感、定价与市场上现有产品高度重合，消费者缺乏“非买不可”的理由。

其次是跨界新品“叫好不叫座”。作为最受关注的跨界产品，“瓜子仁冰淇淋”自推出以来就争议不断。在淘宝官方旗舰店，60g*18袋规格的产品券后价123.2元，折合单袋约6.8元，这一价格远超同类竞品——伊利、零度企鹅等品牌的果仁冰淇淋单价多在2-5元区间，洽洽食品的定价缺乏竞争力。从销量来看，该产品目前仅售出200+，远低于预期；从消费者评价来看，“甜度偏高”“瓜子仁含量不足”“性价比低”等负面反馈已陆续出现，市场接受度堪忧。

更核心的问题在于，这些新品未能解决洽洽食品“品牌老化”的根本问题。在年轻消费者眼中，“洽洽”仍是与传统瓜子深度绑定的品牌，缺乏时尚感与潮流属性。尽管公司试图通过新品向年轻群体靠拢，但无论是产品设计还是营销推广，都未能摆脱传统品牌的刻板印象，难以真正触达年轻消费者的需求痛点。此外，新品的市场推广力度不足，除线上旗舰店外，线下渠道的铺货率较低，消费者难以便捷购买，进一步限制了新品的市场表现。

下半年“自救”之路

对于下半年的经营计划，洽洽食品提出“拓展品类矩阵、优化渠道服务、降本增效、深化组织变革”等方向，但从实际情况来看，这些举措面临多重挑战，破局难度不小。

在品类拓展方面，公司计划继续推进新品上市，尤其是在魔芋制品等领域，但如前文所述，魔芋赛道已进入红海竞争阶段，洽洽食品作为后来者，既无先发优势，也无技术壁垒，想要在该领域实现突破并非易事。且从历史经验来看，公司此前的多元化尝试均未成功，新品培育能力有待验证。

在降本增效方面，供应链优化与成本管控是核心方向，但原料成本受天气、供需等外部因素影响较大，企业难以自主掌控；同时，线下渠道的优化需要时间与资金投入，短期内难以看到效果。此外，组织变革与人才培养是长期工程，无法在短期内为业绩增长提供直接支撑。

在渠道改革方面，加大电商渠道投入是必然选择，但洽洽食品在电商运营、数字化营销等方面的经验不足，想要追赶竞争对手的步伐，需要投入大量资源搭建团队、优化供应链，且面临流量成本高企、竞争激烈等问题，短期内难以实现电商渠道的突破性增长。

从行业环境来看，休闲食品市场整体增速放缓，消费者需求更加多元化、健康化，瓜子、传统坚果等品类增长见顶，市场竞争从“增量竞争”转向“存量博弈”。在这种背景下，洽洽食品若不能快速找到差异化的增长路径，扭转核心业务下滑趋势，未来面临的压力将进一步加大。

曾经依靠一包红袋瓜子开创一个时代的洽洽食品，如今站在了转型的十字路口。净利暴跌七成的半年报，既是对企业过往经营策略的警示，也倒逼其加速变革。然而，在成本压力难缓解、核心业务失速、创新能力不足的多重困境下，洽洽食品能否打破增长迷局，重新找回“瓜子大王”的昔日荣光，仍需时间检验。