作者 | 城投君

2025年5月15日，邯郸城投发布了《邯郸城市发展投资集团有限公司党委书记、董事长发生变动的公告》。《公告》称，根据邯郸市政府相关部门出具的任免文件，免去韩延敏公司党委书记、董事长职务。截至《公告》出具日，公司党委书记、董事长空缺，暂未任命；缺位期间，由公司董事、总经理张力超主持全面工作。《公告》另称，本次人员变动不会对公司日常管理、生产经营及偿债能力产生重大不利影响。

《公告》发布后，5月22日，联合资信发布对邯郸城市发展投资集团有限公司的信用评级公告。经综合评估，公司个体信用等级为a+，外部支持提升3个子级，主体长期信用等级为AA+，“20邯城 01/20邯郸城发专项债01”和“20邯城02/20 邯郸城发专项债02”的信用等级为 AA+，评级展望为稳定。

仅2024年，邯郸城市发展投资集团变进行了三次“换帅”。3月27日，免去梁耀峰邯郸城市发展投资集团有限公司董事长职务。4月10日，任命豆利刚为邯郸城市发展投资集团有限公司党委委员、书记，提名兼任邯郸城市发展投资集团有限公司董事长。10月26日，任命韩延敏为邯郸城市投资运营集团有限公司董事长。在任命之后的第7个月，韩延敏被免职。截至发稿，邯郸城市发展投资集团有限公司并未发布最新董事长任免公告。

业务结构剧变：传统收入归零 营收腰斩

邯郸城市发展投资集团有限公司是邯郸市重要的城市基础设施建设主体，主要承担邯郸市主城区及东区综合开发区域范围内的城市基础设施建设、市政公用设施建设、土地开发整理、国有资产的投资运营管理等职能。截至2024年底，公司唯一股东为邯郸市城市投资运营集团有限公司，实际控制人为邯郸市人民政府国有资产监督管理委员会。

2025年4月30日，邯郸城市发展投资集团有限公司发布2024年度报告。报告显示，2024年1-12月，公司实现营业收入7.44亿元，同比下降48.8% 。其中房地产销售业务4.36亿元、代理服务费0.14亿元、材料销售0.02亿元、其他业务收入2.91亿元，分别占比58.65%、1.9%、0.33%、39.12%。

2023年邯郸城市发展投资集团有限公司营业收入为14.53亿元，营业收入来业务板块为城市基础设施业务、棚改项目业务、房地产销售业务、绿化工程、代理服务费、材料销售、工程质量检测业务与其他8个业务板块。其中，城市基础设施业务、棚改项目业务两个业务板块营收7.61亿元，占比52.38%。但2024年这两项收入归零，转而依赖房地产销售和租赁业务。然而，房地产行业持续低迷，邯郸市新房均价较2022年下降5.22%，核心区二手房价格亦下跌约6.7%，导致房地产销售难以弥补传统业务缺口。其他业务收入2.91亿，占比39%，成为重要营收支撑，报告中却并未披露具体构成（如基建回款、政府补贴等）。房地产行业低迷导致收入缩水，代服务费及其它业务虽毛利率较高但规模不足以弥补缺口。

2024年公司利润总额0.46亿元，同比下降58%，净利润0.185亿元，同比下降75%，主要受政府补助减少及投资损失扩大影响。公司连续两年投资损失，对利润带来不利影响。外部支持方面，2024年，公司收到政府补助2.24亿元，同比有所下降。

负债结构风险：短期债务43.79亿 现金流承压显著

2024年公司总资产465.33亿元，总负债230.74亿元，负债率49%，表面处于安全线内。其中一年内到期的非流动负债29.58亿元，占营收近4倍，短期债务压力达，现金流承压显著。全年营收仅7.44亿元，叠加房地产业务萎缩，经营性现金流或面临严峻考验。全国房地产调控措施，如“保交楼”贷款、限购取消等政策，尚未显著改善三四线城市销售。面对房地产业务板块的收缩，公司亟需拓展基建运营、公共服务等可持续业务。若无新增融资或财政支持，可能影响债务偿付能力。

邯郸城市发展投资集团有限公司公司债券年度报告（2024年）显示， 报告期初和报告期末，债券发行人合并报表范围内公司有息债务余额分别为146.05 亿元和118.04 亿元。其中公司信用类债券61.81亿元，银行贷款48.34亿元，非银行金融机构贷款7.89亿元，占比分别为52.36%、40.95%、6.68%。此外，发行人合并口径1年内到期有息债务为43.79亿元，包括公司信用类债券15.86亿元、银行贷款23.63亿元、费银行金融机构贷款4.3亿元。债券及非标融资占比和短期债务占比较高。受现金类资产下降影响，短期偿付压力加大。而现金短期债务比仅为0.29倍，短期偿付压力极大。

据公司年报显示，截止2025年4月25日，邯郸城市投资运营集团有限公司债券存量规模66.8亿元，债券12只，其中私募债20亿元，占比近30%。

根据发行人续存债券显示显示，邯郸城投或存在再融资依赖症。以2025年新发债券25邯郸MTN001A/B为例，利率低至2.23%-2.60%，但募资10亿元远不足覆盖到期债务。如遇市场信心下滑，融资受阻，可能触发技术性违约。此外，

新旧债务剪刀差侵蚀利润。债券23邯郸MTN001利率3.5%，年付息成本超3400万元，早期债券产生高息债。债券25邯郸MTN002利率2.47%，属于新发低成本债，兑息周期利差损失加剧，将导致盈利能力下滑。

期限错配风险：债务周期与政府投资脱节

邯郸市2025年政府工作报告，强调推动现代化产业体系和基础设施投资，包括新能源、文化旅游、钢铁产业升级等。这意味着政府投资更多是产业升级和基建项目，资金来源可能包括国债、专项债、社会资本等。这一大规模投资与邯郸城投的颓势形成鲜明对比。

2025年邯郸市政府推出总投资达1010.8亿元的投资计划（含预备计划），其中75个市本级项目聚焦市政基础设施、棚改回迁、新能源等领域，72个预备项目则以医疗、教育等社会事业为主。邯郸市政府千亿投资或将通过超长期特别国债、专项债等工具筹集资金，由财政直输。以邯山区为例，2024年邯山区争取地方政府专项债8.04亿元，国债资金3.36亿元，超长期特别国债项目资金1.6088亿元，预计未来将继续扩大规模。邯郸城投虽然仅承担配套融资，项目回款周期一般在5-10年之间，但与1-5 年债务期限严重错配。2024年7.44亿元的营收，需支撑短期偿债，杯水车薪，或出现现金流断层。

政府千亿投资虽意图“以新代旧”，但资金流错配使账本难以短期算平，亟需财政刚性承诺与市场化出清并举。

文：读懂城投