出品｜健康之声

撰文丨九裘小妹

编辑｜塔尔·小康A

一场围绕“重组胶原蛋白”真实性的争议，让港股上市企业巨子生物陷入前所未有的风暴。5月24日，香港大学化学博士郝宇（网名“大嘴博士”）发布检测报告，直指巨子生物核心产品可复美“重组胶原蛋白精华”涉嫌成分造假，由此揭开一场牵动资本市场、监管层和数千万消费者的风波。

检测罗生门：学术指控与公司反击

郝宇的检测报告显示，可复美“胶原棒”中重组胶原蛋白含量仅为0.0177%，远低于标注下限0.1%，且关键成分甘氨酸未检出。更严峻的是，其宣称的“Mini小分子胶原蛋白”分子量仅217道尔顿（相当于两个氨基酸），难以形成稳定的胶原蛋白结构。

巨子生物则紧急回应，援引《中国药典》和行业标准，公布四家检测机构的“双缩脲法”检测结果，坚称产品合规。但郝宇反击质疑：双缩脲法在复杂配方中易受干扰（如配方中的聚谷氨酸钠），且巨子生物送检的是新版产品，与消费者购买的1.0版本不同。

争议焦点迅速升级：检测方法之争，双缩脲法被指精度低、易受干扰，而郝宇采用的HPLC法（高效液相色谱）灵敏度更高；标准缺失困境，国家尚未出台化妆品重组胶原蛋白检测统一标准，导致结果差异悬殊；产品下架疑云，争议爆发后，可复美胶原棒1.0版本在各大平台悄然下架。

市场信任崩塌：股价闪崩、销售遇冷

资本市场的反应最为直接：20天蒸发260亿港元，自5月20日高点至6月9日，巨子生物股价暴跌35%，市值蒸发超260亿港元；618销售滑铁卢，可复美从天猫美妆第12名跌至第16名，抖音榜单前十无名，与去年“双11”第四名的盛况形成惨烈对比；消费者投诉激增，6月25日，12315平台显示新增消费者投诉，直指“虚假宣传”。

更深远的影响在于品牌根基的动摇。可复美作为巨子生物的“现金牛”，2024年贡献了公司82%营收（45.4亿元），其明星产品胶原棒曾是天猫、抖音精华类目销冠。如今，券商预测中“2025年增长引擎”的预期，已被打上巨大问号。

首富家族百亿缩水，2亿增持难挽信心

这场风波让刚登顶“陕西首富”的范代娣家族损失惨重：身家蒸发百亿，范代娣夫妇持股市值从445亿元骤降至346亿元；紧急自救，控股股东宣布斥资不低于2亿港元增持，但市场质疑杯水车薪——此前该家族已通过上市前套现和分红获利超75亿元。

投资者的担忧不仅在于短期波动，更源于公司长期隐患：研发投入悬殊，2024年销售费用20亿元，研发仅1亿元，五年研发总投入不足销售的6%；技术护城河存疑，在美妆“成分党”时代，低研发模式能否支撑“科技护肤”叙事？

监管介入与行业变局

监管部门已迅速行动：陕西省市场监管局回应“正在核查”，西安市监局高新分局已向上级汇报。 国家药监局2025年启动行业标准制定，争议或加速标准落地进程。

行业内部亦暗流涌动：华熙生物公开支持郝宇，揭示巨头竞争白热化。多位三甲医院医生指出，双缩脲法对蛋白质检测存在局限性，无法区分种类。

风暴中的未来：重建信任还是泡沫破灭？

巨子生物站在悬崖边缘。联合科研机构优化检测方法、公开关键技术参数的承诺，能否兑现仍待观察。但消费者信心修复远比技术验证复杂——当“重组胶原蛋白”的光环被学术质疑刺破，公司需要回答的核心问题是：是营销概念还是真科技？百亿市值依托的究竟是生物创新，还是流量泡沫？

这场风波已超出商业竞争范畴，成为检验中国美妆行业科技成色的试金石。监管标准、资本耐心与消费者信任的三重倒计时，正在滴答作响。