在白酒行业这片竞争激烈的江湖中，水井坊作为“川酒六朵金花”之一，本应凭借深厚的历史底蕴和独特的外资控股背景，在高端化的道路上稳步前行。然而，现实却给了水井坊一记沉重的耳光，如今的它正深陷高端化困境，增长动能不足，在市场的浪潮中艰难挣扎。

高端化战略成效不佳，过度依赖单一产品

水井坊一直将高端化视为核心战略，孤注一掷押宝高端市场。然而，从实际市场表现来看，其高端化战略的成效并不理想。在高端白酒市场，品牌知名度和消费者认可度至关重要。茅台、五粮液等头部酒企凭借多年的品牌积累和市场沉淀，在消费者心中树立了极高的品牌形象，占据了高端市场的主导地位。相比之下，水井坊虽然拥有“中国白酒第一坊”的历史底蕴，但在品牌传播和市场推广方面，与头部酒企存在较大差距，导致其在高端市场的份额相对较小。

更令人担忧的是，水井坊的高端化极度依赖单品珍酿八号。2024年，水井坊52.17亿元的营收中，珍酿八号贡献了近30亿元，占比过半。尽管从打造大单品的角度来看，水井坊取得了一定的成功，但与其他知名酒企的超级大单品相比，珍酿八号的知名度和市场影响力明显不足。而且，水井坊过于依赖单一产品，一旦珍酿八号的市场表现出现波动，整个公司的业绩将受到严重影响。在当前市场环境下，高端消费场景受到多种因素的冲击，珍酿八号的未来发展充满不确定性，这也给水井坊的高端化战略带来了巨大的风险。

业绩增速放缓，陷入增长瓶颈

近年来，水井坊的业绩增速明显放缓，陷入了增长瓶颈。从2022年至2024年，水井坊的营收和净利润增速均陷入了个位数增长的困境。2024年，水井坊实现营收52.17亿元，同比增长5.32%；实现净利润13.41亿元，同比增长5.69%。这样的增速不仅远低于贵州茅台、五粮液等头部酒企，在20多家上市酒企中，营收增速水平位居中下，净利润增速水平位居中游。曾经努力打造高端形象的水井坊，如今似乎已经“泯然众人矣”。

在白酒行业整体增长放缓的背景下，水井坊的业绩困境显得尤为突出。行业头部酒企凭借强大的品牌优势和市场份额，依然能够保持较高的增长速度，而水井坊等二线酒企则面临着市场份额被挤压、增长乏力的困境。水井坊要想突破增长瓶颈，实现业绩的快速增长，面临着巨大的挑战。

库存高企，现金流紧张

除了高端化战略受阻和业绩增长乏力外，水井坊还面临着库存高企和现金流紧张的问题。2022年至2024年，水井坊的存货从24.43亿元猛增至32.16亿元。存货大幅增加，不仅占用了大量资金，还增加了水井坊的跌价准备，侵蚀着企业的利润。2022年至2024年间，水井坊资产减值损失分别为0.13亿元、0.20亿元和0.13亿元。

为了去库存，水井坊投入了大量的销售费用。2024年，水井坊销售费用为13.07亿元，其中广告费及促销费就占了10.07亿元，占比接近八成。高额的营销投入虽然在一定程度上有助于提升产品销量和知名度，但也严重压缩了水井坊的利润空间。同时，由于库存高企，水井坊的资金周转速度变慢，现金流紧张的问题日益突出。2024年，水井坊期末经营活动产生的现金流量净额仅为7.44亿元，同比减少57.11%。现金流紧张不仅影响了水井坊的正常生产经营，还增加了企业的财务风险。

频繁换帅，战略摇摆

在白酒行业，稳定的管理层和明确的战略方向是企业发展的关键。然而，水井坊却陷入了频繁换帅的困境。从2019年至2024年的五年间，水井坊换了五任总经理，平均任期不到15个月。每一次换帅都伴随着战略方向的潜在调整和内部资源的重新整合，这对企业来说是极大的消耗。

每一任新帅上任，都在重申“高端化”的核心战略，但如何落地实现这一战略目标，却并无明确路径。频繁换帅带来的动荡，不仅影响了企业内部的稳定和凝聚力，也影响了经销商和投资者的信心。当经销商对企业未来发展缺乏信心时，极有可能做出减少合作、降低拿货积极性的动作；而投资者则因管理层的动荡而重新审视水井坊，进而影响企业的融资和发展。

水井坊正处于一个关键的十字路口。要想摆脱当前的困境，实现高端化战略目标，水井坊需要重新审视自身的发展战略，加强品牌建设，提升品牌知名度和市场影响力；优化产品结构，降低对单一产品的依赖；加强库存管理，提高资金周转效率；稳定管理层，明确战略方向，提高企业的执行力。只有这样，水井坊才能在激烈的市场竞争中重新找回自己的位置，实现可持续发展。

撰文丨九裘小妹

编辑｜邹猫小妹