资本市场的躁动背后，誉衡药业这家老牌药企正在经历一场静水深流的蜕变——从依赖营销驱动到聚焦创新研发，从产品分散到核心突围，誉衡药业以一份扣非净利润暴增243%的2024年年报，向市场递交了转型的第一份答卷。　

业绩暴增：瘦身健体与产品聚焦的化学反应　

2024年对誉衡药业而言堪称转折之年。在医药行业整体承压的背景下，公司实现归母净利润2.33亿元，同比大增93.43%，扣非净利润增幅更是高达243.42%，达到1.83亿元。这一增长势头延续至2025年一季度，在营收微降7.06%的情况下，归母净利润仍逆势增长15.24%至6025万元。　　

支撑这一“利润增速远超营收”现象的，是公司“聚焦核心+瘦身健体”战略的坚定执行。2024年，誉衡药业销售费用率从40.69%大幅降至28.80%，管理费用及财务费用也分别下降18.29%和　　103.41%。通过组织架构调整、精细化管理和信息化终端下沉，公司在降低三费占比的同时，反而推动核心产品放量增长，维生素之王巩固地位：注射用多种维生素（12）在占据80%市场份额的基础上，2024年销量再增40%，销售收入突破11亿元，成为公司最坚实的业绩基石；中药独家品种爆发：安脑丸/片在医保解限后迎来高速增长，销售收入达1.82亿元，同比增长超80%，覆盖医疗机构超3900家；骨科产品稳中有进：鹿瓜多肽注射液在京津冀集采中选后销量仍增长近10%，守住细分市场56.46%的份额。　　

资产质量同步优化——资产负债率降至十年最低点30.17%，净资产同比增长17.39%，经营性现金流大增49.88%至4.11亿元。轻装上阵的姿态，为后续创新投入腾挪出宝贵空间。　　

战略破局：两款日本新药打开想象空间　　

真正点燃资本市场热情的，是誉衡药业在创新药布局上的突破。2025年7月，公司透露已代理两款日本创新药，其中治疗糖尿病神经痛的美洛加巴林片（德力静）尤为引人注目——该药在日本市场年销售额达3.16亿美元，被业内视为潜力品种。　　

这并非誉衡首次与国际药企携手。公司与日本第一三共的合作已深耕十年，从最初单一的心血管产品普伐他汀钠片，逐步拓展至6款药物，合作领域延伸至镇痛类新药。2024年，双方合作再度升级：誉衡不仅获得奥美沙坦酯氢氯噻嗪片（复傲坦）的区域推广权，更拿下德力静的中国市场委托推广。这些合作产品已稳定贡献约10%营收（约2.4亿元），且增长曲线清晰。　　

研发转型同步加速。2024年公司研发投入中，生物药占比已达58%，远超传统化药。这种转变早有伏笔——此前誉衡与药明生物合作开发的全人创新PD-1抗体GLS-010，以8.16亿美元将国际权益授权给美国Arcus公司，开创了中国本土研发PD-1新药出海的先例。目前公司在研项目20余个，西格列汀二甲双胍缓释片等新品已获批上市，正逐步构建差异化产品矩阵。　　

资本信号：从回购增持到两融异动　　

市场对誉衡转型的认可，已清晰映射在资金动向上：产业资本押注，2024年公司推出覆盖百名核心人员的股权激励计划，同步实施股份回购，累计斥资近8000万元回购超3000万股，大股东一致行动人更连续增持近3000万股；杠杆资金涌入，2025年7月中旬，公司两融余额单周增幅达12.82%，反映投资者风险偏好提升；主力悄然布局，5月23日单日主力净流入1.5亿元，近3日累计净流入1.13亿元，推动股价月内涨幅超30%。　　

这些动作与公司基本面改善形成共振。当多数药企仍在集采冲击下挣扎时，誉衡通过战略放弃部分集采品种（如银杏达莫注射液），反而实现净利率提升至11.23%，ROIC达11.11%，虽不算耀眼，但企稳回升趋势明确。　　

挑战犹存：营收瓶颈与现金流隐忧　　

转型之路从非坦途。2025年一季度，公司营收同比下降7.06%，延续了2024年的下滑趋势。这背后有主动调整的阵痛：战略性放弃集采品种导致收入缺口，新产品如德力静尚未放量。更深层的挑战在于商业模式转型——从营销驱动转向创新驱动，需要持续的高强度研发投入，而公司一季度每股经营性现金流同比减少32.45%，货币资金较去年同期下降34.12%。　　

更大的考验在于新老动能的衔接。当家产品维生素注射剂虽增长稳健，但80%的市占率已近天花板；安脑丸等新秀增速虽快，但1.82亿的规模尚不足以扛鼎；备受期待的德力静面临中国市场的临床认知教育和医保准入挑战，公司坦言“今年对销售收入影响不大”。能否在传统产品利润池枯竭前，培育出新的增长引擎，将决定誉衡转型的成败。　　

站在87亿市值的节点回望，誉衡药业的蜕变已悄然发生。从销售费用率超40%的营销型药企，到研发投入向生物药倾斜的创新探路者；从依赖单一骨科产品的生厂商，到手握维生素龙头、中药独家品种与国际创新药代理权的平台型企业——这条转型之路印证了中国药企从“仿制”到“创新”的必然轨迹。　　

资本市场用真金白银投票的背后，是对誉衡战略定力的认可。当德力静等新药在中国市场逐步落地，当生物药研发管线日渐丰满，这家曾被贴上“营销驱动”标签的企业，或将在创新药的星辰大海中，找到属于自己的坐标。转型的答卷尚未写完，但至少在这个夏天，誉衡药业让市场看到了传统药企破茧重生的可能。