作者：吴栖

出品：全球财说

“自由现金流”对于许多普通投资者而言，可能是一个陌生的词汇。

打开百度搜索，百科会解释为“自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金，指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东和债权人的最大现金额”。

这样的释义，仍旧让很多投资者不明所以，看上去听上去都很好，但是好在哪里？又可以通过怎样的投资方式，去锚定自由现金流表现优异的标的？

那么，接下来就让大家一文读懂“自由现金流”，以及现金流500ETF的投资攻略。

高自由现金流企业如何成为现金奶牛？

沃伦·巴菲特直言，自由现金流是“股东价值的终极答案”，拥有3000亿美元现金也成为伯克希尔“在不确定性中进攻与防御的武器”。

杰夫·贝索斯早在1997年的首封股东信中便明确，若需在“最优化GAAP盈余”与“最大化未来现金流量”间选择，后者才是目标。

自由现金流（Free Cash Flow，FCF）被视为评估企业价值的核心指标，顶级投资人甚至将其奉为投资决策的“黄金标准”。

其重要性主要可以从三个方面进行分析，更多盈余、更高质量、更灵活自主。自由现金流优异的企业通常具备较强的抗风险能力、稳健的经营基础以及更大的股东回报潜力，有助于衡量企业的内在价值。

更多盈余简单来讲就是公司的吸金能力，当可支配现金越多时，就可以通过回购股票、分红、并购等方式，推动公司的营收增长；

更高质量是指相对于公司的盈利，自由现金流不太容易被会计手段扭曲，因此能更加客观的反映公司的竞争力，对于投资者的价值更大；

更灵活自主即自由现金流高的公司，对于资金的自主控制权更高，对于融资成本的管理能力就越强，也能更有效的降低融资成本。

类比经典战略分析工具“波士顿矩阵”，在当下更受投资者欢迎的是明星业务和金牛业务。明星业务指处于高增长率、高市场占有率象限内的产品群，这类产品可能成为企业的现金流产品，需要加大投资以支持其迅速发展；而金牛业务处于高市场占有率象限内，盈利性高且稳定，现金流呈正向且稳定，业务进入成熟期，投入较少。

相较于国内而言，高自由现金流选股策略在海外已是相对成熟概念，例如2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF）以“高质量+高现金流”为持仓标的，截至2025年4月末规模达到210亿美元。

图片来源：Google财经 统计区间：2016.12.23-2025.08.07

Pacer官网年报显示，截至2025年4月末，COWZ成立至今的平均年度回报率（Annual Average Total Return）为11.38%。

同时，COWZ的抗跌性极强。Wind数据显示，以美股跌幅较大的2022年为例，COWZ在熊市中全年（2022.01.03-2022.12.30）录得0.19%的微量涨幅，但显著跑赢标普500指数、罗素1000指数，同期标普500跌幅接近20%，罗素1000则跌超20%。

Pacer官网显示，目前Pacer Cash Cows Index®系列ETF产品为14只，被称作“现金奶牛系列”。同时，自由现金流ETF近两年在海外迎来密集发行，该策略构建简单、逻辑清晰、易于理解，成为美国基本面策略ETF的主流形态。

随着近年来中国经济发展模式经历根本性转变，在总需求趋于平稳的背景下，从增量经济到存量经济，更加依赖于消费、科技、新型生产力等高质量发展，而高质量发展更重稳定的现金流支配。

同时，上市公司收入、利润增速中枢进入低增速低波动状态，企业开始降低不必要的资本开支，更加注重资本的有效利用和盈利能力的提升，追求稳定的现金流支配和真实利润增长。

值得一提的是，低利率环境也进一步凸显高自由现金流资产的配置价值。宽货币环境下，利率处于下行通道，债券收益率下行，高自由现金流资产得益于较高的经营质量和股息率，具备较高的配置价值。

随着市值管理增强、分红制度完善、增量资金涌入，高自由现金流策略逐步成为大势所趋。

业绩、质量、抗风险能力突出

虽然“高质量+高自由现金流”标的投资价值较高，但是作为金牛业务也有些许弊端，比如市场周期变化导致依赖单一金牛业务的上市公司业绩出现波动等。

那么，如何在众多标的中择优选择？这对于普通投资者而言，难度较高，但只要通过指数编制筛选后，投资风险会大大降低。

以中证500自由现金流指数为例，从中证500指数样本中选取50只自由现金流较高的上市公司证券作为指数样本，指数编制规则客观科学。

首先，要求自由现金流和企业价值均为正，这意味着公司具有真实的盈利和分红能力，同时防止极端样本出现；其次，连续5年经营活动产生的现金流量净额为正，要求企业有着长期的经营稳定性；第三，盈利质量由高到低排名位于样本空间前80%，通过剔除经营现金流明显低于营业利润的公司，避免纳入经营质量较弱的企业。

质量因子与自由现金流因子强强联合，兼具价值和质量更加凸显指数特色和优势，与中证500红利等红利指数编制方案差异较大，从而实现对红利策略的进一步延伸拓展。

从行业及权重股来看，以申万一级行业划分，500现金流指数前十大权重股所涉及行业包括机械设备、基础化工、交通运输、有色金属、钢铁、煤炭、计算机，同时指数所涉及行业还包括医药生物、电力设备、石油石化、轻工制造等。

也就是说，除传统周期性行业外，500现金流指数也涵盖成长性行业，行业分布较为平稳、均衡。在剔除金融和房地产行业的编制规则下，与中证500、中证500红利等指数的成份股有较大的区分度。

相比较，中证500前三大行业为电子、医药生物和非银金融，波动性更高；中证500红利前三大行业为煤炭、交通运输和银行，一定程度上盈利质量受限。从自由现金流率、ROE、股息率等指标来看，500现金流指数的自由现金流率指标更为突出，在ROE方面同样表现较好。

数据来源：Wind，时间截至2025.06.30

与同样适合作为底仓配置的中证红利指数、中证500红利指数对比，在银行权重较高的情况下（中证红利指数银行占比25.6%），虽然分红表现稳定，但受业务模式影响，可分配自由现金流受限，红利多来自净利润留存和外部融资。

而如500现金流指数所对应的行业更具长期价值及成长性，可以通过分红、回购等多措施实现股东回报最大化。

从估值及ROE上也可看出500现金流指数的质量风格和盈利预期。截至2025年8月7日，指数TTM市盈率为16.21倍，平均总市值为292.68亿元，以2024年财务数据计算，ROE达11.90%，显著高于中证500、中证500红利的6.02%、8.47%。

也正是上述原因，使自由现金流策略较红利策略更具增长弹性，毕竟指数编制规则，是对标的现金流创造能力、经营能力、盈利能力、分红能力的多维度要求，规避“价值陷阱”，更加符合当前经济和企业增长阶段。

上述诸多因素，让中证500自由现金流指数长期业绩表现出众，以全收益指数（含分红收益）计算风险收益特征，截至2024年底，500现金全收益指数近十年累计涨幅达160.03%，年化达10.33%，显著高于中证500和中证500红利的全收益指数（统计区间：2015年至2024年）。

同期，中证500全收益指数、中证500红利全收益指数累计涨幅分别为22.05%、112.70%，年化涨幅分别为2.07%、8.07%。

并且，500现金全收益指数体现出更好的抗压能力，呈现突出的风险收益比。2015年至2024年期间，最大回撤为50.51%，夏普比率为0.49，优于中证500全收益指数、中证500红利全收益指数的最大回撤64.14%、56.67%，夏普比率0.17、0.40。

数据来源：Wind；统计区间：2015.01.01-2025.06.30

备注：以上指数业绩计算均采用全收益指数（考虑了分红再投资收益的影响）

以近两年表现来看，2023年500现金全收益指数录得10.11%的正涨幅，同期中证500全收益指数为-5.90%，中证500红利全收益指数为9.69%；2024年500现金全收益指数录得22.56%的正涨幅，同期中证500全收益指数为7.68%，中证500红利全收益指数为16.03%。

也正是基于长期业绩出众、风险收益比突出、抗风险能力强、成长与质量兼具等诸多优势，中证500自由现金流指数备受市场关注。

可季度评估分红，现金流500ETF长期投资优选

目前，以中证500自由现金流指数为跟踪标的指数的现金流500ETF正式发行，为普通投资者提供了透明、便利、交易成本低的投资方式，可获得更优的投资体验。

特别需要指出的是，现金流500ETF不仅为投资者提供了全新的布局现金流指数工具，同时还增设了特色的分红评价机制。根据基金合同，可于每季度最后一个交易日评估，当基金累计报酬率超过业绩比较基准同期累计率时，可进行收益分配，基金收益分配不须以弥补亏损为前提。

华夏基金作为业界最早提出“研究创造价值”理念的基金公司，注重将投资收益及时转化为红利。截至2024年底，华夏基金旗下产品累计为客户盈利3286亿元，旗下公募基金累计分红2400亿元，其中2024年分红195亿元。

同时作为指数大厂，截至2024年底，华夏基金权益指数规模达7479.2亿元，排名行业第1。2024年大幅增长2766.7亿元，增幅为58.7%，显著高于行业水平。

2025年初，华夏基金旗下自由现金流ETF成为国内首批获批产品，以国证自由现金流指数为跟踪标的的自由现金流ETF于2月19日正式成立，最新规模超40亿元，较发行之初增长明显，且成立至今单日平均成交额近3亿元，流动性俱佳。

此次发行的现金流500ETF基金经理与自由现金流ETF相同，为杨斯琪，表现同样值得期待。

在市场波动不明、利率下行资产荒的大背景下，将“高质量+高自由现金流”标的作为防御类底仓配置，不失为明智选择，现金流500ETF已上市交易，非常值得关注！

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