撰文丨九裘小妹

编辑｜塔尔·小康A

曾因高毛利基因药物走红、被誉为“药中茅台”的北京双鹭药业股份有限公司（002038.SZ），正经历其上市20年以来最严峻的考验。2024年度，公司不仅首次录得净利润亏损，还深陷产品质量“黑榜”、资本市场投资亏损及司法执行等多重危机，全面暴露出其主营业务下滑、依赖资本运作、监管风暴频发的多重风险。

2024年“爆雷”：业绩首亏，营收净利“双杀”

根据双鹭药业2024年年报，公司全年营业收入约6.6亿元，同比下降35.15%；归母净利润亏损达7407万元，创历史新低。这是公司自2004年上市以来首次年度净利润亏损，也标志着公司由盈利稳定的“绩优股”向财务压力山大的“问题股”转变。

尤其值得注意的是，公司扣非净利润虽为正值（8234万元），但同比大幅下滑64.75%，反映主营业务支撑力明显下降。同期，经营活动现金流也同比下降51%，表明公司在实际运营中已遭遇流动性压力。

2025年一季度数据延续颓势：营收同比下滑31.10%，归母净利润同比下降34.46%，扣非净利润更是暴跌79.19%，反映公司在新年度并未迎来反弹势头。

政策冲击与市场失利：主营“塌方”

双鹭药业业务核心覆盖抗肿瘤、免疫调节、抗感染等高壁垒药品领域。然而，2024年公司主要产品销售全面下滑——抗肿瘤产品收入同比降27.69%，抗感染类下降48.42%，创伤修复类下降30.95%，心脑血管类下降33.92%。其中抗感染业务几近“腰斩”，影响尤为显著。

公司称，第九批国家药品集中采购自2024年3月起执行，导致中标药品价格断崖式下跌，同时部分区域出现失标，销售收入承压。集采制度改变了过去靠高毛利“躺赢”的盈利模式，公司原本赖以支撑的单品定价优势迅速瓦解。

此外，公司全年研发投入同比下降24.91%，仅为2.83亿元，显示其在创新药研发上的投入正受财务压力影响，难以为中长期竞争力注入活力。

资本依赖“反噬”：投资失利拖累业绩

2024年双鹭药业的净利润亏损，另一主因来自非主营资产的市值波动。公司持有首药控股、星昊医药和复星医药等交易性金融资产，因股价波动，合计导致净利润减少约1.78亿元。相比之下，2023年同类资产公允价值变动反而为公司贡献了1.97亿元利润，形成鲜明对比。

这种高度依赖投资收益的利润模式，使得公司盈利波动性增强，也加剧了市场对其经营稳健性的担忧。虽然公司强调投资行为具战略意义，但在主营业务疲弱背景下，此举更像是“博弈式炒股”，已非长久之计。

药品质量“踩雷”：14批次不合格被通报

2024年12月25日，国家药监局通报，双鹭药业生产的14批次环孢素软胶囊因性状和装量差异不合格，被列入不合格药品“黑榜”，波及全国8省医疗机构。这对公司的品牌信誉和市场信任度形成严重打击，或将波及未来产品招采表现。

药品性状和装量的偏差直接影响治疗效果与用药安全，质量问题的暴露，不仅削弱消费者信心，更可能触发监管部门的更严惩戒。在政策日趋严格、竞争加剧的医药行业，质量事件无疑是“致命伤”。

司法执行风险浮现：8300万元被列执行

2025年1月6日，北京市第一中级人民法院将双鹭药业列为被执行人，执行标的达8270.54万元。根据法律程序，这意味着公司未能在法定期限内履行生效判决或裁定所确定的义务，或将面临强制执行措施。

这起案件虽未披露具体债权来源，但象征意义重大：曾经净利超6亿元的明星企业，如今已步入司法执行名单，现金流和债务状况不容乐观。

从“药中茅台”到“多线危机”：光环褪去，改革紧迫

回顾历史，双鹭药业于2014年创下净利润6.95亿元的历史高点，曾因阿德福韦酯片、奥司他韦等高毛利药物广受关注，毛利率一度超80%。然而，随着医改持续推进、集采挤压药品利润空间，公司赖以发展的“高价+高毛利”模式土崩瓦解。

面对当前困境，双鹭药业虽尝试以美国子公司ATGC涉足基因编辑和抗体药物研发，试图寻找新增长点。但产品未上市、投入仍高、技术路径尚不明确，短期难以扭转颓势。

双鹭药业2024年“爆雷”并非偶然，而是多年积累的经营惯性、政策应变迟缓、产品质量失控与资本策略激进所共同引发的“系统性风险爆发”。从明星药企到“亏损黑榜”，双鹭药业亟需深度变革，从治理结构、研发投入到合规管理全面“刮骨疗毒”，方能在政策监管趋严与市场竞争加剧的新格局下寻求重生。

若无实质改革，双鹭药业恐将难以摆脱“光环褪去、信任尽失”的宿命。