截图来源于华夏健康网健康领域专栏创作者《健康之声》

来源｜健康之声

编辑｜塔尔·小康A

曾被视为“互联网+医疗”风口上的先锋企业，叮当健康科技集团有限公司（09886.HK）如今却陷入持续亏损、业务承压、合规频出等多重困局。2024年年报显示，公司实现营收46.69亿元，同比下降3.9%，连续两年营收下滑；净亏损则从上一年的2.31亿元扩大至3.8亿元，同比暴增64.6%。

尽管公司对外强调“经调整亏损”同比收窄32%至5722万元，但面对四年累计亏损逾50亿元的现实，以及连年在资本市场“跌跌不休”的股价表现，叮当健康的发展逻辑正遭遇空前质疑。

盈利遥遥无期，主营业务增长乏力

自2014年成立以来，叮当健康围绕“30分钟送药到家”构建起线上线下一体化医药服务体系。然而年报数据显示，2024年线上直营业务收入为32.75亿元，同比下降7.2%，作为核心收入板块的“快药”业务难掩颓势。线下零售业务也同比下滑3.4%，仅有分销业务实现小幅增长，但占比仍偏低。

与此同时，公司高昂的市场与履约开支未见明显控制。2024年销售与市场费用高达10.13亿元，几乎是毛利额的66%；研发投入仅6119万元，占收入比例不足1.3%，反映出企业在“烧钱换市场”的老路上越走越远。

而从AI投入角度看，虽然叮当健康推出了HealthGPT及“药师AI助手”等产品，并被列入“2023年中国大模型TOP70榜单”，但排名第69名、在线问诊量同比下降的现实也表明，其AI战略未对主营业务形成有效支撑。

商誉减值超2亿元，“烧并购”战略反噬自身

亏损扩大背后，公司年内共计计提2.03亿元商誉及无形资产减值，涵盖天津、杭州、广东、河南等多地的智慧药房及仁和药房网。所谓“智慧药房”连锁正成为沉重的资产负担，而这正是叮当健康此前重金布局的新零售入口。

值得一提的是，这些被减值的子公司，多数业务规模有限，部分门店甚至处于停业或清算状态，说明公司“以收购扩规模”的战略正逐步失效。事实上，在过去两年中，叮当健康已多次宣布“暂停非核心城市布局”，频繁调整战线，战略摇摆迹象明显。

定位模糊、信任滑坡，加盟模式频惹争议

作为仁和药业实控人杨文龙家族掌控的另一企业，叮当健康曾试图构建一个类“美团药品版”的综合健康平台。然而现实中，其模式既不具备平台的开放性，也未形成线下零售的品牌影响力，“像平台又不是平台、像药店又不是药店”的尴尬定位长期存在。

尽管亏损不断扩大，叮当健康仍在招募加盟商，这也引发市场质疑：一家连自身都未实现盈利的企业，如何保证加盟商可以盈利？ 实际上，多地加盟商反映“回本困难、用户留存低、缺乏总部支持”等问题。

合规红线频踩，品牌声誉遭侵蚀

更令人忧虑的是，叮当健康近年来屡遭各地市场监管处罚，合规问题已成高频现象：价格违法：北京市监管部门认定其通过虚构价格上涨后打折的方式促销达菲，构成虚假减价，处以8万元罚款；广告违规：在天猫、第三方平台上，多次被认定存在“保健品冒充药品”“误导治疗宣传”等行为；药品经营不合规：上海、深圳、广州等地门店被发现销售未注册三类医疗器械、未按规定陈列药品，甚至存在产品成分不合格等问题；食品安全事件：旗下“叮当好健康”因违反食品安全法，被北京市东城区市场监管局处罚1.5万元。

这些行为，不仅涉及法律底线，也严重损害公众对其医药品牌的信任。

二级市场“腰斩”，AI风口未能搭上

2022年以12港元/股上市的叮当健康，截至2025年3月21日股价仅为0.51港元，跌幅高达95.7%，市值仅剩6.7亿港元。面对京东健康、阿里健康等头部企业围剿，以及AI医疗浪潮对头部平台的赋能，叮当健康显得力不从心。

虽然公司试图通过AI、数字化、智慧药房等“新概念”重塑想象力，但从业绩到股价，市场显然并不买账。

叮当健康该“止损”了？

作为“互联网+医药零售”概念最早入局者之一，叮当健康一度受资本热捧，也给行业带来诸多创新。但如今，其商业模式难以为继、经营持续亏损、监管频频踩雷、技术落后于人，不仅没能“领跑行业”，反而陷入“品牌沉没”的旋涡。

在平台红利见顶、政策监管趋严、用户信任日益珍贵的当下，叮当健康是时候反思：其真正的价值，究竟在哪里？