2024年，曾与茅台、五粮液并列“茅五剑”的剑南春，站上了命运的十字路口。根据其通过集团微信公众号发布的数据，全年营收同比仅增长3.74%，实现工业总产值同比增长15.11%。这一看似稳健的成绩背后，却隐藏着高增长动力的流失、核心产品依赖、市场地位动摇以及高额分红的巨大争议。

业绩疲态尽显，“300亿目标”渐行渐远

2019至2021年间，剑南春曾迎来高速发展黄金期，年营收从102亿元跃升至154亿元。但自2022年起，增长明显放缓，2024年营收预计约为175亿元，增速远不及行业平均水平的5.3%。与白酒T9中的劲敌相比，剑南春在营收规模和增长率上皆处于末位。

尤其令人担忧的是，剑南春总经理乔愚曾立下“2025年营收达300亿元”的高调目标。如今距该目标仅剩一年，剑南春却仍徘徊在175亿营收门槛。依靠当前单一增长路径和产品结构，完成目标的概率几近于零。

水晶剑独木难支，“茅五剑”光环褪色

剑南春营收严重依赖其次高端大单品——水晶剑。2024年水晶剑销售额约160亿元，占总营收90%以上。这种对单一产品的过度依赖，使企业极易受到行业调整周期和市场风向的冲击。

2024年，次高端白酒整体承压，部分区域销量下滑高达40%。同时，水晶剑遭遇电商“百亿补贴”冲击，售价一度跌至309元/瓶，远低于官方指导价，渠道价格倒挂严重侵蚀品牌价值。

尽管剑南春试图通过推出“皇家剑南春”“冠军纪念酒”等千元产品打开高端市场，但市场反馈平平，“高端化战略”收效甚微。相比之下，五粮液、汾酒、郎酒等品牌早已完成高端化布局，剑南春正逐步丧失“茅五剑”地位。

高分红“救火”，乔氏父子或借壳套现

在营收增速乏力的背景下，剑南春却抛出史上最激进的分红方案：每股派发现金红利30元，总额高达30亿元，创下企业历史新高。此举引发市场哗然。

值得注意的是，剑南春实际控制人乔天明、乔愚父子合计持股约32.1%，本轮分红可获益10亿元左右。有分析认为，此举或为填补乔天明因刑事处罚及强制执行所面临的资金缺口——2023年，其被判罚金4亿元，并被强执18.6亿元。

借分红“解套”，企业充当“提款机”，不仅损害企业再投资能力，也极易动摇投资者与员工信心。

品牌衰退显现，T9会议失席“掉队”信号强烈

在2024年白酒T9峰会上，茅台、五粮液、洋河等掌门人悉数到场，唯独剑南春由总工程师出席，缺乏话语权、影响力日益边缘化。作为川酒“六朵金花”之一的昔日霸主，剑南春此番缺席高规格峰会，被业界普遍解读为地位滑落的重要信号。

此外，在第三方排名方面，剑南春也出现滑坡：在2024胡润中国500强中排名下降35位，估值缩水7%，并在四川省民营企业百强榜中仅列第25位。

剑南春在2004年改制过程中遗留下的股权争议，至今未能妥善解决。职工持股会与乔氏家族的历史纠纷多次导致上市折戟，使得企业在资本运作上踌躇不前。

与动辄通过并购、上市、融资实现产能扩张的同行相比，剑南春一直依赖内生资金发展，错失多轮行业并购红利，也因此在体量与市值上长期受限。

电商冲击、渠道紊乱，“水晶王国”正在崩塌

2024年10月，剑南春公开发布告知书，警示消费者“非授权电商低价水晶剑产品可能来源不明”，这在业内极为罕见。水晶剑渠道混乱、价格体系崩塌，将加速品牌信任流失。

尽管公司尝试通过授权旗舰店加强管控，但在拼多多、淘宝等平台，水晶剑价格仍未恢复正常水平，消费者价格锚点被下拉，长远看将损害品牌形象和渠道利润体系。

曾被誉为“白酒第三极”的剑南春，如今面临高端攻不动、低端守不住、渠道体系失衡、核心单品压力山大的四重夹击。而最令人忧心的是，乔氏家族仍将企业作为个人资产“提款机”，其决策逻辑似乎更偏向短期自利而非企业长远发展。

如果剑南春无法及时实现产品结构优化、品牌战略调整与治理机制改革，其未来将很可能被更具活力的竞争对手所取代。“300亿”的目标不再是雄心壮志，而更像是遥不可及的美好幻想。

来源丨经济格局

撰文丨九裘小妹

编辑｜邹猫小妹