8月6日，高盛发布最新研报预测，中国互联网板块将迎来自新冠疫情以来的首次整体负增长，盈利同比下降10%，主要受即时零售领域竞争加剧拖累。

高盛在报告中指出，预计9月将达到亏损高峰，且整体亏损周期可能更为持久。

第二季度EBIT（息税前利润）预测显示行业分化明显，腾讯、网易、滴滴等公司将保持稳健盈利增长，其中腾讯调整后EBIT增长15%，滴滴增长32%，网易增长20%。

而反观阿里巴巴、拼多多、京东和美团等深度参与即时零售大战的企业，阿里巴巴集团EBITA预计下滑16%，美团和京东EBIT则分别下跌58%和70%。

这场互联网行业的首次负增长，核心诱因是即时零售（尤其是外卖）领域的激烈竞争。数据显示，仅2025年第二季度，美团、阿里、京东三家在外卖战场的补贴就高达250亿元，其中阿里全年补贴预估更是达到410亿元。

高盛预测，这场烧钱大战最终可能以美团:阿里:京东5.5：3.5：1的市场份额收场，但即便如此，三年后整个市场利润也仅约300亿元。这意味着当前巨头们的巨额投入与未来回报存在明显失衡。

值得注意的是，高盛报告同时指出，AI驱动的增长路径已开始显现，云业务和广告成为新的利润锚点。

例如，阿里云本季度收入增速有望从Q1的18%加速到23%，毛利率也在逐季改善。头部公司如腾讯、阿里均在快速推进AI智能体布局，腾讯的混元模型，阿里的夸克眼镜和通义大模型整合应用，都被视为中期估值的关键支撑。

此次高盛预警，本质上是对互联网行业长期依赖的“烧钱换增长”模式的一次质疑。

即时零售作为高频消费场景，确实能为平台带来流量和用户粘性，但过度补贴不仅挤压了行业利润空间，也可能延缓企业在AI等未来关键赛道的投入。

从高盛的预测来看，即时零售市场最终将形成相对稳定的竞争格局，但这一过程中的巨额投入是否值得，或许需要更长时间来验证。