作者丨宁晓敏

实习生丨石磊

出品丨鳌头财经

在营收持续下滑、距离“百亿俱乐部”渐行渐远之际，素有“电冰柜大王”之称的澳柯玛（600336.SH）正试图通过海外扩张扭转颓势。

近日，澳柯玛宣布将在印度尼西亚投资3.6亿元建设年产50万台冰箱（柜）的智能制造基地，根据公告，澳柯玛拟在印尼设立全资子公司，并新建2条冷链产品生产线，主要生产家用及商用冷柜产品。该项目达产后预计年利润总额约2385万元，总投资收益率6.61%，投资回收期（含建设期）长达9.31年，资金全部来源于公司自筹。

尽管澳柯玛将此举定义为“拓展海外市场、优化产能布局” 的战略举措，但结合近年业绩来看，这更像是一场 “输不起” 的背水一战。曾几何时，青岛孕育的海尔、海信、澳柯玛并称家电行业 “青岛三巨头”。然而如今，海尔与海信稳居全球行业龙头，澳柯玛的市场声量却日渐式微。

财务数据揭示了澳柯玛的尴尬处境：2022-2024年，公司营收从95.67亿元逐年降至78.16亿元，百亿目标渐行渐远。更值得警惕的是，自2023年二季度起，除2024年一季度短暂回升外，单季度营收持续同比负增长；净利润方面，该公司已连续4年负增长，2024年更陷入亏损泥潭。2024年财报显示，澳柯玛净利率为-0.16%，为近17年新低。

鳌头财经梳理发现，此次印尼建厂是澳柯玛近年来罕见的重大投资，但市场对其前景却持谨慎态度：一方面，东南亚市场虽潜力巨大，但海尔、美的等头部企业已深耕多年，构建了完善的供应链与本地化渠道，澳柯玛作为后来者需直面激烈的存量竞争；另一方面，公司主营业务持续收缩，现金流本就承压，3.6亿元的重资产投入可能进一步加剧负债压力。

那么，澳柯玛此番豪赌印尼，究竟是绝地反击的起点，还是饮鸩止渴的无奈？答案或许将在未来几年的财报中逐渐清晰。

夹缝中求生存

上世纪90年代，海尔、海信、青啤、双星、澳柯玛并称为青岛“五朵金花”。作为其中一员，澳柯玛成立于1987年，以冰柜制造起家， “没有最好，只有更好”的品牌口号家喻户晓，成为一代消费者的集体记忆。

然而，这家创建近四十年的老牌制造企业，如今的发展却不尽如人意。自2000年上市以来，澳柯玛的年度营收始终未能突破百亿元大关，与海尔智家近3000亿元、海信家电超900亿元的年营收规模相比，差距悬殊，难以望其项背。

作为国内最早登陆资本市场的家电企业之一，澳柯玛财报显示，2024年公司全年实现营业总收入78.16亿元，同比下滑15.99%，这已是其连续两年收入滑坡；归属母公司净利润录得-4852.54万元，同比增速跌至-186.56%，这是继2008年以来澳柯玛首次出现年度亏损。尤为严峻的是，反映主营业务盈利能力的扣非净利润指标，也从2023年的0.17亿元直接恶化至-0.76亿元，经营压力显著加剧。

对于业绩全面滑坡的原因，澳柯玛在财报中坦言，公司各主要产品线均出现不同程度下滑：作为营收支柱的制冷产品收入同比下降8.32%，生活电器下滑6.24%，空调业务更是骤降24.37%，洗衣机品类也减少10.07%。值得注意的是，占营收比重最大的制冷电器不仅销量萎缩，其毛利率也同比收窄1.93个百分点。

作为制冷家电行业的龙头企业，澳柯玛在其主力产品的销售上遭遇了连续两年的下滑。回顾其近年财报数据，可以看出一些显著变化：2022年，澳柯玛制冷电器实现了52.83亿元的营收，然而这一数字在2023年降至49.43亿元，较前一年减少了3.4亿元。到了2024年，其制冷电器的营收规模进一步下降至45.32亿元。

从销量上看，2022年澳柯玛制冷电器的生产量为339.93万台，销售量达到了363.31万台；而至2024年，该类产品的生产量降至315.66万台，销售量也减少到299.66万台。

销量持续走低直接导致库存压力攀升，这一变化在财务报表中尤为显著：公司存货规模从2022年的12亿元增至2024年的15.41亿元，增幅超28%；同期制冷电器库存量从49.71万台升至58.53万台，库存积压趋势加剧。

澳柯玛在年报“市场竞争风险”章节中指出，公司所处行业市场化、产品同质化程度较高，竞争充分，特别是近年来行业集中度呈现出提升态势，业内头部企业充分利用品牌、渠道等各方面的资源优势，不断压缩中小企业生存空间；同时，随着国内市场饱和，库存压力加大，市场可能会出现非理性价格竞争风险，从而对行业企业的经营利润产生不利影响。

值得关注的是，除外部环境压力外，企业内部战略转型滞后或是更深层挑战。有行业观察人士分析指出，当海尔通过全球化战略拓展海外市场、海信以显示技术革新抢占高端赛道时，澳柯玛却陷入战略转型迟滞，过度依赖传统冷柜业务，在智能家居、高端家电等新赛道布局明显滞后，产品创新迭代速度落后于竞争对手。

财报显示，澳柯玛2021年至2024年研发费用分别为2.19亿元、2.14亿元、2.4亿元、2.32亿元。相比同业竞争对手，海尔智家仅2025年第一季度的研发费用便达到32.93亿元。

3.6亿远征印尼

在国内家电行业深陷存量竞争的红海市场、业绩增长承压的当下，澳柯玛急需重新构建面向全球市场的战略想象力。

毕竟财务数据印证了海外市场对澳柯玛的重要性：2024年，该公司出口营收达23.15亿元，同比增长7.67%，占总营收比重提升至29.6%；相比之下，国内营收52.75亿元，同比下滑16.35%。从盈利质量看，虽然出口业务9.98%的毛利率仍低于国内市场的15.55%，但毛利率同比提升0.88个百分点，而国内毛利率则下滑0.45个百分点。

由此，常年酷热的印度尼西亚，正成为这家老牌家电企业战略转型的关键落子。澳柯玛在公告中称，印度尼西亚为东盟第一大经济体，经济呈现快速发展态势，是公司在东南亚最大的商用产品存量市场。现阶段以在国内生产加工为主的传统出口模式，已很难满足印尼市场发展需求，在印尼本土化生产运营，实现从产品出口到产能出海，将是公司海外业务发展的新支点。

为此，澳柯玛拟投资3.6亿元在印尼建设智能制造基地，规划年产50万台冰箱（柜）。该项目将由澳柯玛直接、间接持股的全资子公司青岛澳柯玛进出口有限公司、澳柯玛（印尼）电器有限公司共同出资约1000万元，在印尼设立全资子公司澳柯玛（印尼）工业有限公司具体实施。

项目建设地点位于印尼中爪哇省三宝垄市肯德尔工业园区内。建设内容包括购买土地并新建主厂房、辅房、配套厂房等，项目将分两期实施：第一期先建冷柜（含展示柜）生产线及配套设备设施和模具，总建设期为14个月；第二期建设冰箱生产线及配套设备设施和模具，计划于2027年底前开工建设，2028年投产。产品矩阵将全面覆盖家用及商用制冷领域。

然而，东南亚市场的竞争格局已然十分激烈。行业巨头们早已在此深耕多年：长虹自1998年进入印尼市场，至今已有27年，长虹印尼工厂位于印尼万丹省唐格朗市，早在2000年就开始建厂，目前主要生产电视和空调产品；美的2007年便在越南建立首个海外生产基地，而近年，泰国成为美的在东南亚加码投资的主要国家，并实现“研产销”一体化。

白电巨头海尔智家更是在东南亚构建了完整的产业链条——2024年其东南亚营收达66.33亿元，同比增长14.75%。根据其年报披露，供应链方面，公司继续升级本地化能力以夯实竞争力，泰国启动空调产品新工厂建设，越南南部的AQUA基地实现了冰箱和洗衣机的智能化制造；印尼冰箱工厂对前工序进行升级，压力机连线项目顺利完工，提高了成本竞争力，同时也对空调的生产线进行了提效改造，产能对比同期提高了30%。

显然，“姗姗来迟”的澳柯玛想要在东南亚分一杯羹，或许并不容易。