曾凭借“钙制剂第一股”朗迪制药的并表效应在创业板声名鹊起的振东制药，正深陷一场由仲裁风波、质量危机、信托踩雷、现金流吃紧和管理人事动荡交织的复杂漩涡。

这一切，随着2024年高达14.67亿元仲裁索赔案和5亿元和解金的靴子落地，被彻底引爆。而更大的疑问是，在创始人李安平因违规“退位”后，其“90后”子李昆能否力挽狂澜，重整危局？

并购溢价11倍终酿败局，振东为“前金主”再买单

故事要从2016年振东制药以26.46亿元高溢价（11倍）收购朗迪制药说起，这笔交易一度被视为振东制药业绩拐点的关键之举。朗迪主营钙、维生素等补剂，在2016至2020年间为公司贡献了近1/5的收入和超70%的净利润，被誉为“现金奶牛”。

但就在2021年，振东制药高位将朗迪出售给上海方朗，豪赚31亿元，并进行了高达27.74亿元的巨额分红，实控人李安平个人套现超过8亿元。然而，出售后振东仍保留对朗迪的药品代工合同。

这份10年委托代工协议最终成为“回旋镖”——因产品批次出现维生素D3含量不合格问题，导致监管处罚、市场召回，朗迪将矛头指向振东，发起14.67亿元索赔仲裁案。最终，振东制药以支付5亿元和解金草草收场。

讽刺的是，这场“二次埋单”不仅吞噬了公司一整年的净利润，也几乎将其此前出售朗迪所获净利全部耗尽。

问题产品批次达29个，质量体系再遭质疑

根据北京市市场监管局通报，朗迪委托振东制药代工的32个批次中，29批次维生素D3含量检测不合格，总产量超过93万盒，违法所得达618万元，被要求召回5.4万余盒。

而在2024年初，振东旗下子公司安特生物又因“红花注射液热原不合格”事件遭处罚59.12万元。短时间内接连爆出质量事故与不良反应，已足以对外界释放一个危险信号：振东制药的质量管理体系正面临系统性漏洞。

业绩“暴雷”叠加“信托踩雷”，财务承压加剧

2024年振东制药的财务状况亦难言乐观。一季度净利润仅115.72万元，同比暴跌95%；经营现金流为-1.5亿元；年度预计亏损达11.5亿至13.5亿元，同比扩大逾25倍。

其中部分亏损来自信托踩雷——孙公司盛铭投资2.5亿元参与信托计划，截至2024年4月，已有1.39亿元无法兑付。资金风险进一步加重本就紧张的现金流状况。

截至2024年中，公司账面货币资金仅剩4.85亿元，却面临超过5亿元的和解支出，加之巨额的在研项目和开发支出，财务链条已逼近极限边缘。

诉讼缠身，法律风险集中爆发

更雪上加霜的是，截至2024年6月底，公司及控股子公司累计诉讼与仲裁金额高达16.45亿元，相当于其最新净资产的31.77%，其中仅朗迪仲裁案一项就占比高达89.2%。

频繁卷入高额仲裁、诉讼纠纷，不仅吞噬财务资源，更动摇了外部投资人及医药合作伙伴的信任，影响渠道合作与未来业务拓展。

多元布局未能带动业绩，营销调整收效甚微

面对主业困局，振东试图通过“肿瘤+皮科+消化”多元仿创组合和中药材全产业链扩大抗风险能力。2024年公司布局了2个创新药项目、9个原料药仿制项目、30个API项目。但报告期内仿制药主业受医保压价挤压，增量有限。

在营销方面，公司推行电商节、打造线上“毛发专家”品牌、开拓OTC与三终端销售网络，但Q1收入同比仍下滑3.53%，毛利率降至49.09%，转型效果未见实质突破。

创始人退位，“90后”李昆临危受命

就在公司风雨飘摇之际，实控人李安平因违规行为被深交所处罚，三年内不得担任上市公司高管职位。2024年4月，李安平宣布辞去董事长职务，由其90后之子李昆接棒掌舵。

然而年轻接班人面临的并非只是传承，而是如何在：巨额财务包袱（高诉讼+踩雷信托+业绩亏损）、声誉危机（质量问题+监管通报）、增长乏力（研发回报慢+营销受阻）、资金链紧张（净资产缩水+和解兑付压力）等多重挑战中破局重建。

从高溢价收购朗迪、到高额出售再签长期代工合同，最终又以巨额和解收场，振东制药的并购操作堪称“教科书级反面案例”。

而如今的振东，正经历从“现金奶牛”到“债务漩涡”的剧烈转折。李昆是否有能力摆脱家族光环，实现专业化治理转型，或仍将延续“赌式资本运作+药品低质管理”的老路，将决定这家上市公司能否在“药企洗牌期”中活下去。

这是一次关于“资本与责任”的深刻警示，也是一场“传承与重建”的生死考验。

来源｜健康之声

编辑｜塔尔·小康A