近日，白云山（600332.SH）发布公告，拟斥资近15亿元参与设立广州广药基金二期股权投资合伙企业，试图在生物医药领域寻找新的增长引擎。然而，这一举措背后，却是白云山近年来业绩不断下滑、核心产品失势、投资失利的困境。曾经的医药巨头，如今正面临着前所未有的挑战，转型之路布满荆棘。

业绩“跌跌不休”，净利创七年新低

白云山作为老牌药企，曾经在医药市场上风光无限。然而，近年来其业绩却呈现出持续下滑的趋势。2024年，白云山实现营收749.93亿元，同比下降0.69%；归母净利润更是大幅下降30.09%，至28.35亿元，创下了2017年以来的新低。这一数据不仅打破了2021年以来的利润增长趋势，更是让投资者对白云山的未来充满担忧。

分季度来看，2024年第四季度对全年业绩的影响尤为显著。该季度白云山营收159.33亿元，同比下降8.07%，环比下降11.57%；归母净利润亏损3.23亿元，同比由盈转亏，环比下降153.08%；扣非后净利润亏损近5亿元，同环比均呈三位数下降。如此惨淡的业绩表现，让市场对白云山的信心受到了极大的打击。

明星产品失速，核心业务受挫

白云山业绩下滑的背后，是其明星产品的增长失速以及核心业务的持续受挫。在大南药板块，作为高毛利“明星产品”的枸橼酸西地那非（商品名“金戈”），2024年的表现令人失望。其销售量同比下滑13.17%，库存量同比增长49.78%，营收更是同比下滑19.81%，至10.34亿元。尽管金戈的毛利率依然高达91.32%，但销量和营收的双下滑，无疑让白云山的利润受到了严重的挤压。白云山将金戈销量下滑的原因归结为竞品数量持续增加，市场竞争激烈，以及自身调整促销政策。然而，这背后也反映出白云山在产品创新和市场拓展方面的不足。在竞争日益激烈的医药市场中，仅仅依靠一款明星产品打天下显然是不够的，白云山需要加快产品创新的步伐，提升产品的竞争力。

除了金戈，白云山的其他药品也表现不佳。阿莫西林系列2024年营收同比下滑36.65%，消渴丸营收同比下降23.45%。虽然小柴胡颗粒营收增长势头超过10%，但难以抵消核心产品下滑带来的影响。大南药板块整体营收同比下降10.4%，业务毛利率同比下滑1.89个百分点，为46.85%。中成药与化学药全线承压，让白云山的大南药板块陷入了困境。

大健康板块同样未能幸免。该板块主要依赖王老吉凉茶的销售，然而2024年王老吉凉茶的市场表现也不尽如人意。大健康板块实现营收97.05亿元，同比下降12.7%，毛利率为43.12%，同比减少1.29个百分点。王老吉大健康公司实现营收87.64亿元，同比下降12.47%；净利润11.04亿元，同比下降24.38%。受宏观经济波动、消费增长势头持续放缓、市场竞争日趋激烈、雨水天气等因素影响，王老吉凉茶的销售收入及毛利率双双下降。尽管白云山一直在推出新品，如刺柠吉、荔小吉等，但这些新品尚在培育期，短期内难以对业绩产生明显的拉动作用。

股权投资“踩雷”，3.86亿减值成业绩“杀手”

除了主业受挫，白云山在股权投资方面也遭遇了“滑铁卢”。对一心堂的长期股权投资计提3.86亿减值，成为了压垮白云山业绩的最后一根稻草。

2017年，白云山以8亿元自有资金认购一心堂非公开发行的股份，成为其第三大股东。然而，近年来一心堂的经营状况却每况愈下。头部药店企业纷纷采用“跑马圈地”策略，大规模开设新门店，导致市场竞争异常激烈。同时，线上竞争的加剧以及政策收紧等压力，也严重侵蚀了一心堂的利润空间。2024年，一心堂“增收不增利”，实现营业收入180亿元，同比增长3.57%，但归母净利润却同比下降79.23%，仅为1.14亿元；扣非后净利润同比下滑65.83%，为2.5亿元。

受一心堂业绩不佳及股价下跌的影响，白云山判断其长期股权投资存在减值迹象，对一心堂计提了长期股权投资减值准备。这一举措不仅直接减少了白云山的利润总额4.71亿元，更是让其在资本市场上的形象受到了损害。股权投资的失利，让白云山意识到，在进行对外投资时，不仅要关注被投资企业的短期业绩，更要对其长期发展前景进行深入的分析和评估。

新董事长面临考验，转型之路困难重重

面对如此严峻的业绩困境，白云山的新任董事长李小军肩负着巨大的压力。如何带领白云山走出业绩低谷，实现转型升级，成为了摆在他面前的首要任务。

此次白云山豪掷近15亿参与设立广药基金二期，旨在加速布局生物医药健康产业。通过投资生物医药领域的优质项目，白云山希望能够培育新的利润增长点，实现业务的多元化发展。然而，生物医药行业是一个技术密集型和资金密集型的行业，投资周期长、风险高。白云山能否在这个领域取得成功，还有待时间的检验。

在产品创新方面，白云山需要加大研发投入，提升自身的创新能力。面对激烈的市场竞争，仅仅依靠现有的产品显然无法满足市场的需求。白云山需要加快新药研发的步伐，推出更多具有竞争力的产品。同时，还需要加强对现有产品的升级和优化，提高产品的质量和疗效。

在市场拓展方面，白云山需要进一步加强市场营销和渠道建设。无论是大南药板块还是大健康板块，都需要通过有效的市场营销手段，提升产品的知名度和市场占有率。同时，还需要积极拓展线上渠道，适应消费者购买习惯的变化。

此外，白云山还需要加强内部管理，优化公司的治理结构。在过去的一段时间里，白云山经历了管理层的巨震，这对公司的经营产生了一定的影响。新任董事长需要加强团队建设，提高公司的运营效率，确保公司的各项业务能够顺利开展。

白云山目前正处于一个关键的转型期，面临着诸多的挑战和困难。尽管公司已经意识到了问题的严重性，并采取了一系列的措施来应对，但要实现业绩的反转和业务的转型升级，还需要付出巨大的努力。未来，白云山能否在激烈的市场竞争中重新找回昔日的辉煌，让我们拭目以待。